Контрольная работа по "Инвестиции"

Задание 1 

Формирование  оптимального инвестиционного портфеля инвестиций

предприятия в условиях ограниченного бюджета  капиталовложений 

        

         Инвестиционный  портфель — целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенная для реализации инвестиционной политики предприятия в предстоящем периоде (в более узком, но наиболее часто употребляемом значении — совокупность фондовых инструментов, сформированных инвестором).

        При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

·  безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

·   стабильность получения дохода;

·   ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

        Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:

·   формулирование целей его создания и определение их приоритетности (в частности, что важнее - регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т. п.;

·  выбор финансовой компании (это может быть отечественная или зарубежная фирма; при принятии решения можно использовать ряд критериев: репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. п.);

·   выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.

        Выделяют следующие  виды инвестиционных портфелей:

        Портфели денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включатся преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы. Денежная наличность может быть конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.

       Портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Например, рассматривая ГКО, инвесторы, покупая краткосрочные облигации, выпущенные Министерством финансов, тем самым дают в долг правительству, которое оплатит эту облигацию в конце срока с уплатой в виде дисконтной разницы.

     Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных структур. Эта разновидность портфеля формируется из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. Немаловажное значение имеет и то, что и центральные, и местные органы власти предоставляют налоговые льготы.

    Портфель, состоящий из ценных бумаг различных отраслей промышленности. Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг различных сторон; ценных бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе; различных иностранных ценных бумаг.

        Окончательный выбор инвестиционных  проектов в портфель тесно  связан с вопросом наличия достаточных средств для их финансирования и определяется бюджетом предприятия, который ограничивает размер средств, направляемых на капитальные вложения. При составлении бюджета капиталовложений необходимо учитывать следующее: проектов может быть несколько, поэтому, чтобы включать дополнительный проект в портфель необходимо найти источник его финансирования; цена капитала, используемая для оценки проектов также различна для разных проектов; есть ограничения по ресурсному и временному параметрам формируемого портфеля, что требует его оптимизации.

         Для расчетов можно использовать  следующие показатели эффективности инвестиционных проектов:

- чистая текущая (приведенная) стоимость инвестиций NPV – сопоставление первоначально вложенных инвестиций с общей суммой дисконтированных будущих доходов от этих вложений. Если NPV > 0, инвестиционный проект следует принять, т.к. он приносит реальный доход; если NPV < 0, то от проекта надо отказаться; если же NPV=0, то благосостояние инвесторов останется на прежнем уровне, однако при таком соотношении возрастают объемы производства.

- внутренняя норма доходности (рентабельности) инвестиций IRR - определение значения коэффициента дисконтирования, при котором NPV=0. Этот показатель – норма прибыли, полученная в результате осуществления проекта, при равенстве текущей стоимости будущих доходов и первоначальных затрат. Если IRR > цены (стоимости) капитала (СС), то проект следует принять, если IRR < 0, то - отвергнуть.

- дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPB – продолжительность от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования;

- индекс рентабельности инвестиций PI – определяет соотношение первоначально вложенных инвестиций и текущей стоимости будущих доходов проекта. Если РI > 1, проект следует принять, как обеспечивающий приемлемый для инвестора уровень доходов на единицу затрат, а если РI < 0, то отвергнуть как неэффективный.

         Однако в связи с бюджетными  ограничениями не все проекты,  которые удовлетворяют вышеперечисленным показателям, могут быть приняты. Отбор проектов в портфель здесь связан с процедурой оптимизации бюджета капиталовложений, т.е. предприятие осознанно отказывается от возможности максимально нарастить свой капитал в результате доступной инвестиционной деятельности.

         Целью финансового менеджера, формирующего оптимальный портфель инвестиций в условиях ограниченного бюджета капиталовложений, является отбор проектов, обеспечивающих максимизацию NPV с использованием метода линейного программирования. С помощью этого метода можно вычислить оптимальные решения, когда цель (максимизация NPV) должна быть достигнута при соблюдении определенных условий (например, в условиях нормирования капитала). Если в отборе участвуют не очень много проектов, финансовый менеджер может просто перебрать все возможные совокупности проектов, которые удовлетворяют наложенному на бюджет ограничению, а затем выбрать совокупность с наибольшим суммарным NPV.

        В реальной ситуации отбор  проектов осложняется рядом факторов:

- фактор  риска – все проекты являются одинаково рисковыми, и, следовательно, имеют одинаковую цену капитала.

- фактор  ограничения в связи со множественностью  периодов (временная оптимизация). Оптимизация бюджета достигается легко, если ограничение в капитале распространяется на один период (год). Однако на практике ограничения распространяются на несколько лет, а финансовые источники, частично формируются за счет ранее осуществимых инвестиций.

         После того как портфель сформирован  и оптимизирован по своим основным параметрам, предприятие приступает к реализации отдельных проектов из портфеля. 

        
 
 
 
 
 

Задание 2 

    ZetaPIc является производителем и дистрибьютором мороженого. Управление в настоящее время рассматривает проект, продолжительность жизненного цикла которого составляет 5 лет. Объем инвестиций на приобретение оборудования в начальный (нулевой) момент времени 165 млн. руб. 

Предлагается  следующий вариант финансирования инвестиций (табл.1). 

Таблица 1 - Структура источников финансирования инвестиций в течение жизненного цикла проекта 

 
 

Таблица 2 - Основные экономические показатели инвестиционного проекта 

        

          Все денежные потоки (притоки и оттоки) приходятся на конец года, и фирма уплачивает налог на прибыль в размере 20 %, взносы в Пенсионный фонд, Фонд социального страхования и Фонд обязательного медицинского страхования составляют 26 %, налог на добавленную стоимость 18 %.

         Амортизация начисляется линейным способом. Срок полезного использования оборудования составляет 5 лет. В конце 5-го года оборудование можно будет продать по рыночной стоимости, которая составит 10 % от его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5 % от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

        Дивиденды выплачиваются ежегодно за счет чистой прибыли. Общая сумма выплачиваемых дивидендов составляет 25 % от чистой прибыли.

        Средневзвешенная цена капитала составляет 10 % годовых.

        

       Оценить коммерческую эффективность участия предприятия в проекте, определив следующие показатели:

1) чистую  ликвидационную стоимость оборудования (табл. 4);

2) сальдо  денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (табл. 5, 6, 7);

3) основные  показатели коммерческой эффективности  проекта в целом:

– чистый дисконтированный доход (чистую текущую  стоимость), (NPV);

– индекс доходности (PI);

– внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации (IRR);

– статический  срок окупаемости (DPP);

4) основные  показатели коммерческой эффективности  участия предприятия в проекте:

– чистый дисконтированный доход (чистую текущую  стоимость), (NPV);

– индекс доходности (PI);

– внутренняя норма доходности методом линейной аппроксимации (IRR);

– статический  срок окупаемости (РР) и динамический срок окупаемости

(DPP);

5) проверить финансовую реализуемость инвестиционного проекта;

6) построить график чистой текущей стоимости как функцию от цены капитала;

7) должен ли данный проект быть реализован? 

     Амортизация начисляется линейным способом. Срок полезного использования оборудования составляет 5 лет, отсюда:

165/5=33 млн. руб. 

Таблица 3- Расчет амортизации