Анализ финансовых результатов деятельности предприятия

      Обобщающей  характеристикой продолжительности  омертвления финансовых ресурсов в  текущих активах является показатель продолжительности операционного  цикла, то есть того, сколько дней в  среднем проходит с момента вложения денежных средств в текущую производственную деятельность до момента возврата их в виде выручки на расчетный счет. Этот показатель зависит от характера производственной деятельности и его снижение - одна из основных внутрихозяйственных задач предприятия (фирмы).

      Показатели  эффективности использования отдельных  видов ресурсов обобщаются в показателях  оборота собственного капитала и  оборачиваемости основного капитала, характеризуют соответственно отдачу вложенных в предприятие: а) всех средств, включая привлеченные; б) средств собственника. Различие между этими коэффициентами обусловлено степенью привлечения заемных средств для финансирования производственной деятельности.

      К обобщающим показателям оценки эффективности  использования ресурсов предприятия  и динамичности его развития относятся коэффициент устойчивости экономического роста и показатель ресурсоотдачи.

      Ресурсоотдача, или коэффициент оборачиваемости  авансированного капитала, характеризует  тот объем реализованной продукции, который приходится на один рубль средств, вложенных в деятельность предприятия (фирмы). Рост данного показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

      Коэффициент устойчивости экономического роста  показывает, какими в среднем темпами может развиваться предприятие в будущем, не меняя уже сложившееся соотношение между источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой.

      К одному из основных показателей финансовой деятельности предприятия относятся рентабельность авансированного капитала и рентабельность собственного капитала. Данный показатель показывает, сколько рублей прибыли приходится на один рубль авансированного (собственного) капитала.

      Оценка  положения на рынке ценных бумаг. Данный вид анализа выполняется только в тех компаниях, которые зарегистрированы на фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги. Анализ не может быть выполнен непосредственно по данным финансовой отчетности, здесь нужна дополнительная информация. Поскольку терминология по ценным бумагам в нашей стране еще окончательно не сложилась, приводимые названия показателей являются условными.

      Доход на одну акцию представляет собой  отношение чистой прибыли, уменьшенной  на величину дивидендов по привилегированным  акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций.

      Ценность  акции рассчитывается как частное  от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент на один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими.

      Дивидендная доходность акции, выражается отношением дивиденда к ее рыночной цене и  характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции  фирмы. Это прямой эффект. Есть еще  и косвенный (доход или убыток), который выражается в изменении рыночной цены акций данной фирмы.

      Коэффициент котировки акции рассчитывается отношением рыночной цены акции к  ее учетной (книжной) цене. Книжная цена характеризует долю собственного капитала на одну акцию. Она складывается из номинальной стоимости (стоимости, проставленной на бланке акции, по которой она учитывается в акционерном капитале), доли эмиссионной прибыли (накопленной разницы между рыночной ценой акций и их номинальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в развитие фирмы прибыли. Значение коэффициента больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на акцию на данный момент.

      В процессе финансового анализа могут использоваться детерминированные факторные модели, которые позволят идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение того или иного показателя. В основе приведенной системы действует следующая жестко детерминированная факторная зависимость :

                                     РП         ВА

R_СК = R – КФЗ = R -  -------  -   -------                                                              (2.2)               

                                     ВА         СК 

      где, R_СК - рентабельность собственного капитала , R   -рентабельность хозяйственной деятельности , КФЗ - коэффициент финансовой зависимости, РП - ресурсы предприятия, ВА - сумма активов предприятия, СК - собственный капитал.

      Из  формулы (2.2). видно, что рентабельность собственного капитала зависит от таких факторов, как рентабельность хозяйственной деятельности, ресурсоотдача и структура авансированного капитала.

      Значимость  выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансовой деятельности предприятия , в частности, бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает форму №2 «Отчет о прибылях и убытках», второй - актив баланса, третий - пассив баланса. 
 

3. Анализ финансовой  деятельности в  России сегодня 

     Опыт  проведения анализа финансовой деятельности российскими компаниями в различных  видах деятельности и изучение попыток  выполнения классических аналитических  процедур позволяют выделить основные проблемы «российской специфики» в  этой области исследований.

     Во-первых, во многих случаях финансовый анализ сводится к расчетам темпов изменения  показателей, значений коэффициентов, структурных соотношений. Глубина  анализа ограничивается, в лучшем случае, определением положения «улучшения» - «ухудшения». Сделать выводы и тем более какие-то рекомендации на основании исходной информации - неразрешимая проблема для специалистов компаний, оснащенных специальными программными средствами, но не обладающих достаточным опытом к операциям расчета⁵.

     Во-вторых, зачастую результаты финансового анализа основываются на недостоверной информации, при этом она может быть искажена как по объективным, так и по субъективным причинам. С одной стороны, считается правильным занижение или сокрытие любым способом полученных доходов, поэтому для оценки достоверности исходной информации и, как следствие, получения реальных результатов финансового анализа требуется проведение независимого аудита для обнаружения преднамеренных и непреднамеренных ошибок. С другой стороны, по российским правилам бухгалтерского учета денежные и неденежные формы расчетов не разведены в отчетности (исключение форма № 4 «Отчет о движении денежных средств», но она является годовой).

