Инвестиционный проект

      Срок  окупаемости рассчитывается с помощью  решения следующего уравнения:

       , где DPBP - дисконтированный срок  окупаемости, NCFi - чистый эффективный  денежный поток на i-ом интервале планирования, RD - ставка дисконтирования (в десятичном выражении).

      Важнейшим из возможных вариантов интерпретации  расчетной величины дисконтированного  срока окупаемости является его  трактовка как минимального срока  погашения инвестиционного кредита, взятого в объеме полных инвестиционных затрат проекта, причем процентная ставка кредита равна ставке дисконтирования 

     Потребность в дополнительном финансировании.

      Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Потребность в дополнительном финансировании отражает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называется еще капиталом риска.

      Потребность в дополнительном финансировании с  учетом дисконта (ДПФ) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

        Главная задача финансового планирования состоит в определении дополнительных потребностей финансирования, которые появляются вследствие увеличения объемов реализации товаров или предоставления услуг. На уровне первого приближения эта задача может быть решена путем укрупненного прогнозирования основных финансовых показателей бизнеса предприятия. В качестве таких показателей используются статьи баланса и отчета о прибыли.

      Суть  подхода достаточно проста. Расширение деятельности предприятия (увеличение объемов продаж) неизбежно приводит к необходимости увеличения его  активов (основных и оборотных средств). Сообразно этому увеличению активов должны появиться дополнительные источники финансирования. Часть этих источников (например, кредиторская задолженность и начисленные обязательства) увеличиваются сообразно наращиванию объемов реализации предприятия. Очевидно, что разница между увеличением активов и увеличением пассивов и составляет потребность в дополнительном финансировании.

      В процессе принятия решения о дополнительном финансировании выделяют:

      1) предварительный этап (этап обнаружения и оценки проблемы)

      2) этап непосредственного решения  проблемы.

      С предварительным этапом связывают  следующие моменты: прогнозирование  дополнительных объемов основных и  оборотных средств на планируемый период, прогнозирование дополнительных собственных и заемных финансовых источников, которые появляются в процессе нормальной деятельности предприятия, оценка объема дополнительного финансирования как разницы между дополнительным объемом активов и дополнительным объемом задолженностей и капитала.

      Этап  решения проблемы представляет собой последовательность действий следующего содержания:  

Шаг 1. Прогноз  отчета о прибыли на планируемый  год. Для осуществления такого прогноза необходимо задаться следующими исходными данными:

      Прогноз продаж на планируемый год. Эта задача решается маркетингом предприятия. Причем в рамках рассматриваемого метода решение производится в очень укрупненном виде – в виде процента роста общего объема продаж, не разбитого на отдельные товарные группы. К примеру, главный маркетолог предприятия должен обосновать, что в планируемом году продажи возрастут на 10 процентов.

      Предположения относительно коэффициентов операционных затрат. В частности, можно предположить, что эти проценты остаются такими же, как и в текущем году, издержки растут пропорционально продажам. В  более сложных случаях необходимо производить прогноз издержек отдельно.

      Ставки  процентов по заемному капиталу и  краткосрочным банковским кредитам. Эти проценты выбираются исходя из опыта общения финансового менеджера  с банковскими фирмами.

      Коэффициент дивидендных выплат, который устанавливается  в процессе общего корпоративного управления.

      Основная  цель прогноза отчет о прибыли  состоит в том, чтобы оценить  объем будущей прибыли предприятия, и какая часть прибыли будет  реинвестирована.  

Шаг 2. Прогноз  баланса предприятия на планируемый  год. Прогноз баланса предприятия на планируемый год прогнозируется при следующих допущениях.

      Принимается, что все участвующие в производстве активы предприятия изменяются пропорционально  объему продаж, если предприятие работает с полной производительностью. Если предприятия не использует свои основные средства на полную мощность, то основные средства изменяются не пропорционально объему продаж. В то же время, денежные средства, дебиторская задолженность, товарно-материальные запасы следует принять изменяющимися пропорционально объему продаж.

      Задолженности предприятия и собственный капитал  должны увеличиваться в случае роста  величины активов. Этот рост происходит не автоматически. Необходимо специальное  решение финансового менеджера  о дополнительных источниках финансирования.

      Отдельные обязательства, такие как кредиторская задолженность и начисленные обязательства, изменяются пропорционально объему продаж спонтанно, так рост продаж приводит к увеличению масштаба деятельности предприятия, связанной с закупками сырья и материалов и с использованием работников. Увеличение величины нераспределенной прибыли, как дополнительный источник финансирования, оценивается с помощью прогнозного отчета о прибыли.

