Роль инвестиций в развитии производства

• либо она перейдет на новый, инновационный, тип развития.

1 См.: Игонина Л. Л. Инвестиции. М.: Экономистъ, 2005.

2 Портал Министерства  экономического развития и торговли  Российской

Федерации. Режим доступа: http://www.economy.gov.ru.

§ 1.3. Инвестиционная деятельность компаний и фирм… 41

Переход к инновационному типу развития предполагает решение  в

2008–2010 гг. ряда задач,  среди которых можно выделить:

• обеспечение конкуренции  на рынках;

• повышение конкурентоспособности  перерабатывающей промышD

ленности, высокотехнологичных отраслей и отраслей «экономики

знаний» (диверсификация экономики);

• развитие транспорта, электроэнергетики и связи (снятие инфраD

структурных барьеров).

Более высокие темпы  роста ВВП и других параметров развития в

рамках инновационного варианта по сравнению с инерционным могут

быть обеспечены только при условии роста инвестиционной активноD

сти и, главное, повышения  качества инвестиций. Усиление инновациD

онной составляющей экономического роста невозможно без значительD

ного увеличения уровня инвестиций.

В докладе «Экономическая стратегия России на первое десятилетие

XXI в.», подготовленном  в 2000 г. Е. Г. Ясиным, А. В.  Дворковичем и друD

гими ведущими экономистами для фонда «Либеральная миссия», привоD

дятся следующие оценки: потребность в инвестициях для осуществлеD

ния технологической  модернизации составляет $2,5 трлн (75 трлн р.) в

течение ближайших 20–25 лет1. Фактические объемы инвестиций покаD

заны в табл. 1.1.

Инвестиционная активность хозяйствующих субъектов зависит  от

двух основных факторов: от объема доступных для них финансовых

ресурсов и от их заинтересованности в совершенствовании своего проD

изводственного потенциала.

До сих пор, планируя свою инвестиционную деятельность, предприD

ятия исходят преимущественно  из возможности ее осуществления за

счет собственных средств (см. табл. 1.2).

Послекризисный период характеризуется постепенным повышениD

ем доли привлеченных из различных источников средств. В  то же вреD

мя собственные средства предприятий продолжают доминировать в

структуре источников финансирования. Улучшение финансового соD

стояния предприятий  и рост платежеспособного спроса стимулироваD

ли повышение доли фонда накопления, формируемого за счет прибыD

ли, остающейся в распоряжении организации, и доли амортизационных

отчислений в общем объеме инвестиций в основной капитал.

1 Фонд «Либеральная  миссия». Доклад «Экономическая  стратегия России

на первое десятилетие XXI в.». Ч. 3. Режим доступа: http://www.liberal.ru/

sitan.asp?Num=81.

42 Глава 1. Роль инвестиций  в развитии производства

Таблица 1.2. Структура инвестиций в основной капитал по источникам

финансирования, % к итогу*

Годы

Показатели

1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Инвестиции в основ-

ной капитал, всего

100 100 100 100 100 100 100 100

В том числе по источни-

кам финансирования:

Собственные средства: 49,0 47,5 49,4 45,0 45,2 45,4 44,5 44,3

• прибыль, остаю-

щаяся в распоряже-

нии организации

20,9 23,4 24,0 19,1 17,8 19,2 20,3 20,2

• амортизация 22,6 18,1 18,5 21,9 24,2 22,8 20,9 21,3

Привлеченные средства: 51,0 52,5 50,6 55,0 54,8 54,6 55,5 55,7

• кредиты и займы 10,7 10,2 13,3 14,4 16,3 15,0 15,8

• бюджетные средства 21,8 22,0 20,4 19,9 19,6 17,9 20,4 19,8

• средства внебюд-

жетных фондов

11,5 4,8 2,6 2,4 0,9 0,7 0,5 0,5

Прочие 15,6 18,3 20,3 21,1 20,8 20,6 21,1

* Россия в цифрах. 2007: Крат. стат. сб. // Росстат. М., 2007. С. 401, 402.

Из привлеченных средств  наибольший удельный вес пришелся на

средства бюджетов субъектов  Федерации и федерального бюджета. НаD

ряду с этим наблюдается  снижение доли государственных инвестиционD

ных расходов в бюджетах всех уровней.

Опора предприятий на собственные источники финансирования явD

ляется вынужденной  мерой при нынешнем уровне развития отечеD

ственной кредитной  системы и фондового рынка. Инвестиционный

капитал формируется в результате аккумулирования свободных денежD

ных средств населения, предприятий и организаций, а  также государD

ства через различные  институциональные структуры рынка  капиталов,

которые как посредники реинвестируют доверенные им сбережения

с целью получения прибыли от вложения средств.

