Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов с помощью описательно-оценочных и интегральных методов

Для организации  деятельности ООО «Янг» привлекаются собственные средства учредителей в размере 25 000 руб. и банковский кредит на сумму 317310 руб. под 14% годовых.  Таким образом, в данном случае WACC будет определяться по формуле:

,

где – цена банковского кредита,

       – цена собственных средств,

       и – доля банковского кредита и собственных средств соответственно в общей сумме инвестиций.

, R - ставка по кредиту, S – ставка налогообложения.

Цена  собственного капитала рассчитывается по формуле:

 

Таблица 7 - Структура источников финансирования проекта

Общая потребность инвестиционных ресурсов, руб.	в том числе:
	собственные, руб.	заёмные, руб.	привлечённые, руб.
342310	25000	317310	-
Доля источников финансирования, %	7,3	92,7

 

Таблица 8 - Расчёт средневзвешенной цены капитала

Цена собственного капитала	Доля собственного капитала в общей  сумме инвестиций	Цена заёмного капитала	Доля заёмного капитала в общей  сумме инвестиций средств	Средневзвешенная цена капитала (WACC)
	0,073	0,112	0,927

Барьерная ставка = WACC + премия за риск = 14,97+ 15 =29,97 %

Премия  за риск для данного проекта составляет 15% - проект предназначен для освоения новых рынков, сбыта или реализации нового товара.

Итак, ставка дисконтирования составит r = 29,97%.

2. Предварительная экспертиза инвестиционных проектов

На этапе анкетирования  проводится отсев проектов, которые  не соответствуют инвестиционной стратегии  фирмы.

 

Таблица 9 - Первичная экспертиза инвестиционных проектов

Проекты     Показатели	ООО «Янг»	ООО «Секреты здоровья»	ООО «Фитомир»	ООО «Для вас»	Кафе «Кошкин Дом»	ООО «Tennis Club»
Соответствие проекта стратегии деятельности и имиджу предприятия	3	3	3	3	3	3
Характеристика отрасли, в которой реализуется проект	1	3	3	3	3	1
Характеристика региона, в котором реализуется проект	5	3	5	3	5	3
Степень разработанности инвестиционного проекта	2	2	2	2	2	2
Обеспеченность строительства и эксплуатации объектов основными видами сырья, материалов и ресурсов	6	3	6	3	6	3
Объем инвестиций	2	0	2	2	2	0
Период осуществления инвестиций до начала эксплуатации	7	7	7	7	7	7
Проектируемый период окупаемости инвестиций	40	40	40	40	40	40
Источники финансирования инвестиционного проекта	5	5	5	5	5	5
Уровень риска	5	5	5	5	5	5
Итого:	76	71	78	73	78	69

Все рассмотренные  проекты набрали сумму баллов от 69 до 78. Это говорит о том, что все они рассматриваются как проекты с уровнем инвестиционных качеств выше среднего и принимаются к дальнейшей экспертизе. Первичная экспертиза показала, что наиболее прибыльным является проект –ООО «Фитомир» и Кафе «Кошкин Дом» (78 баллов), а наименее эффективным – ООО «Tennis Club» (69 балл).

3. Экспертиза  проектов по критерию эффективности

Под критериями эффективности проектов рассматриваются  следующие показатели:

1. NPV ( чистая текущая стоимость),
2. PI (индекс рентабельности),
3. MIRR(модифицированная норма прибыли),
4. IRR(внутренняя норма прибыли),
5. DPP (период окупаемости);
1. NPV- это разница между приведенными к настоящей стоимости суммы денежных поступлений за данный период и суммой инвестированной в реализацию проекта средств.

Расчет  критерия основан на сопоставлении  величины исходных вложений с общей  суммой дисконтированных чистых поступлений, которые генерируются этими поступлениями.

NPV= , где

IF- денежные поступления, OF- инвестируемый капитал, r= ставка дисконтирования, i=период, n-срок.

Логика  критерия NPV:

Если  NPV > 0, то проект следует принять.

Если  NPV < 0, то проект следует отвергнуть.

Если  NPV = 0, то проект ни прибылен, ни убыточен

 

2. Индекс доходности PI, в отличие от критерия NPV, является относительным показателем.

По экономическому содержанию PI является совершенно иным показателем, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток.

Предстоящий доход от инвестиций в процессе оценки приводится к текущей стоимости:

PI= ,где

IF- денежные поступления, OF- инвестируемый капитал, r= ставка дисконтирования, i=период, n-срок.

Логика  критерия:

Если  PI > 1, проект следует принять.

Если  PI < 1, проект следует отвергнуть.

Если  PI = 1, проект ни прибылен, ни убыточен.

 

3. Внутренняя норма прибыли-IRR характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта и  выражается ставкой дисконтирования, по которой будущая стоимость денежного потока приводится к настоящей стоимости денежных средств инвестируемых в реализацию инвестиционного проекта.

IRR- это такая ставка дисконтирования , при которой эффект от вложений равен нулю.

Логика  критерия :

Если IRR> цены капитала, проект нужно принять,

 Если IRR < цены капитала, проект нужно отвергнуть,

 Если IRR = цене капитала, проект не прибыльный, не убыточный.

IRR = r1+(NPV1/(NPV1-NPV2))*(r2-r1)

IRR > WACC, следовательно, проект по критериям этого показателя будет принят.

4. Критерий MIRR (модифицированная внутренняя норма прибыли) – это аналог  IRR критерия в случае анализа неординарных денежных потоков.

