Оценка эффективности инвестиционного проекта

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 ВВЕДЕНИЕ 

     Одной из важнейших задач государства, организаций и предприятий является повышение экономической эффективности инвестиций. Сущность проблемы повышения экономической эффективности инвестиций заключается в том, чтобы на каждую единицу затрат — трудовых, материальных, финансовых — добиться существенного увеличения объема производства, услуг и прибыли, национального дохода.

     На  всех стадиях инвестиционного планирования и проектирования целесообразно  выполнять расчеты экономической  эффективности капитальных вложений.

     Сущность  оценки любого инвестиционного проекта  – определить, оправдают ли будущие  выгоды сегодняшние затраты.

     Оценка  эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в принятии инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия.

     Одной из составляющих комплексной оценки эффективности проекта является выявление его социальных и экологических  последствий. Для расчета эффективности  инвестиционных проектов используются методические подходы, адекватные условиям рыночной экономики. Ключевую роль в  количественном обосновании эффективности  инвестиционного проекта играют методы, основанные на дисконтировании  денежных средств.

     Целью работы является изучение методов оценки эффективности  инвестиционных проектов.

     Объект  работы – ОАО РАО «ЕЭС России».

     Работа  состоит из трех разделов.

     В первом разделе описываются этапы  разработки и реализации инвестиционных проектов.

     Во  втором разделе рассматриваются  основные методы оценки эффективности  инвестиционных проектов, критерии оценки показателей, их преимущества и недостатки.

     В третьем разделе приводится оценка эффективности инвестиционного  проекта на примере инвестиционной деятельности ОАО РАО «ЕЭС России». 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. ЭТАПЫ РАЗРАБОТКИ И РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА 

     Под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода.

     Оценка  эффективности инвестиционного  проекта должна осуществляться на стадиях:

     - разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс - оценка инвестиционного предложения);

     - разработки "Обоснования инвестиций";

     - разработки технико-экономического  обоснования проекта;

     - осуществления инвестиционного  проекта (экономический мониторинг).

     Принципы  оценки эффективности инвестиционного  проекта одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания.

     На  стадии разработки инвестиционного  предложения во многих случаях можно  ограничиться оценкой эффективности инвестиционного проекта в целом. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

     При разработке Обоснования инвестиций и технико-экономического обоснования проекта должны оцениваться все приведенные выше виды эффективности. При этом:

     - на стадии разработки обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;

     - на стадии разработки технико-экономического обоснования проекта должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.

     В процессе экономического мониторинга инвестиционного проекта рекомендуется оценивать и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности инвестиций для участников инвестиционного проекта с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д., после чего пересчитать эффективность участия предприятия - проектоустроителя и эффективность инвестирования в акции других участников¹. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ  ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА 

     На  всех стадиях инвестиционного планирования и проектирования целесообразно  выполнять расчеты экономической  эффективности капитальных вложений. Показатели и порядок расчета  экономической эффективности капитальных  вложений установлены Типовой методикой  определения экономической эффективности  капитальных вложений.

     При проектировании объектов эффективность  изолированного инвестиционного проекта  определяется показателями общей (абсолютной) экономической эффективности.

     Общая (абсолютная) экономическая эффективность  представляет собой относительную  величину — отношение эффекта  к необходимым для его получения  затратам.

     При расчетах экономической эффективности  вложения средств в отдельные  объекты, предприятия следует учитывать  то, что рубль, вложенный в текущем  году, через 3—5 лет будет иметь  иное значение. С течением времени  деньги теряют свою ценность.

     Поэтому, когда принимается решение по вложениям средств в конкретный объект, предприятие (организация) должно учитывать фактор времени и оценивать  такие факторы, как объем реализации продукции, ее себестоимость, прибыль  и рентабельность с учетом изменений  по времени.

     Такую операцию называют дисконтированием.

     Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в текущем году для инвестора  обладает меньшей ценностью (полезностью).

     Если  в текущем году направить определенную сумму денег в оборот и "заставить" приносить доход, то через 3—5 лет  она не только сохранится, но и увеличится. Дисконтирование дает возможность  определить денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого следует ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов.

