Выбор численного значения этого  показателя зависит от таких  факторов,как:

• цели инвестирования и условия реализации проекта;
• уровень инфляции в национальной экономике;
• величина инвестиционного риска;
• альтернативные возможности вложения капитала;
• финансовые соображения и представления инвестора.

           В условиях  сильной  инфляции  норматив дисконтирования  должен учитывать и процент инфляции:   Е   =   Ен   +   Еи   +   Ен * Еи ,  где:   Ен  - норматив дисконтирования при условии отсутствия инфляции;                       Еи  - годовой процент инфляции.

           Метод аннуитета    (от англ. annuity  -  ежегодная   рента)

     используется  для  оценки  годового  экономического  эффекта,  т.е. усредненной величины ежегодных  доходов (или  убытков), получаемых  в результате реализации проекта.

     Метод рентабельности,    при котором анализ  инвестиционных  пр  оектов  проводится по критерию внутреннего коэффициента эффективности   Ер (Intеrnal  Datе of  Rеturn -  внутренняя ставка возврата капиталовложений).

           В этом  методе  искомым оценочным показателем является  такое значение норматива   рентабельности   капиталовложений,   при   котором   обеспечивается равенство  нулю  интегрального  экономического  эффекта  за весь инвестиционный период:          -          =   0

     где:   Ер   -  искомый  внутренний  коэффициент  эффективности  инвестиционного           проекта.

           Тогда,  если   внутренний  коэффициент   эффективности  проекта   превышает пороговое значение рентабельности  капиталовложений, установленное для  данного инвестиционного  проекта,  то  проект   счситается  экономически  выгодным.   В противном случае он отвергается по экономическим соображениям.

           Нахождение искомого показателя внутреннего коэффициента эффективности   Ер может  проводиться  методом  подбора,  графическим  способом  или с применением более точных математических методов.

           Метод ликвидности основан   на   определении периода возврата  капиталовложений  (  Pay-Back  Pеriod  ),  который представляет собой календарный  промежуток   времени  с   момента  начала   вложения  средств    в инвестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта   NPV, рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного периода,  становится положительной.

           Таким  образом,  результаты  инвестиционных  расчетов  позволяют инвестору оценить обоснованность планов  развития эмитента, ожидаемый  уровень доходности и уровень финансовой устойчивости предприятия-эмитента.

 

Задние 1

Таблица 1

  Анализ активов  бухгалтерского баланса (тыс.  р) 

   При анализе активов предприятия  анализируются абсолютные и относительные изменения в имуществе предприятия и делаются выводы об улучшении или ухудшении структуры активов. Анализ активов предприятия содержит ответы на следующие вопросы: на какие составляющие приходится наибольший удельный вес в структуре совокупных активов;

   В структуре совокупных активов наибольший вес приходится на основные средства (44,7 % на начало 2005 года) и  Краткосрочную дебиторскую задолженность (39,2 на начало 2005 года) в 2005 году по сравнению  с 2004 наблюдается увеличение доли основных фондов в общей величине активов, что говорит о  приобретении нового оборудования. Доля дебиторской задолженности несколько снижается (4,6%). Это  положительная динамика, т.к., у условиях инфляции необходимо добиваться уменьшения дебиторской задолженности. Существует даже такое негласное правило «лучше деньги сейчас, чем деньги потом». В результате снижения краткосрочной дебиторской задолженности, платежеспособность  предприятия повышается.

   Наблюдается увеличение общей суммы внеоборотных активов (+6750) тыс. долл. или (+6%). Это происходит, в основном в результате увеличения основных фондов в абсолютном и относительном выражении соответственно (+6800 тыс. долл.) или (+6,2%). Доля нематериальных активов несколько снижается (-50) тыс. долл. (-0,2%).

   Величина  незавершенного строительства остается неизменной на всем протяжении анализируемого периода и равна нулю, также, кА и величина долгосрочных финансовых вложений.

   Предприятие имеет легкую структуру активов, доля внеоборотных активов составляет 39,3 и 45,3 в 2004-2005 гг.соответственно.

   Доля,  приходящаяся на оборотные активы составляет соответственно 61% и 55 %.

