Применение опционов для хеджирования портфельных рисков

     4. Мы продаем пут, не владея активом (потребитель), как правило, по цене ниже текущей форвардной цены актива. Например, если нефть с трехмесячной поставкой стоит 30 долл., мы продадим 27 пут. В случае, если цена на рынке не упадет до 27 – цены исполнения, по которой мы обязались купить актив, покупатель опциона не захочет реализовывать свое право: на рынке он сможет продать нефть дороже. В этом случае мы получим дополнительную прибыль, равную премии, уплаченной нам за опцион. [3, с. 259]

     Итак, опционы и  их комбинации (стратегии) можно подстраивать под рыночные прогнозы хеджеров, придавая хеджированию гибкость. Например, можно хеджировать только самый «катастрофический» вариант: при цене 30 долл. за баррель нефтяная корпорация может захеджироваться от падения цен на нефть ниже 20 долл. за баррель, купив пут с ценой исполнения 20 долл. При этом у нее останется риск понести большие убытки, но сохраняется возможность получения значительной прибыли, если цена нефти повысится. [3, с. 261]

     Гибкость инструментов хеджирования позволяет корпорациям или инвесторам подстраивать их по свой «аппетит» на риск. Одним из основных критериев готовности к риску является планируемый в бюджете размер маржи прибыли. Если уровень операционной прибыли корпорации низкий, хеджирование должно быть максимально консервативным, так как даже небольшие колебания рынков могут вести к убыточности. Этот принцип полезно использовать оптовикам, чей доход составляет небольшую надбавку над затратами, и производителям в высококонкурентных отраслях, где цены снижены до предела. [3, с. 261]

     Как только концепция  и инструменты хеджирования определены, процедура должна становится механической: риск определен и должен быть захеджирован по утвержденному алгоритму. Тогда хеджирование становится абсолютно независимым от рыночных прогнозов исполнителя. На практике полностью их избежать невозможно, так как большинство исполняющих программы хеджирования творчески манипулируют сроками, структурами или уровнями цен. [3, с. 261]

     Разработка и утверждение  программы хеджирования проходит несколько стадий. На первой компания решает, собирается ли она защищать от рыночных колебаний свою продукцию, доходы / расходы или цены на потребляемое сырье. Принципиально решив начать программу хеджирования, нужно сделать выбор между хеджированием посредством форвардов и опционов. Если за основу принимаются опционы, требуется определить параметры риска, приемлемые для корпорации, и забюджетировать стоимость хеджирования (премии  опционов). После этого необходимо выбрать конкретные стратегии (комбинации  опционов), соответствующие параметрам риска и выделенным на хеджирование ресурсам. [3, с. 262]

     Опыт показывает, что наиболее успешные программами  хеджирования являются «механические», когда исполнение не зависит от прогнозов  поведения рынка и личной склонности. Как не парадоксально, но приходится выбирать между плановыми уровнями продаж или игрой в отгадывание направления рынка. [3, с. 262] 

     2.4. Теория и практика составления комбинированных стратегий

     Сложные опционные стратегии могут быть весьма рискованными, особенно если в них включены короткие позиции. Реализация таких стратегий требует учета ряда обстоятельств:

     1. Брокерские комиссионные – часть  затрат.

     Брокерские  комиссионные будут существенно снижать нашу прибыль, особенно если у нас единственный опционный контракт. Чем больше количество контрактов, тем ниже брокерские комиссионные за один контракт, но больше рыночный риск. Небольшая потенциальная прибыль может быть полностью уничтожена этими выплатами, поэтому ее надо учитывать, прежде чем открывать какие бы то ни было позиции. [6, с. 304]

     2. Раннее исполнение контракта  может сильно изменить результаты  реализации стратегии.

     Покупатель  опционов «колл» и «пут» имеет  право исполнить контракты в любой момент, а не только перед их истечением. Риск исполнения опциона нельзя игнорировать. Реализации простой стратегии может помешать раннее исполнение. Убедитесь, что, оценивая стратегию и ее возможные исходы, вы не забываете о возможности раннего исполнения контракта. Если стратегия связана с короткими позициями по опционам «колл» или «пут», то исполнение является постоянной угрозой. Надо рассматривать влияние раннего исполнения на наши позиции. [6, с. 304]

     3. Потенциальная прибыль и уровень  риска всегда связаны напрямую.

     Многие  опционные инвесторы склонны уделять внимание только возможным выигрышам, не обращая внимание на возможный риск. Но чем больше возможность получить прибыль, тем больше и потенциальные убытки. [6, с. 304]

     4. Степень риска, который мы на  себя возьмем, будет ограничена  нашей брокерской конторой.

     Мы  можем изобрести сложную последовательность сделок, которая, по нашему мнению, ограничит  риск и создаст возможность для  извлечения значительной прибыли. Но если эта стратегия связана с открытием коротких позиций, то наша брокерская контора ограничит степень риска, который мы на себя примем. От нас потребуют внести минимальную маржу. Кроме того, брокер имеет право закрыть наши позиции в случае, если происходит неблагоприятное изменение рыночной конъюнктуры, даже если мы верим, что оно временное. Таким образом, мы должны быть готовы передать деньги и ценные бумаги, чтобы покрыть короткие позиции в соответствии с правилами нашей брокерской конторы. [6, с. 305]

     5. Нам необходимо четко понимать  стратегию до того, как мы откроем позиции.

     Никогда не прибегайте к какой-либо стратегии до тех пор, пока не начнете полностью понимать, как она работает при любом из возможных исходов. Мы должны оценить степень риска для каждого из исходов, а не только того ограниченного диапазона возможностей, которые нам кажутся наиболее вероятными. Нам также надо заранее определить, какие действия нам нужно будет предпринимать при каждом исходе. Таким образом, мы будем знать, что делать, когда возникнут движения цен, независимо от того, позитивными или негативными они окажутся. Планировать ответную стратегию имеет смысл заранее, чтобы не совершить ошибок под давлением обстоятельств. [6, с. 305]

     6. События не всегда происходят  так, как они были запланированы.

     Разрабатывая  стратегию, мы можем незаметно убедить  себя, что некоторый метод просто не может потерпеть фиаско. Затем мы совершаем сделки, но цены не изменяются в том направлении, которого мы ожидали, или стоимость опционов не отвечает на эти изменения так, как должна. Риск будет осознан нами только при непосредственном столкновении с ним. только опыт может показать разницу между теорией и реальностью в операциях с опционами. Неожиданные изменения стоимости базовых акций или рынка в целом будут влиять на прибыль и иногда полностью разрушать наши бумажные модели. [6, с. 306] 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

       В первой главе данной курсовой работы были понятие опционов и их классификация. Таким образом, опционы – пока еще новое явление в мире инвестиционной деятельности. С их помощью мы можем страховать существующие позиции, гарантировать прибыль и активно пользоваться возможностями текущего момента. Подготовленный инвестор может получать прибыль, разумно используя опционы. Однако всегда надо помнить о том, что каждая возможность для извлечения прибыли имеет обратную сторону – риск. Только проводя необходимый анализ, мы сможем найти те немногие стратегии, которые будут для нас удобны и принесут нам прибыль.

       Существует  большое разнообразие контрактов, имеющих  черты опционов. Много разновидностей можно найти даже среди широко распространенных финансовых инструментов. Однако традиционно только по отношению к определенным инструментам используют термин «опционы». Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по иному.

      Наиболее  известный опционный контракт - это  опцион «колл» на акции. Он предоставляет покупателю право купить («отозвать») определенное число акций определенной компании у продавца опциона по определенной цене в любое время до определенной даты включительно.

      Опцион  «пут» дает право покупателю продать  определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно.

       Во  второй главе были приведены определение хеджирования, классификация хеджей, так же способы хеджирования с использованием опционов.

       Хедж (хеджирование) – это любое открытие позиций, направленное на страховку  других, уже имеющихся открытых позиций. Хедж может быть как самостоятельной  комбинацией, так и частью другой стратегии. Существуют длинный и короткий хеджи. Длинный хедж защищает от повышения цен, а короткий – от их падения.

      Следовательно, в ходе написания курсовой работы был проведен анализ применения опционов для хеджирования портфельных рисков, то есть были выполнены следующие задачи: во-первых, было рассмотрено понятие опционов; во-вторых, рассмотрено их применение для хеджирования портфельных рисков. 
 
 
 

 

 

РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ

Задача 5.

     Коммерческий  банк предлагает сберегательные сертификаты  номиналом 100000 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 15% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 200000 руб.

     А) Проведите анализ эффективности  операции для вкладчика.

     В) Определите справедливую цену данного  предложения?

Решение:

n = 5

РV = 100000

r = 0,15

FV = 200000

А) Проведем анализ эффективности операции для вкладчика:

FV = РV ∙ (1 + r)ⁿ = 100000 ∙ (1 + 0,15)⁵ = 201136

Вывод: доход по данной операции будет составлять 201136, а не 200000, следовательно, операция не эффективна.

В) Определим справедливую цену этого предложения:

PV = FV / (1 + r)ⁿ = 200000 / (1 + 0,15)⁵ = 200000 / 2,01136 = 99435,21

Вывод: так как номинальная стоимость у нас 100000 , а через 5 лет она будет равна 99435,21, соответственно справедливая цена данного предложения 99435,21.

Задача 9.

     Имеется следующий прогноз относительно возможной доходности акции ОАО «Золото».

     Определите  ожидаемую доходность и риск данной акции.

Решение:

Р₁ = 0,1

Р₂ = 0,2

Р₃ = 0,3

Р₄ = 0,2

Р₅ = 0,1

r₁ = -0,1

r₂ = 0

r₃ = 0,1

r₄ = 0,2

r₅ = 0,3

 

Вывод: из первого расчета видна наибольшая вероятность, что ожидаемая доходность акции ОАО «Золото» будет равна 9 %; при данном уровне доходности риск акции равен 0,166958. 

Задача 13.

     Имеются следующие данные о риске и  доходности акций «А», «В» и «С».

     Сформируйте оптимальный портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 15%.