     Будущую стоимость определяют по формуле 

     БС = НС(1 + ПС)^t , 

     где БС — денежная сумма, которая будет  получена через t лет (будущая стоимость);

     НС  — начальная стоимость (текущая  стоимость);

     ПС  — процентная ставка или норма  доходности;

     t — число лет, за которое производится суммирование дохода².

     Для оценки эффективности инвестиционного проекта используются следующие показатели:

     •чистый дисконтированный доход (net present value —NPV);

     •индекс доходности или индекс прибыльности (profitability index —PI);

     •внутренняя норма доходности или возврата инвестиций (internal rate of return —IRR);

     •срок окупаемости (pay-back —PB).  

2.1 ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ  ДОХОД 

     Чистый  дисконтированный доход представляет собой превышение интегральных результатов над интегральными затратами, или, иначе, разность между суммой денежных поступлений в результате реализации проекта (дисконтированных к текущей стоимости) и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех инвестиционных вложений.

     Его можно определить как сумму текущих  эффектов за весь расчетный период, приведенную к начальному периоду³.

     Чистый  дисконтированный доход – ЧДД  – разница между приведенными к настоящей стоимости суммой денежного притока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Он характеризует общий абсолютный результат инвестиционного проекта в текущих ценах. 

     ЧДД = -   , 

     ЧДД = – И_{0  ,} 

     где D_t – денежные притоки по шагам расчетного периода;

     И_t – инвестиции по шагам расчетного периода;

     И₀ – единовременные инвестиции в нулевой момент времени;

     Е – норма дисконта (норма доходности инвестиций);

     Т – горизонт расчета (число лет  жизненного цикла проекта). 

     Метод чистой текущей стоимости исходит  из двух предположений:

     - любое предприятие стремится к максимизации своей рыночной стоимости;

     - разновременные затраты имеют  неодинаковую ценность.

     Чистую  текущую стоимость инвестиционного  проекта можно определить как  максимальную сумму, которую может  заплатить предприятие за возможность  инвестировать капитал без ухудшения  своего финансового положения. ЧДД  отражает прогнозную оценку изменения  экономического потенциала предприятия в случае реализации рассматриваемого инвестиционного проекта.

     Критерий  эффективности инвестиций по ЧДД:

     - если ЧДД>0 – инвестиционный  проект считается эффективным  при данной норме дисконта, то есть капитал инвестора увеличивается;

     - если ЧДД<0 – инвестиционный  проект неэффективен;

     - если ЧДД=0 – в случае принятия  проекта благосостояние инвестора  не изменится,  но в то же время объемы производства возрастут, то есть масштабы предприятия увеличатся⁴.

     Абсолютная  величина ЧДД зависит от двух видов  параметров:

     а) первые – характеризуют инвестиционный процесс объективно. Они определяются производственным процессом: объем  производства – выручка от реализации, затраты – прибыль;

     б) вторые – носят субъективный характер: ставка дисконта – величина этой ставки – результат выбора, результат  субъективного суждения, то есть величина условная. В силу чего целесообразно  при анализе инвестиционного проекта определять ЧДД не для одной ставки, а для некоторого диапазона ставок (рис. 2.1). Величина ЧДД (NPV) снижается, при прочих равных условиях, при увеличении нормы дисконта Е;

     горизонт  учета – при заданной норме  дисконта ЧДД зависит от величины горизонта расчета Т (рис. 2.2).

     

     Рис. 2.1. Зависимость величины NPV от нормы дисконта.

     

 

     Рис. 2.2. Зависимость величины NPV от горизонта расчета. 

     Рассматривая  свойства ЧДД, необходимо обратить внимание еще на одну проблему: при высоком  уровне ставки дисконта Е отдаленные платежи оказывают малое влияние  на величину ЧДД. В силу этого инвестиции, различающиеся по продолжительности периодов отдачи, могут оказаться практически равноценными по конечному экономическому эффекту.

     Достоинства метода чистого дисконтированного  дохода: