Управление пакетом облигаций: принципы и модели

Методы, используемые для управления портфелем облигаций в настоящее время можно разбить на две категории – пассивные и активные. Пассивные методы основаны на предположении, что рынки облигаций имеют среднюю степень эффективности, т.е. текущие цены на облигации точно реагируют на всю доступную для широкого круга инвесторов информацию. Таким образом, облигации справедливо оцениваются на рынке и дают прибыль, соизмеримую с риском. Кроме убеждения в том, что облигации верно оцениваются рынком, среди пассивных инвесторов бытует мнение, что попытки предсказания процентных ставок являются неоправданными. Короче говоря, пассивное управление основано на убеждении в том, что попытки выбора облигаций (т.е. выявление верно оцененных облигаций), а также игра на сроках (например, покупка долгосрочных облигаций, если предсказывается подъем ставок) не приведут к достижению инвестором уровня прибыли выше среднего.

Введение……………………………………………………………………3
Глава 1. Оценка эффективности рынка облигаций…………………………4
1. Эффективность рынка облигаций………………………………………….4
Динамика курсов казначейских векселей……………………………..4
1.3. Экспертные прогнозы процентных ставок………………………………4
1.4. Влияние изменения рейтинга облигаций на динамику курсов……......5
Глава 2. Управление портфелем облигаций…………………………………6
2.1. Теоремы, связанные с оценкой облигаций ………………………….6
2.2. Дюрация………………………………………………………………9
2.2.1. Связь с изменением курса облигации……………………………11
2.2.2. Изменения временной структуры…………………………………….11
2.3. Иммунизация…………………………………………………………..13
2.3.1. Как достигается иммунизация………………………………………...13
2.3.2. Проблемы, связанные с иммунизацией…………………………...16
2.4. Активный менеджмент……………………………………………….20
2.4.1. Горизонтальный анализ………………………………………………20
2.4.2 Обмен (своп) облигаций…………………………………………….21
2.4.3. Условная иммунизация……………………………………………...23
2.4.4. Игра на кривой доходности…………………………………………25
2.5. Облигации в сравнении с акциями…………………………………..26
Выводы……………………………………………………………………...29
Расчетная (практическая часть)…………………………………………..31
Список литературы………………………………………………………...36