Инвестиционное моделирование

     Предназначение  комплексной модели – интегрировать  особенности и методики решения  задач разных самостоятельных классов  моделей в единую модель, способную  выполнять разные задачи [2].

1.3. Построение основных элементов финансовой модели проекта

     Базовая часть модели инвестиционного проекта  должна быть финансовой, то есть состоять из связки: движение денежных средств - финансовые результаты - балансы. Структура этих документов определяется индивидуально исходя из особенностей проекта, но с учетом общепринятых разделов и принципов построения [3].

     План движения денежных средств (ДДС, cash flow) или прогноз поступлений (денежных притоков) и платежей (денежных оттоков) предназначен для расчета поступлений, платежей и остатков денежных средств. Он показывает свободный поток денежных средств – дефицит / профицит (недостаток / излишек) денежных средств, сколько в распоряжении компании имеется денежных средств и какова потребность в них.

     ДДС составляется как суммарный результат деятельности компании / проекта по всем видам товаров и услуг и может быть представлен в двух формах:

     1. Расположение показателей (статей) по направлению движения денег  (поступление или платеж): сначала  все поступления, потом все  платежи.

     2. Расположение показателей (статей) по виду деятельности. Сначала  поступления и платежи по одному  виду деятельности, затем – по  второму, после – по третьему. Для компаний выделяют следующие  три вида деятельности:

     ● основная деятельность – связана  с основным предназначением (миссией, целями, продуктом деятельности) компании;

     ● инвестиционная деятельность – связана  с долгосрочными приобретениями, капитальными вложениями, привлечением и вложением собственного капитала;

     ● финансовая деятельность – связана  с привлечением и возвратом заемного финансирования.

     План  движения денежных средств может  быть построен прямым или косвенным  методом. Прямой метод основан на изменении потоков денежных средств, а косвенный метод использует в качестве источников информации для  плана движения денежных средств  балансы и планы прибылей и  убытков.

     С помощью ДДС со статьями, расположенными по видам деятельности компании, строится свободный (чистый) денежный поток, который  позволяет оценить стоимость  компании.

     Структура упрощенного ДДС может быть следующей.

     1. Поступления:

     ● от сбыта продукции (услуг);

     ● от других видов деятельности;

     ● от реализации активов;

     ● доходы по банковским вкладам;

     ● сумма инвестиций (займа).

     2. Платежи (выплаты):

     ● прямые производственные издержки (кроме  амортизации);

     ● затраты на заработную плату;

     ● выплаты на другие виды деятельности;

     ● общие издержки;

     ● налоги;

     ● затраты на приобретение активов;

     ● другие некапитализируемые издержки подготовительного периода;

     ● выплаты процентов по займам;

     ● банковские вклады.

     Выбор периодов расчета зависит от специфики  проекта. Обычно при построении ДДС  для инвестиционного проекта  первый год рассчитывается по месяцам, второй – по кварталам, а, начиная  с третьего года, период расчетов принимается годовой.

     В план прибылей и  убытков (ПиУ) или прогноз прибылей и убытков (финансовых результатов, доходов и расходов) включаются:

     ● выручка (доходы) от продажи;

     ● издержки (затраты, расходы);

     ● налоговые и другие отчисления.

     На  основе этих показателей рассчитывается прибыль, остающаяся в распоряжении компании / проекта. По данным ПиУ можно установить, приносит ли деятельность компании прибыль. Конечная задача данного документа – показать, как будет изменяться и формироваться прибыль.

Рис. 3. Взаимосвязи основных элементов финансовой модели проекта

     Балансовый план (прогноз) фиксирует сильные и  слабые стороны компании с точки зрения финансов на данный момент. Любой отдельно взятый элемент баланса сам по себе значит немного, но когда все элементы рассматриваются в соотношении друг с другом, это позволяет судить о финансовом положении компании / проекта.

     В проектировках балансов на дальнейший период должен учитываться исходный баланс, а также особенности развития компании и результаты ее финансовой деятельности [4].

     Три основных элемента финансовой модели проекта (движение денежных средств – финансовые результаты – балансы) взаимоувязаны. Важно, чтобы они «сходились» между собой. Часто некоторые недостающие данные в одном документе можно взять из других документов «тройки». На рисунке 6 представлены некоторые взаимосвязи, где связанные значения зависят друг от друга, но не равны между собой.

