Контрольная работа

      Одной из причин является то, что как только «горячий фонд» определен, он будет завален наличными инвесторов. А это приведет к тому, что фонд добавит множество новых ценных бумаг в свой портфель  за короткий промежуток времени.

      Другой  фактор — сдвиги на самом рынке. Условия, благоприятно влияющие на любой  данный вид фонда за краткосрочный период времени (обычно временные), скорее всего, изменятся гораздо быстрее, чем фонд найдет возможность их удержать.

      Почти каждый финансовый журнал издает список наиболее прибыльных фондов, основываясь  на деятельности фондов в предыдущем году. Поэтому инвесторы приобретают ценные бумаги фондов, ориентируясь на их высокую прибыльность.

      Фондовые  компании рекламируют свои фонды  на основе текущей деятельности. Но нельзя принимать решения на основе краткосрочных критериев, речь идет о долгосрочном инвестировании. Существует риск уменьшения шансов на успех.

      Многие  инвесторы для приобретения фондов стараются использовать независимые  оценки. Но любая организация использует собственные критерии оценки фонда. Поэтому, оценивая фонды и определяя  стоимость, следует удостоверяться, что критерии совпадают с теми же критериями, которые используются для оценки инвестиций.

6. Поиск стабильности  рынка валют и  депозитных сертификатов.

      Депозитные  сертификаты, фонды валютного рынка  и другие сберегательные и инвестиционные инструменты с фиксированной суммой зачастую уберегают капитал инвестора от волатильности. С точки зрения общего возврата они менее волатильны, чем акции и облигации. Однако, это не означает, что доход будет стабилен².

      Многие  инвесторы поняли это в начале 90-х годов прошлого века, когда срок депозитных сертификатов с оценкой в 15% истекал, в то время как процентные ставки были около 4%. Инвесторы, которые думали, что они в «безопасности», вдруг обнаружили, что их доходы уменьшились на 50% и более. 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

       Внимание, которое уделяется портфельным  инвестициям, вполне соответствует  радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных  региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

       Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны, поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими  факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.  
 
 
 
 
 
 
 

IV. Практическая часть. 

      Задача 1.

     Рассматривается возможность приобретения облигаций  ОАО «Металлург», текущая котировка  которых – 84,1. Облигация имеет  срок обращения 6 лет и ставку купона 10% годовых, выплачиваемых раз в полгода. Рыночная ставка доходности равна 12%.

     А) Какова справедливая стоимость облигации  при текущих условиях?

     В) Является ли покупка облигации выгодной операцией для инвестора?

     В) Если облигация будет храниться  до погашения, чему будет равна эффективная ставка доходности по операции?

     С) Как повлияет на ваше решение информация, что рыночная ставка доходности выросла до 14%? 

Решение:

А) Находим по формуле: 

 

Где С – годовые  процентные выплаты;

n – ставка дисконта;

M_T – стоимость облигации;

Т – количество периодов, по окончании которых производятся купонные выплаты. 

Дано: С = 84,1 х 0,1 = 8,41

Т = 6 лет х 2 раза в год = 12

m = 2 раза в год

n = 12% = 0,12

M_T = 84,1 

 

Справедливая  цена облигации 56,15. 

1. Является  ли покупка облигации  выгодной операцией для инвестора?

 

Покупка облигации  является выгодной операцией, т.к. облигация  выросла в цене. Тем самым можно  сделать вывод, что облигация  может расти и дальше. И в  итоге, она может быть продана  по большей цене, чем была куплена. 

2. Если облигация  будет храниться до погашения, чему будет равна эффективная ставка доходности по операции?

Найдем ее по формуле:

(Купон + (Номинал  - Цена) / Число лет до конца  срока х 100) / Рыночная цена. 
 

(10 + (100 – 84,1) x 6 x 100) / 84,1 = 113,55%. 

Эффективная ставка доходности равна 13,55%. 

3. Как повлияет на ваше решение информация, что  рыночная ставка доходности выросла  до 14%?

Т.е. рыночная ставка увеличилась на 2% (была 12% стала 14%).

r = 0,14

N – номинал облигации (примем номинал данной облигации за 100);

F=N=100;

k=10%=0,1. 