Банковский сектор сдержанно  относится к проектам инвестиций в

реальный сектор экономики. Одной из причин является отсутствие

непосредственно инвестиционных банков. В деятельности кредитных

организаций до сих пор  главная роль отводится операциям на кратD

косрочном рынке. Доля долгосрочных кредитных вложений составляD

§ 1.3. Инвестиционная деятельность компаний и фирм… 43

ет менее 5%. Несмотря на значительное снижение процентных ставок

кредитов коммерческих банков в связи с замедлением инфляции и сниD

жением ставки рефинансирования Центрального банка РФ, заметноD

го спроса на кредиты  банков со стороны реального сектора  экономики

не наблюдается.

В последнее время  все более распространенным становится альтерD

нативный способ привлечения заемного капитала — эмиссия облигаD

ций. Как правило, компании выпуском облигаций предваряют IPO

(первичное публичное  предложение акций). Но рынок ценных  бумаг

до сих пор не выполняет  свою основную функцию — эффективного

механизма привлечения  и перераспределения капиталов, а также стиD

мулирования инвестиционной активности. Связано это, в первую очеD

редь, со спекулятивной  направленностью российского рынка  ценных

бумаг, неразвитостью  инвестиционных финансовых институтов и

небольшим числом эмитентов.

Анализ динамики иностранных  инвестиций, проведенный ИнституD

том экономики переходного  периода, показывает, что по мере преодоD

ления периода низкой деловой активности (1998–1999 гг.), который

сменился в 2000–2002 гг. расширением спроса на инвестиционные реD

сурсы, наблюдается опережающий  рост иностранных инвестиций по

сравнению с динамикой  внутренних инвестиций в основной капитал.

Наибольший объем иностранных  инвестиций характерен для добычи

полезных ископаемых, металлургического производства, торговли и деD

велопмента. Однако иностранные  инвестиции поDпрежнему приходят в

российскую экономику  преимущественно в форме заемного капитала.

Многие экономисты в  качестве основной причины низкой инвестициD

онной активности в реальном секторе называют недостаток «длинных

денег» в экономике. Но в экономике и так более  чем достаточно денег для

«инвестиционного бума»: объем сбережений физических и юридических

лиц эквивалентен 32,5% ВВП, тогда как инвестиции — лишь 17%. По расD

четам Центра развития реальные инвестиции растут в 3 раза медленнее,

чем сбережения1. Для странDэкспортеров  превышение сбережений над

инвестициями является типичной ситуацией, однако наблюдаемый  двуD

кратный разрыв между  этими показателями является слишком  большим,

особенно в условиях догоняющего развития. При этом, по оценкам КоD

митета ТПП РФ по промышленному  развитию и высоким технологиям,

1 Труба — копилка.  Сырьевой сектор инвестирует  в два раза меньше, чем

мог бы // Коммерсантъ. 2006. 22 августа.

44 Глава 1. Роль инвестиций  в развитии производства

именно недоступность  кредитов как источника инвестиционных ресурD

сов является главным  тормозящим развитие фактором для промышленD

ности (55%), инноватики (84%), строительства (58%), автотранспорта

(91%), торговли (69%), банков (66%).

Кредиты могут использоваться в качестве источника инвестициD

онных ресурсов только при  условии, что рентабельность активов, соD

здаваемых в результате осуществления инвестиций, превышает  проD

центную ставку (более  подробно об этом см. гл. 6). Эффективность

функционирования предприятий различных отраслей различается в

разы, однако переток  капитала между отраслями и секторами  эконоD

мики крайне ограничен. Накопление капитала сосредоточено  в осD

новном в топливноDсырьевом секторе при его острейшем  дефиците в

транспорте и в высокотехнологичных отраслях. Прибыль не направD

ляется на модернизацию других секторов, а поглощается преимущеD

ственно в своем сегменте, где инвестирование дает максимальный

эффект. Туда же идут и  кредитные ресурсы: финансовый рынок  отбиD

рает наиболее конкурентоспособные инвестиционные проекты. В реD

зультате конкурентной борьбы за финансовые ресурсы «на  плаву» осD

таются эффективные  производители и инвесторы. Перечень отраслей,

которые являются относительно благополучными, небольшой: это отD

расли, в основном ориентированные на экспорт и на удовлетворение

потребительского спроса, характеризующиеся высокой интенсивноD

стью конкуренции, именно они предъявляют спрос на инвестиции.

В настоящее время  для предприятий наиболее значимой проблемой

являются осознание и формулирование своих инвестиционных потребD

ностей, оформление их в  качестве инвестиционных проектов, привлеD

кательных для внешних  инвесторов.

Классическим примером формирования современного рыночного

механизма как главного условия решения задач развития на инноваD

ционноDинвестиционной основе является реформирование отечественD

ной электроэнергетики1. Для энергетических компаний в период пеD

рехода на рыночные условия  хозяйствования были характерны те же

проблемы, что и для  большинства отраслей промышленности, в том

числе проблемы, порожденные  инвестиционным кризисом (запредельD

ный неконтролируемый износ  основных фондов, техникоDтехнологиD

ческое устаревание  производственного аппарата и обусловленное  этим

снижение эффективности  производства и т. д.). Ситуация усугубляD

1 См.: Никонов В. В. Наше IPO можно будет приводить в качестве примера

в учебниках по экономике // Ведомости. 2007. 27 июля.__