     В результате превалирования бартерных  расчетов создается иллюзия о  поступательном развитии рыночных отношений в России, при которых предприятия (фирмы) реализуют свою продукцию якобы по рыночным ценам (на самом деле завышенным, в силу поддержания интересов участников бартерных сделок), получают за нее якобы выручку и выплачивают из нее якобы фискальные обязательства в государственный бюджет.

     В-третьих, стремление к детализации финансового  анализа обусловило разработку, расчет и поверхностное использование  явно избыточного количества финансовых коэффициентов, тем более что  большинство из них находится в функциональной зависимости между собой. Новые программные средства по финансовому анализу имеют возможность рассчитать сто и более финансовых коэффициентов, хотя обычно бывает достаточно использовать не более двух-трех показателей по каждому аспекту финансовой деятельности.

     В-четвертых, сравнительный финансовый анализ российских компаний практически невозможен из-за отсутствия адекватной нормативной  базы и доступных среднеотраслевых показателей. При составлении финансового  анализа наши российские аналитики в своей работе применяют стандарты основных финансовых коэффициентов, принятых в международной практике (приложение 3, таблица 1).

     Однако, как показывают расчеты, российские компании, как правило, не отвечают многим из этих нормативных значений и могут быть отнесены в финансовом отношении к неблагополучным (положение на грани банкротства).

     В-пятых, достаточно отдаленный от российский практики вид имеют западные интегральные показатели, которые используются многими  отечественными аналитиками для  оценки вероятности банкротства компаний.

     В-шестых, особенности российской бухгалтерии  заведомо искажают результаты финансовой деятельности компаний. Например, необходимость учета курсовой разницы в бухгалтерском балансе привела к тому, что после девальвации рубля 17 августа 1998 г. долгосрочные иностранные кредиты были пересчитаны по текущему курсу Центробанка (примерно 24 рубля за 1 доллар) и обусловили значительные убытки многих российских компаний за 1997 г.

     Наконец, исходная отчетность анализируемых  компаний искажается из-за инфляционных процессов в российской экономике, которые главным образом влияют не на вертикальный (основные пропорции остаются неизменными), а на горизонтальный анализ.

     Разработка  прогноза моделей финансового состояния  предприятия (фирмы) необходима для выработки главной финансовой стратегии по обеспечению предприятия финансовыми ресурсами, оценки его возможностей в перспективе. Она должна строиться на основе изучения реальных финансовых возможностей предприятия, внутренних и внешних факторов и охватывать такие вопросы, как оптимизация основных и оборотных средств, собственного и заемного капитала, распределение прибыли, инвестиционную и ценовую политику. Основное внимание при этом уделяется выявлению и мобилизации внутренних резервов увеличения денежных доходов, максимальному снижению себестоимости продукции и услуг, выработке правильной политики распределения прибыли, эффективному использованию капитала предприятия  на всех стадиях его кругооборота.

     Обычно  выделяют четыре метода прогнозирования финансовой устойчивости субъекта хозяйствования: экстраполяцию; метод сроков оборачиваемости; метод бюджетирования; метод предварительных (прогнозных) балансов.

     При использовании метода экстраполяции  исходят из предположения о существовании  прямой связи между оборотным капиталом и объемом продаж, которая может быть выражена с помощью простого коэффициента (отношение чистого оборотного капитала к объему продаж), либо с помощью уравнения связи (формула 3.1.).

     Зная  величину этих коэффициентов и прогнозируемый объем продаж, можно определить потребность предприятия в чистом оборотном капитале- финансово-эксплуатационную потребность в оборотных средствах.

Y = а + bх,        (3.1) 

     где, а - постоянная величина чистого оборотного капитала;

     b - коэффициент регрессии, отражающий степень зависимости оборотного капитала от объема продаж. 

     Однако  этот метод достаточно упрощен, так  как учитывает единственный фактор - объем продаж, тогда как уровень  потребности в краткосрочном  финансировании во многом зависит от срока оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженности и т.д. 

     Метод прогнозирования сроков оборачиваемости  основан на изучении продолжительности  производственно-коммерческого цикла: период оборачиваемости запасов  плюс период оборачиваемости дебиторской задолженности минус период оборачиваемости кредиторской задолженности, умноженный на однодневный оборот по реализации. Однако и этот метод имеет свои недостатки, так как сроки оборачиваемости не являются нормативными, а изменяются под воздействием различных факторов и поэтому требуют прогнозирования и уточнения.

     Метод бюджетирования основан на планировании поступления и расходования денежных средств, в том числе от основной, инвестиционной и финансовой деятельности. Расчет отклонений между поступлением и выплатами показывает планируемое изменение денежных средств и создает основу для принятия соответствующих управленческих решений. Прогнозирование денежных потоков позволяет определить размеры избытка или недостатка денежной наличности в обороте предприятия. Реальность прогнозов поступления и расходования денежных средств зависит от степени их неопределенности.