 

Отсюда следует, что при росте рыночной ставки на 2% рыночная цена облигации упадет на 30,72. Тем самым покупка облигации  является невыгодной. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Задача 6.

     ОАО «Энерго» в настоящее время выплачивает  дивиденды в размере 1,60 на одну акцию. Планируется, что темп роста дивидендов составит 20% за год в течение первых четырех лет, 13% за год в течение следующих четырех лет, а затем будет поддерживаться на среднем отраслевом уровне в 7% в течение длительного периода времени. Ставка доходности инвестора равна 16%.

     А) Какую модель оценки акций целесообразно  использовать в данном случае? Обоснуйте  ваше решение?

     В) Определите стоимость акции согласно выбранной модели.

     С) Изменит ли текущую стоимость  акции предположение о ее продаже к концу 4 года? Подкрепите выводы соответствующими расчетами. 
 

Решение: 

1. Для оценки акций целесообразно использовать модель с переменным темпом прироста дивидендов, т.к. в течение первых 4 лет темп роста – 20%, далее будет  – 13%, и наконец – 7%. Как мы видим, темп роста у нас не постоянный, а переменчивый.

 

2.

Расчет текущей  стоимости акции

 

Текущая стоимость  дивидендов за первые 4 года = 1,65 + 1,98 + 2,37 + 2,85 = 8,85.

Текущая стоимость  дивидендов за следующие 4 года = 1,56 + 1,76 + 1,99 + 2,25 = 7,56.

Дивиденда в  конце 9-го года: 2,61 х 1,07 = 2,44.

Рыночная стоимость  акции в конце 8 года равна: 2,44 / (0,16 – 0,13) = 81,33

Текущая стоимость  суммы 27,11 равна: 27,11 : 1,16⁴ = 14,97.

Р₀ = 8,85 + 7,56 + 14,97 = 31,38.

Стоимость акции  составляет 31,38. 

3. Да, изменит. Рыночная стоимость будет больше.

Текущая стоимость  дивидендов за первые 4 года равна 8,85.

Дивиденды в конце 5 года равны: 3,31 х 1,13 = 3,74.

Рыночная стоимость  акции в конце 4 года равна:

3,74 / (0,16 – 0,13) = 124,66 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Задача 12.

      Предположим, что безрисковая ставка составляет 5%, а среднерыночная доходность – 12%. Ниже приведены ожидаемые доходности и коэффициенты β трех паевых фондов.

 

      А) Какие критерии оценки эффективности  портфельных инвестиций вы знаете?

      В) Какой критерий следует использовать рациональному инвестору для  выбора фонда, показавшего наилучшую доходность? Обоснуйте свой выбор расчетом соответствующего критерия.

Решение: 

А) Инвестор, формируя свой портфель, оценивает лишь 2 показателя: ожидаемую доходность и степень риска. Следовательно, инвестор должен оценить доходность каждого фонда и выбрать наилучший, который обеспечивает максимальную доходность. 

В) Инвестору следует использовать критерий оценки доходности. Т.е. следует определить как оценены доходности паевых фондов – справедливо оценены, переоценены или недооценены.

Дано: m_r = 12% или 0,12

m_f  = 5% или 0,05

Воспользуемся формулой, согласно теории оценки активов  САРМ: 

Найдем  коэффициент a. Он нам нужен для оценки доходности паевых фондов.

а₁ = 0,12 – 0,05 – 1,4 х 0,07 = -0,028

а₂ = 0,12 – 0,05 – 1,0 х 0,07 = 0

а₃ = 0,12 – 0,05 – 2,8 х 0,07 = -0,126

Отсюда  следует, что доходность паевых фондов 1 и 3 недооценены. А доходность паевого  фонда 2 – переоценена.

Ответ: Следовательно инвестору следует выбрать фонды 1 или 3. 

     Задача 18.

     Текущий курс акции равен 90,00 и может в  будущем либо увеличиться до 110,00 с вероятностью 0,7, либо понизится до 60,00 с вероятностью 0,3. Цена исполнения европейского опциона колл равна 80,00.