Алгоритм  расчета:

прежде всего, рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков. И дисконтирование, и наращение осуществляется по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью. Затем определяется коэффициент дисконтирования, который уравнивает суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость. Ставка коэффициента дисконтирования будет равна значению MIRR.

, где

r – цена источника финансирования, n – продолжительность проекта, IF – приток денежных средств в i-ом периоде, OF – отток денежных средств в i-ом периоде.

Критерий  MIRR сравнивается со значением средневзвешенной цены капитала:Если MIRR больше WACC, то проект прибыльный и обеспечит доходность,

если  MIRR меньше WACC, то проект убыточный,

если  MIRR равно WACC, то решение о принятии проекта на рассмотрение менеджера.

5. Дисконтированный срок окупаемости (DPP). Метод расчета предполагает временную упорядоченность денежных поступлений и представляет собой алгоритм прямого подсчета числа лет n в течение которых сумма дисконтированных денежных поступлений, которые направлены на реализацию проекта будет погашена суммарным дисконтированными денежными потоками.

DPP=

1. Анализ  эффективности инвестиций ООО «Янг»

Для того чтобы рассчитать показатели эффективности  инвестиционного проекта, целесообразно  использовать ресурсы MS Excel. Для расчета показателя NPV используется функция ЧИСТНЗ (ставка, значения, даты). Показатель внутренней нормы прибыли инвестиций находится через функцию ЧИСТВНДОХ (значения, даты, предполагаемое значение функции). Модифицированная внутренняя норма прибыли определяется с помощью функции МВСД (значения, ставка финансирования, ставка реинвестирования). Результаты приведены в таблице 10.

 

Таблица 10 - Анализ эффективности инвестиций ООО «Янг»

Анализ эффективности инвестиций
Ставка дисконта  r =	0,2997
Срок реализации n =	3
Ставка реинвест. r1 =	0,2997
Дата платежа	Сумма
01.01.11	-342310
01.04.11	295354,23
01.07.11	350340,28
01.09.11	508979,29
01.01.12	242793,77
01.04.12	391625,8
01.07.12	112369,55
01.09.12	465921,05
01.01.13	492225,07
01.04.13	132225,16
01.07.13	258241,41
01.09.13	209202,19
01.01.14	536362,14
NPV (точн) =	2344434,6
PI =	7,56
MIRR =	43%
IRR (точн) =	1453,63%

Чистая текущая стоимость намного превышает нулевое значение и составляет 2344434,6 рублей. Индекс рентабельности инвестиций составляет 7,56, что превышает 1. Для того, чтобы признать проект годным к реализации, необходимо превышение IRR над WACC. В данном проекте это достигается: WACC=14,97% , а IRR=1453,63%. Значение MIRR составляет 43%, что выше цены капитала. Предполагается, что инвестиции, направленные на реализацию  проекта будут погашены суммарными дисконтированными денежными потоками за 1,55 квартала, или за 1 квартал и 50 дней, т.е. DPP не превышает срок жизни инвестиционного проекта.

 

Таким образом, следует принять решение о  реализации данного проекта, являющегося  достаточно эффективным с точки  зрения целей организации.

Таблица 11 –  Расчет дисконтированного срока  окупаемости нарастающим итогом (в кварталах)

Наименование денежных потоков и  вычислительных процедур	Значения потоков по кварталам  за три года
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Инвестиции (отток)	342310,00
Дисконтированный денежный поток (приток)		227248,00	207397,65	231830,60	85087,36	105598,00	23312,56	74372,18	60453,13	12494,71	18775,64	11702,86	23085,57
Дисконтированный денежный поток (приток) нарастающим итогом		227248,00	434645,66	666476,25	751563,62	857161,62	880474,18	954846,35	1015299,48	1027794,19	1046569,82	1058272,68	1081358,26
Результаты сравнения		<342310	>342310

2. Анализ  эффективности инвестиций ООО «Фитомир»

Таблица 12 - Анализ эффективности инвестиций ООО «Фитомир»

Анализ эффективности инвестиций
Ставка дисконта  r =	0,2997
Срок реализации n =	3
Ставка реинвест. r1 =	0,2997
Дата платежа	Сумма
01.01.11	-611341
01.04.11	1666909,46
01.07.11	1387372,06
01.09.11	1441412,06
01.01.12	1399854,66
01.04.12	1723402,53
01.07.12	1700793,23
01.09.12	1756251,13
01.01.13	1704841,83
01.04.13	1825162,26
01.07.13	1809017,66
01.09.13	1868010,86
01.01.14	1809866,26
NPV (точн) =	12624039
PI =	20,8
MIRR =	54,96%
IRR (точн) =	17773

На основании  рассчитанных показателей можно  сделать вывод о том, что проект достоин реализации, так как имеет  отличные показатели. Так, чистая текущая  стоимость составляет 12624039 рублей. Индекс рентабельности инвестиций составляет 20,8, что значительно превышает 1. Внутренняя норма прибыли инвестиций равна 54,96%. Для того, чтобы признать проект годным к реализации, необходимо превышение IRR над WACC. В данном проекте это достигается с огромным отрывом: WACC=14,97% и IRR=17773%. Предполагается, что инвестиции, направленные на реализацию  проекта будут погашены суммарными дисконтированными денежными потоками за 0,18 квартала, или за 16 дней, что говорит об очень коротком сроке. Таким образом, данный инвестиционный проект заслуживает высокой оценки и скорейшего принятия.