      Разница между спрогнозированным объемом  активов и спрогнозированным  объемом задолженностей и капитала представляет собой искомый объем дополнительного финансирования. Эта разница должна быть покрыта за счет статьи задолженностей (банковская ссуда, векселя к оплате, долгосрочный банковский кредит, объем эмиссии облигаций предприятия) и капитала. Решение о распределении дополнительных потребностей по отдельным категориям есть прерогатива финансового директора.  

Шаг 3. Принятие решения об источниках дополнительного  финансирования (на этом этапе потребуется  итеративный пересчет основных показателей баланса и отчета о прибыли).

      Принятие  решения об источниках дополнительного  финансирования – это процедура  выбора между собственными и заемными средствами.

      К собственным средствам относят: акционерный капитал; нераспределенная прибыль;

      К заемным средствам относятся: банковская ссуда, кредитные ценные бумаги (векселя), торговый кредит, толлинг (давальческое сырье), просроченная задолженность поставщикам, факторинг (продажа дебиторской задолженности).

      Решения об источниках принимаются на основе условий финансирования, состояния компании и состояния финансового рынка.  

Шаг 4. Анализ основных финансовых показателей.

      Финансовые  показатели рассчитываются, чтобы контролировать и балансировать пропорции собственных  и заемных средств, а так же определять эффективность выбранных источников финансирования и их влияние на эффективность деятельности компании в целом. Если обнаруживается, что предприятие имеет финансовые показатели ниже уровня средних по отрасли, то это должно восприниматься как неудовлетворительное планирование деятельности предприятия. 

Индексы доходности.

      Показатель  рентабельности (индекс доходности) инвестиционного  проекта представляет собой отношение  приведенных доходов к приведенным  на ту же дату инвестиционным расходам. Он позволяет определить, в какой мере возрастают средства инвестора (фирмы) в расчете на 1 грн. инвестиций.

      Рассматриваемый показатель тесно связан с показателем  чистой современной ценности инвестиций, но, в отличие от последнего, позволяет  определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций.

      Индекс  доходности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле:

       ,  где TIC - полные инвестиционные  затраты проекта.

      Индекс  рентабельности инвестиций отвечает на вопрос: каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений.

      Если  при некоторой норме дисконта индекс доходности проекта равен  единице, это означает, приведенные  доходы равны приведенным инвестиционным издержкам, и чистый приведенный  дисконтированный доход равен нулю. Следовательно, норма дисконта является внутренней нормой доходности. При норме дисконта, меньшей внутренней нормы доходности, индекс доходности будет больше единицы. Таким образом, превышение над единицей индекса доходности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при данной ставке процента. Индекс доходности меньше единицы означает неэффективность проекта.

      Показатель  «индекс доходности» может быть использован не только для сравнительной  оценки, но и в качестве критериального показателя при принятии инвестиционного проекта к реализации. К реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением индекса доходности выше единицы.

      Индекс  прибыльности - это: увеличение на единицу отношение NV к накопленному объему инвестиций; увеличение на единицу отношение NPV к накопленному дисконтированному объему инвестиций; отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений

      Индексы доходности могут быть различными, например:

      Индекс  доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным затратам)

      Индекс  доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков

      Индексы доходности могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При расчете индексов доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

      Значения PI:

Для эффективного проекта PI должен быть больше 1

Индексы доходности превышают 1, если для этого потока NV положителен

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока NPV положителен 
 
 
 
 

Для того, чтобы отразить уменьшение абсолютной величины чистого  дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени, используется коэффициент дисконтирования a, который рассчитывается по формуле 

a = 1 / (1 + Е)t 

где Е - норма дисконтирования (норма  дисконта) в размере 25%; 

t - порядковый номер  временного интервала  получения дохода. 

Значения  коэффициента дисконтирования  для заданного  интервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования. 

Норма дисконтирования (норма  дисконта) рассматривается  в общем случае как норма прибыли  на вложенный капитал, т.е. как процент  прибыли, который  инвестор или предприятие  хочет получить в результате реализации проекта. 

Для получения величины чистого дохода предприятия  с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного  дохода) необходимо определить:

дисконтированные  капитальные вложения (графа 3 табл.2); рассчитываются путем умножения капитальных вложений в проект (графа 2 табл.1) на коэффициент дисконтирования (графа 2 табл.2);

дисконтированные  текущие затраты (графа 4 табл.2); определяется аналогично дисконтированным капитальным вложениям;

дисконтированные  поступления (графа 5 табл.2). 

Дисконтированный  индекс доходности (рентабельности) 

Одним из вариантов модификации  понятия окупаемости  заключается в  суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов  от инвестиций) с  последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход. Результатом является дисконтированный индекс доходности (ТС-индекс, PV-index, Present value index, Discounted Profitability Index, DPI)(иногда называемый отношением дохода к издержкам (benefit cost ratio), выраженным в текущих стоимостях).