Инвестиционный проект

Формула для расчета дисконтированного  индекса доходности:

CFt - приток денежных  средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты)  в t-ом периоде;

r - барьерная ставка (ставка  дисконтирования);

n - суммарное число  периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n. 
 

Период окупаемости  инвестиционного проекта 

Срок окупаемости (период окупаемости) - минимальный  временной интервал от начала осуществления  проекта, при котором интегральный эффект становится и в дальнейшем остается положительным. Таким образом, срок окупаемости - это период, начиная с которого начальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. 

Результаты и  затраты, связанные с осуществлением проекта, можно рассчитывать с дисконтированием и без него. Соответственно, можно получить два разных срока окупаемости. 

Срок окупаемости  рекомендуется находить с использованием дисконтирования. 

Уравнение для  определения срока окупаемости  можно записать в виде формулы

 где

h - срок окупаемости; 

 Кв - суммарные  капиталовложения в инвестиционный  проект;

 Рt - чистый  денежный доход за год t;

d - ставка дисконтирования. 

В этом уравнении t=0 соответствует моменту окончания  строительства. Величина h получается путем последовательного сложения членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его. 

Обозначим Sm=∑mt=0Pt/(1+d)t, причем Sm < Kв < Sm+1, тогда срок окупаемости  приблизительно равен

 В отдельных случаях период  окупаемости может быть определен  по формуле 7.6 где

 Ток - период  окупаемости; 

 З - оцениваемая  величина прогнозируемых затрат  по проекту; 

 Эгод - среднегодовая  величина прогнозируемого эффекта. 

Характеризуя  показатель «период окупаемости», следует обратить внимание на то, что он может быть использован при оценке не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью (чем продолжительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков). Недостатком же этого показателя является то, что он не учитывает денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации.

Индекс доходности 

Показатель рентабельности (индекс доходности) инвестиционного  проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам. Он позволяет определить, в какой мере возрастают средства инвестора (фирмы) в расчете на 1 грн инвестиций. 

Используя те самые  обозначения, как и в формуле 7.1, получим формулу индекса доходности (R) в виде

Из формулы 7.7 видно, что в ней сравниваются две части чистой текущей стоимости - доходная и инвестиционная. Если при  некоторой норме дисконта индекс доходности проекта равен единице, это означает, приведенные доходы равны приведенным инвестиционным издержкам, и чистый приведенный дисконтированный доход равен нулю. Следовательно, норма дисконта является внутренней нормой доходности. При норме дисконта, меньшей внутренней нормы доходности, индекс доходности будет больше единицы. Таким образом, превышение над единицей индекса доходности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при данной ставке процента. Индекс доходности меньше единицы означает неэффективность проекта. 

Показатель «индекс  доходности» может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального показателя при принятии инвестиционного проекта к реализации. К реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением индекса доходности выше единицы. 

Таблица 7.1 

Методы оценки эффективности инвестирования (с  учетом дисконтирования) Методы оценки Значение, при котором проект

прибыльный нейтральный убыточный

1 Чистый приведенный  доход  > 0  = 0  < 0

2 Индекс доходности  инвестиций  > 1  = 1  < 1

3 Внутренняя  норма доходности  > ставки %  = ставке %  < ставки % 
 

2. Срок окупаемости  инвестиционного проекта 

Срок окупаемости  инвестиций охватывает тот период, который потребуется для возврата суммы, затраченной на реализацию проекта. В случае равномерных поступлений чистой прибыли он рассчитывается следующим образом: где И — сумма инвестиционных затрат, направленных на реализацию проекта; 

Д — сумма  чистого денежного потока за один период (один год) эксплуатации проекта. 

Данная формула  верна исключительно в случае равномерных денежных потоков, хотя некоторые авторы предлагают ее и для остальных случаев в следующем виде: где ПОн — недисконтированный период окупаемости инвестиционных затрат по проекту; 

ИЗ — сумма  инвестиционных затрат на реализацию проекта; 

ЧДПг — среднегодовая  сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (при  краткосрочных реальных вложениях  этот показатель рассчитывается как  среднемесячный). 

Формула (2.2) является несостоятельной для расчета  срока окупаемости инвестиционного проекта при неравномерном денежном потоке.

В случае неравномерного поступления чистой прибыли срок окупаемости рассчитывается так: где n — последовательное число периодов (лет), в течение которых инвестиционный взнос остается непокрытым; 

n + 1 — период, в котором инвестиционные затраты  покрываются; 

DДn + 1 — часть  суммы чистой прибыли периода  n + 1, необходимая для покрытия  инвестиционных затрат; 

Дn + 1 — общая  сумма чистой прибыли периода. 

Стандартный метод  расчета срока окупаемости не учитывает временную стоимость денег, но посредством дисконтирования денежного потока этот недостаток устраняется. В случае равномерного поступления денежных средств дисконтированный срок окупаемости рассчитывается так: где И — сумма инвестиционных затрат, направленных на реализацию проекта; 

Дt — сумма  денежного потока за один период (один год) эксплуатации проекта; 

t — срок эксплуатации  инвестиционного проекта; 

i — ставка  дисконтирования. 

В случае неравномерного денежного потока срок окупаемости  рассчитывается в два этапа:

1) — нахождение последовательных значений денежного потока по каждому интервалу в отдельности;

2) — нахождение дисконтированного срока окупаемости проекта. Проект «Б» имеет меньший срок окупаемости, и, следовательно, является более предпочтительным. Но очевидно, что стратегический проект «А» является более выгодным — в этом заключается один из недостатков расчета срока окупаемости — он не позволяет учитывать доходы, поступающие после учетного периода и определяющие прибыльность проекта в целом. К числу преимуществ срока окупаемости следует отнести относительную легкость расчета и экономию времени при принятии инвестиционного решения, а также возможность выбирать наименее рискованный проект (на практике чем дольше период реализации проекта, тем выше степень риска).