     Инвестиционные  процессы имеют дело с денежными  потоками, растянутыми во времени. Смысл инвестиций состоит в том, чтобы увеличивать объем денег – вкладывая сумму денег, вернуть ее в будущем с прибылью. Поэтому при подготовке проектов анализируется стоимость денег во времени с учетом возможностей их приумножения.

     Анализ  стоимости денег во времени связан с двумя процессами:

     ● наращиванием текущей стоимости (compounding);

     ● дисконтированием будущей стоимости (discounting).

     Одну  и ту же сумму можно рассматривать  с двух позиций – наращивания и дисконтирования. В инвестиционных проектах изменение стоимости денег с течением времени учитывается путем дисконтирования денежных потоков и показателей эффективности.

     Наращивание стоимости

     Наращивание – процесс приведения текущих  денежных поступлений от инвестиций к их будущей стоимости.

     Будущее значение стоимости определенной настоящей  суммы денег определяется с помощью  формулы:

      (1)

     где: P — сумма вложений () настоящее значение вложенной суммы денег;

     F — будущее значение стоимости денег в n-й период времени;

     n — общее количество периодов времени (включая период вложения);

     r — ставка наращивания (норма доходности вложения).

     Процесс наращивания стоимости можно  отобразить и понять с помощью табл. 1.

     Таблица 1

     Наращивание стоимости

       

     Процесс наращивания стоимости можно  представить графически (рис. 3).

 

     Рис. 4. Наращивание стоимости

     Дисконтирование стоимости

     Дисконтирование – процесс приведения денежных поступлений  от инвестиций к их текущей стоимости.

     Настоящее (современное) значение стоимости определенной будущей суммы денег определяется с помощью формулы:

      (2)

     где P– настоящее значение вложенной суммы денег;

     F – будущее значение стоимости денег в n-й период времени;

     n – общее количество периодов времени (включая период вложения);

     r – ставка дисконтирования (норма доходности вложения).

     Данная  формула является простым обращением формулы наращивания [5].

     Процесс дисконтирования стоимости можно  отобразить и понять с помощью табл. 2.

     Таблица 2

Дисконтирование стоимости

       

Процесс дисконтирования стоимости можно  представить графически (рис. 5).

Рис. 5. Дисконтирование стоимости

1.4. Процесс построения инвестиционной модели

     Общая логика построения расчетов проходит через следующие этапы (в соответствии с описанными выше разделами).

     1. Выделение основных параметров  модели, информации на входе и  на выходе. Выбор среды для  построения модели.

     2. Расчет основных показателей  экономической эффективности инвестиционных проектов производится на основе финансовой модели проекта, состоящей из трех основных элементов (а иногда одного или двух): движения денежных средств, прибылей и убытков и баланса.

     3. Дисконтирование служит для приведения  разновременных экономических показателей к какому-либо одному моменту времени; обычно к начальному периоду. Ставка дисконтирования оказывает влияние только на расчет показателей эффективности. Содержание отчета о движении денежных средств и других финансовых отчетов не зависит от ставки дисконтирования. При расчете денежных потоков ставку дисконтирования лучше всего не рассчитывать, так как он должен быть свободным, чтобы определить все инвестиционные коэффициенты.

     При дисконтировании расчетов значения притоков и оттоков денежных средств для каждого периода умножаются на соответствующий коэффициент дисконтирования. Дисконтированный нарастающий чистый денежный поток итоговым значением дает показатель NPV.

     Расчеты дисконтированных показателей эффективности  выполняются на основе данных, полученных в таблице дисконтированных поступлений  и платежей, желательно для каждого  периода реализации проекта.

     4. Расчет коэффициентов оценки  экономической эффективности инвестиционного проекта.

     Расчеты недисконтированных показателей эффективности выполняются на основе данных, полученных в таблице поступлений и платежей, желательно для каждого периода реализации проекта.

     5. После подготовки расчетной модели  проекта рекомендуется рассчитать различные варианты на основе разных:

     ● ставок дисконтирования;