Экономическая сущность и значение инвестиций

Таким образом, формирование инвестиционного портфеля опирается  на три принципа: консервативности, диверсификации и ликвидности. Принципу консервативности соответствует выбор  такого соотношения между высоконадежными  и рискованными долями, чтобы возможные  потери от рискованной доли активов  портфеля покрывались доходами от надежных активов с достаточной вероятностью. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы портфеля, а только в недополучении дохода, в недостаточно высоком его уровне в сравнении с ожидаемым.

Диверсификация вложений – ведущий принцип и признак  портфельного инвестирования.

Диверсификация вложений уменьшает риск за счет того, что  возможные невысокие доходы по одним  ценным бумагам будут компенсироваться в портфеле высокими доходами по другим бумагам.

Минимизация риска достигается  за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, тесно  не связанных между собой, чтобы  избежать синхронности циклических  колебаний их деловой активности. Методы портфельного анализа позволяют  сделать более глубокий анализ и  найти оптимальный баланс между  различными ценными бумагами в портфеле. Оптимальная величина разнообразия активов в портфеле, как утверждает портфельная теория, – от 8 до 20 различных  видов ценных бумаг.

Принцип достаточной ликвидности  состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов  в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно возникающих  высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей в денежных средствах. Практика финансового рынка показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных, пусть даже менее доходных ценных бумагах, но при этом иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, многие договоры управляющих инвестиционных фондов с клиентами просто законодательно обязывают их держать часть средств в ликвидной форме.

Основным преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для  решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные  портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой  отдачей (доходностью) в определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

Тип портфеля – это его  инвестиционная характеристика, основанная на соотношении доходности и риска. При этом важным признаком классификации  типов портфелей является то, каким  способом и за счет какого источника  данный доход получен: за счет роста (снижения) курсовой стоимости ценной бумаги или же за счет текущих выплат дивидендов и процентов. Выделяют два  разнонаправленных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов  и дивидендов, – портфель дохода; и портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей, – портфель роста (рис. 7.1).

Не следует понимать портфель как некую однородную совокупность активов. Например, несмотря на то, что  портфель роста ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых  является рост курсовой стоимости, в  его состав могут входить и  ценные бумаги с иными уровнями риска  и различными инвестиционными свойствами. Зачастую грань между этими типами портфелей размыта.

Поэтому в классификацию  был введен также промежуточный  вариант, как тип портфельных  вложений – портфель роста и дохода.

Портфель роста. Данный тип  портфеля формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых на финансовом рынке растет в течение некоторого интервала времени. Цель данного  типа портфеля – рост капитальной  стоимости портфеля (общей суммы  цены входящих в портфель бумаг) вместе с получением дивидендов (которые  в этом случае обычно не являются значительными  и поэтому не играют доминирующей роли).

Выделяются три вида портфеля роста:

1) портфель агрессивного  роста нацелен на максимальный  прирост капитала. В состав данного  типа портфеля входят акции  молодых быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля  являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут  приносить самый высокий доход  за счет роста котировок привлекательных  на данном интервале времени  акций;

2) портфель консервативного  роста является наименее рискованным  среди портфелей данной группы. Состоит в основном из акций  крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста их курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного времени. Портфель нацелен на сохранение капитала;

3) портфель среднего роста  представляет собой сочетание  инвестиционных свойств портфелей  агрессивного и консервативного  роста. В данный тип портфеля  наряду с надежными ценными  бумагами, приобретаемыми на длительный  срок, включаются рискованные фондовые  инструменты, состав которых периодически  обновляется. При этом обеспечивается  средний прирост капитала и  умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными  бумагами консервативного роста,  а доходность – ценными бумагами  агрессивного роста. Данный тип  портфеля является наиболее распространенной  моделью портфеля и пользуется  большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода. Данный тип  портфеля ориентирован на получение  высокого текущего дохода – процентных, дивидендных, купонных выплат по ценным бумагам. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся  умеренным ростом курсовой стоимости  и высокими дивидендами, а также  из облигаций и других ценных бумаг, относящихся к аннуитетному типу, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие регулярные выплаты типа пенсионных или страховых. Особенность этого типа портфеля в том, что цель его создания – получение соответствующего уровня дохода, величина которого отвечала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Выделяют два вида портфеля дохода:

1) портфель регулярного  дохода – формируется из высоконадежных  ценных бумаг и приносит средний  доход при минимальном уровне  риска;

2) портфель доходных бумаг  – состоит из высокодоходных  корпоративных облигаций, других  ценных бумаг, приносящих высокий  доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных  потерь на фондовом рынке: как от падения  курсовой стоимости, так и от низких дивидендных, купонных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной  стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может (но не обязательно) компенсироваться возрастанием другой.

Выделяют два вида портфеля роста и дохода:

1) портфель двойного назначения. В состав данного портфеля  включаются бумаги, приносящие его  владельцу высокий доход при  росте вложенного капитала. В  данном случае речь идет о  ценных бумагах инвестиционных  фондов двойного назначения. Они  выпускают собственные акции  двух типов, первые приносят  высокий доход, вторые – прирост  капитала. Инвестиционные характеристики  портфеля определяются значительным  содержанием данных бумаг в  портфеле;

2) сбалансированный портфель  предполагает сбалансированность  не только доходов, но и риска,  который сопровождает операции  с ценными бумагами, и поэтому  состоит в определенной пропорции  из ценных бумаг с быстрорастущей  курсовой стоимостью и из высокодоходных  ценных бумаг.