   Как видно из таблицы, величины оборотных  активов в 2005 году по сравнению  с 2004 увеличилась на  1350 тыс. долл. Однако,  доля ее в общей сумме активов  несколько снизилась (-6%), что говорит  об  «утяжелении» структуры активов предприятия.

   Основный  вклад  в формирование оборотных  активов внесли таки статьи, как  краткосрочная дебиторская задолженность (39,2%)  (в частности, перед  покупателями и заказчиками (23,5%)). Это свидетельствует  о наличие проблем в области платежеспособности покупателей. Величину дебиторской задолженности необходимо  снижать, способствуя тем самым повышению платежеспособности  предприятия.

   Структура оборотных активов с высокой  долей задолженности и низким уровнем денежных средств может свидетельствовать о проблемах, связанных с оплатой работ и услуг предприятия, а также о преимущественно не денежном характере расчетов.

   Величина  запасов в абсолютном отношении  увеличилась (+300) тыс. долл., а доля их в общем объеме оборотных средств  уменьшилась (-0,2%). Это  является положительной тенденций, свидетельствующей о повышении платежеспособности  предприятия.

   Объемы  дебиторской задолженности в 2005 году по сравнению с 2004 в абсолютном выражении увеличиваются (+800 тыс. долл.), однако, доля дебиторской задолженности в обшей сумме оборотных активов снижается (-4,6%). Это свидетельствует о об ускорении оплаты работы предприятия со стороны потребителей.

     Предприятие за анализируемый период имело активное сальдо баланса (в 2004-2005 гг) величина дебиторской задолженности превышает  величину кредиторской. Это  свидетельствует о том, что предприятие предоставляло своим покупателям бесплатный коммерческий кредит в размере, превышающем средства, полученные в виде отсрочек платежей коммерческим кредиторам.

   Как абсолютная величина,  так и доля денежных средств снижается  
(-150 тыс. долл. и -0,8%). Это может быть следствием увеличения  бартерного характера расчетов.

 

       Анализ пассивов предприятия производится по форме, приведенной в табл. 2.

Таблица 2

Анализ пассивов бухгалтерского баланса (тыс. р.)

     Как видно из приведенной таблицы, основным источником формирования совокупных активов  предприятия являются заемные средства.

     Величина  собственного фактического капитала в  структуре баланса за анализируемый период в абсолютном отношении не изменилась, а доля ее в общей величине источников финансирования оборотных средств снизилась (-2,8%), это значит, что значит, что доля заемных средств в пассиве баланса – увеличилась, что может негативно сказаться на финансовой устойчивости  предприятия.

     Доля  заемных средств в совокупных источниках образования пассивов в  целом увеличилась на 2,8%.

     В целом, сокращение резервов, фондов и нераспределенной прибыли может свидетельствовать о падении деловой активности предприятия.

       В структуре собственного капитала  наибольший удельный вес приходится  на уставной капитал (+11,3%) и   нераспределенную  прибыль  (12,5%);

     В структуре заемного капитала преобладают  долгосрочные кредиты (27,2%) и краткосрочную  кредиторскую задолженность.

     Величина  долгосрочных обязательств в абсолютном выражении увеличилась на 5000 тыс. долл., в относительном на  9,6%.

     Риск  утраты финансовой устойчивости предприятия повысился, так как в структуре заемных средств преобладают краткосрочные источники.

     В структуре коммерческой кредиторской задолженности на начало и на конец анализируемого периода преобладает задолженность  перед поставщиками и подрядчиками (29,7% от общей величины пассива баланса при общей доле кредиторской задолженности – 43,8% от валюты баланса);

     Кракосрочные  обязательства перед бюджетом увеличились (+ 200 тыс. долл. в абсолютном выражении  и +0,2% - в относительном.), по вексебям к уплате (-300 тыс. долл. и -1,1%); по оплате труда (+100 тыс. долл. и +1,1%); по полученным авансам (+1100 тыс. долл. и 2,3%)

 

      При оценке финансовой устойчивости (платежеспособности, ликвидности и структуры капитала) показывается наличие или отсутствие у предприятия возможности привлечения  дополнительных заемных средств, способности  погасить текущие обязательства за счет активов разной степени ликвидности. Рассчитаем следующие показатели (табл. 3.):

  Таблица 3.

Показатели финансовой устойчивости предприятия