Формирование инвестиционного портфеля

бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели иностранных  ценных

бумаг.

    

Инвестирование  и структура портфеля 

Рано или поздно инвестор встает перед задачей оценки приемлемого для себя

сочетания риска  и дохода портфеля и соответственно определяет удельный вес

портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска  и дохода. Эта задача

вытекает из общего принципа, который действует на фондовом рынке: чем более

высокий потенциальный  риск несет ценная бумага, тем более  высокий

потенциальный доход  она должна иметь, и, наоборот, чем  вернее доход, тем ниже

ставка дохода. Данная задача решается на основе анализа  обращения ценных

бумаг на фондовом рынке. В основном приобретаются  ценные бумаги известных

акционерных обществ, имеющих хорошие финансовые показатели, в частности

большой размер уставного  капитала.

Если рассматривать  типы портфелей в зависимости  от степени риска, который

приемлет инвестор, то необходимо вспомнить их классификацию, согласно которой

они делились на консервативные, умеренно-агрессивные, агрессивные и

нерациональные. Ясно, что каждому типу инвестора будет  соответствовать и свой

тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, но низко доходный;

диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный, бессистемный.

    

 

    

Управление  портфелем инвестиций 

Чем выше риски  на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к

портфельному менеджеру  по качеству управления портфелем. Эта  проблема особенно

актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив. Под управлением

понимается применение к совокупности различных видов  ценных бумаг определенных

методов и технологических  возможностей, которые позволяют:

·          сохранить первоначально инвестированные  средства; достигнуть

максимального уровня дохода;

·          обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс  управления направлен на сохранение основного

инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали

интересам его  держателя.

С точки зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать

следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип  избранной

инвестиционной  стратегии: активной, направленной на максимальное

использование возможностей рынка или пассивной.

Первым и одним  из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления,

является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ

фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка,

инвестиционных  качеств ценных бумаг. Конечной целью  мониторинга является выбор

ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному

типу портфеля. Мониторинг является основой как  активного, так и пассивного

способа управления.

     Активная модель управления. Активная модель

управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное  приобретение

инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а  также быстрое

изменение состава  фондовых инструментов, входящих в  портфель.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок,

динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это  позволяет считать,

что его состоянию  адекватна активная модель мониторинга, которая делает

управление портфелем  эффективным.

Мониторинг является базой для прогнозирования размера  возможных доходов от

инвестиционных  средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить  и

приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально  быстро избавиться

от низкодоходных  активов. При этом важно не допустить  снижение стоимости

портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а, следовательно, необходимо

сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики

«нового» портфеля (то есть учитывать вновь приобретенные  ценные бумаги и

продаваемые) с  аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля.

Этот метод требует  значительных финансовых затрат, так  как он связан с

информационной, аналитической  экспертной и торговой активностью  на рынке

ценных бумаг, при  которой необходимо использовать широкую базу экспертных

оценок и проводить  самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния

рынка ценных бумаг  и экономики в целом.

Это по карману  лишь крупным банкам или финансовым компаниям, имеющим большой

портфель инвестиционных бумаг и стремящимся к получению максимального дохода

от профессиональной работы на рынке.

Менеджер должен уметь опережать конъюнктуру  фондового рынка и превращать в

реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров требуется смелость и

решительность в  реализации замыслов в сочетании  с осторожностью и точным

расчетом, что делает затраты по активному управлению портфелем довольно

высокими. Наиболее часто ими используются методы, основанные на

манипулировании кривой доходности.

Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и  в соответствии с этим

корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится в

данный момент на относительно низком уровне и будет, согласно прогнозу,

повышаться, то это  обещает снижение курсов твердопроцентных бумаг. Поэтому

следует покупать краткосрочные облигации, которые  по мере роста процентных

ставок будут  предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более доходные

активы (например, ссуды). Они служат дополнительным запасом  ликвидности.

Когда же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию  к снижению,

инвестор переключается  на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат

более высокий  доход.

Отличительной чертой российского рынка ценных бумаг  является нестабильность

учетной ставки. Поэтому  используется метод «предвидения учетной  ставки». Он

основывается на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда учетные

ставки снижаются. Это наблюдается в современных  условиях. Конъюнктура

фондового рынка  диктует необходимость сократить  срок существования портфеля.

Чем больше срок действия портфеля, тем стоимость портфеля больше подвержена

колебаниям вследствие изменения учетных ставок.

Активный мониторинг представляет непрерывный процесс  таким образом, что

процесс управления портфелем ценных бумаг сводится к его периодической

ревизии, частота  которой зависит и от «предвидения учетной ставки».

     Пассивная модель управления. Пассивное управление

предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей  с заранее

определенным уровнем  риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой

подход возможен при достаточной эффективности  рынка, насыщенного ценными

бумагами хорошего качества. Продолжительность существования  портфеля

предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а,

следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных  ценных бумаг, а

также нестабильной конъюнктуры фондового рынка  такой подход представляется

малоэффективным:

    

1. Пассивное управление эффективно лишь в отношении      портфеля,
2. состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на      отечественном рынке
3. немного. 
4. Ценные бумаги должны быть долгосрочными для того,      чтобы
5. портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это      позволит
6. реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий      уровень
7. накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет      портфелю иметь
8. низкий оборот, так как велика вероятность потери не только      дохода, но и
9. стоимости.

 

Примером пассивной стратегии может служить равномерное распределение

инвестиций между  выпусками разной срочности (метод  «лестницы»). Используя метод

«лестницы» портфельный  менеджер покупает ценные бумаги различной  срочности с

распределением  по срокам до окончания периода существования  портфеля. Следует

учитывать, что  портфель ценных бумаг — это продукт, который продается и

покупается на фондовом рынке, а, следовательно, весьма важным представляется

вопрос об издержках  на его формирование и управление. Поэтому особую важность

приобретает вопрос о количественном составе портфеля.

Вопрос о количественном составе портфеля можно решать как  с позиции теории

инвестиционного анализа, так и с точки зрения современной практики. Согласно

теории инвестиционного  анализа простая диверсификация, то есть распределение

средств портфеля по принципу — «не клади все  яйца в одну корзину» — ничуть не

хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. д. Кроме  того,

увеличение различных  активов, то есть видов ценных бумаг, находящихся в

портфеле, до восьми и более не дает значительного уменьшения портфельного

риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в  портфеле отобрано от

10 до 15 различных  ценных бумаг. Дальнейшее увеличение  состава портфеля

нецелесообразно, то есть возникает эффект излишней диверсификации, чего