В состав портфеля могут включаться и высокорискованные ценные бумаги. Как правило, в состав такого портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.

В зависимости от конъюнктуры  рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, может  вкладываться большая часть средств.

На практике возникают  проблемы с отнесением тех или  иных бумаг к указанным типам  портфелей:

доходные, роста и доходно-растущие. Особенно в случае, если ценная бумага может приносить доход и за счет роста курсовой стоимости, и  за счет текущего дивиденда (процента).

Последующая классификация  портфелей относится уже к  портфелю, оцениваемому как целое, и  к различиям между этими целостностями. Признаком классификации выступает  то инвестиционное качество, которое  приобретает совокупность ценных бумаг, помещенная в данный портфель и выступающая  как целостный товар инвестиционного (финансового) рынка. Портфели как целостный  продукт при всем их многообразии можно распределить по разновидностям на основе, например, следующих критериев: ликвидности, налогообложения, принадлежности отраслевой и региональной.

Портфели денежного рынка. Инвестиционное качество портфеля «ликвидность»  означает возможность быстрого превращения  портфеля в денежную наличность без  потери его стоимости.

Для этого предназначены  портфели денежного рынка. Эта разновидность  портфелей ставит своей целью  полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включаются преимущественно  денежная наличность и быстро реализуемые  активы – краткосрочные инструменты  денежного рынка.

В число правил работы с  ценными бумагами входит и необходимое  резервирование – иметь резерв свободной  денежной наличности для решения  инвестиционных задач, возникающих  неожиданно.

Данные экономического анализа  подтверждают, что при определенных допущениях желаемый размер денежных средств, предназначаемых на непредвиденные цели, так же как и желаемый размер денежных средств на транзакционные нужды, зависит от процентной ставки. Поэтому вложение части средств в портфель в денежной форме обеспечивает требуемую устойчивость портфеля.

Денежная наличность может  быть конвертируема в иностранную  валюту, если курс национальной валюты ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств, достигается  увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы валют.

Портфель ценных бумаг, освобожденных  от налога. Портфель государственных  долговых обязательств предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Покупая краткосрочные облигации, выпущенные Министерством финансов РФ, – ОФЗ и ГКО, инвестор тем самым дает в долг правительству, которое взамен предлагает определенный доход и высокую надежность, поскольку государство в принципе обанкротиться не может (правда, может объявить дефолт по долгам). Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных структур, включает

ценные бумаги и обязательства  субъектов Федерации и муниципальных  образований. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю  портфеля доход, получаемый от разницы  между выкупной ценой и ценой  приобретения с дисконтом плюс выплаты  по ставкам процентов.

Немаловажное значение имеет  то, что и центральные, и местные  органы власти обычно предоставляют  налоговые льготы.

Отраслевой и региональный портфель. Портфель данной разновидности  формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями отраслей промышленности, связанных технологически, или какой-либо одной отрасли. В зависимости  от целей инвестирования в состав портфелей включаются различные  бумаги, например, конвертируемые портфели состоят из конвертируемых и привилегированных акций и облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, когда может быть осуществлен обмен. При «растущем» фондовом рынке – рынке «быков», это дает возможность получить дополнительный доход. К этому же типу портфелей относят портфель средне- и долгосрочных инвестиций с фиксированным доходом.

Портфели ценных бумаг, подобранных  в зависимости от региональной принадлежности эмитентов, ценные бумаги которых в  них включены, формируют инвестиционную направленность вложений в региональном разрезе. К этому типу портфелей  относят портфели иностранных ценных бумаг определенных стран, региональные портфели ценных бумаг эмитентов, находящихся  в одном регионе.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг состоит из пяти этапов.

Первый этап – определение  инвестором инвестиционных целей: безопасность вложений, доходность вложений, рост вложений, ликвидность вложений и т.д.

Второй этап – проведение инвестором анализа рынка ценных бумаг. Существуют два основных профессиональных (т.е. требующих специальных знаний и умений) подхода к выбору ценных бумаг:

фундаментальный анализ и  технический анализ. Фундаментальный  анализ используется инвестором для  выбора видов (типов) ценных бумаг, а  технический – для определения  моментов времени, когда с ценными  бумагами или портфелем в целом  надо проводить операции купли-продажи.

Третий этап. На основе анализа  ценных бумаг с учетом целей инвестора  проводится выбор инвестиционных активов. Учитываются такие факторы, как  требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации.

Четвертый этап. Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру) с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, а также  с целями инвестора. Чем чаще производится ревизия, тем большие издержки несет  инвестор (комиссии брокеров, стоимость  транзакций, разница между ценами, уплаченными за активы при покупке, и ценами их продажи и т.д.).

Пятый этап управления портфелем  связан с периодической оценкой  эффективности портфеля с точки  зрения соотношения полученного  дохода и реального риска, которому подвергался инвестор. По результатам  этой проверки, при необходимости, проводится реструктуризация портфеля.

С позиций субъективных характеристик  инвесторов – корпораций и частных  лиц, отношение к риску у каждого  инвестора индивидуально. Оно зависит  от множества факторов: финансового  состояния в целом и на текущий  момент, рода деятельности, перспектив деятельности, ожиданий, возраста, семейного  положения, характера и т.д., причем самый важный фактор может быть не распознан и не назван, однако окажет решающее влияние. Теоретическое деление  на склонных, не склонных и нейтральных  к риску инвесторов, помогает при  выборе портфеля только в некоторой

степени. Важно, что функция  предпочтений инвестора не является прямолинейной, а проявляется нелинейно; при этом изменение предпочтений заранее неизвестно.