Анализ и оценка достаточности собственного капитала

     3.2. Анализ доходности собственного капитала предприятия 

      Доходность  использования собственного капитала в условиях инфляции наиболее целесообразно  оценивать с помощью относительных  показателей рентабельности, являющихся качественными характеристиками формирования накопленного капитала (прибыли и резервов) и его использования.

      Показатель  рентабельности собственного капитала характеризует прибыль, приходящуюся на вложенный капитал собственника. Так, если в 2006 г. на рубль вложенного капитала предприятием было получено 35 копеек прибыли, то в 2007 г. этот показатель уменьшился на 5,4 % и составил чуть более 33 копеек. Этот результат объясняется незначительным ростом чистой прибыли и величины собственного капитала на 40,3 %. В 2008 г. доходность собственного капитала предприятия повысилась и составила 38,72 копеек с каждого вложенного рубля. Данный результат был достигнут за счет прироста суммы чистой  прибыли на 85,3 % и ростом среднегодовой величины собственного капитала на 92,07 % за 2 года.

Таблица 11: Расчет показателя рентабельности собственного капитала ОАО «Елецгидроагрегат»

 

     Рентабельность  собственного капитала предпочтительнее рассматривать с позиции непосредственно  организации, т.к. он отражает эффективность управления финансовой, инвестиционной и основной деятельностью предприятия.

     В графическом изображении соотношение  показателей рентабельности за 2006-2008 гг. представлено на следующем рисунке (рис. 4). 

      

      Рис 4. Гистограмма показателей рентабельности собственного

      капитала ОАО «Елецгидроагрегат» 

     На  доходность собственного капитала влияют такие факторы, как рентабельность продаж, оборачиваемость активов  и степень зависимости организации. При анализе применяют следующую  формулу:

      , где

     Коб – коэффициент оборачиваемости  активов;

     Мк (коэффициент финансовой маневренности) - коэффициент зависимости, который  рассчитывается как отношение средней  величины активов к величине собственного капитала.

     Для изучения отдельных факторов на изменение рентабельности собственного капитала можно составить следующую таблицу. 
 

Таблица 12: Изучение влияния отдельных факторов на изменение рентабельности собственного капитала

 

     Влияние рентабельности продаж, оборачиваемости активов и финансовой маневренности на рентабельность собственного капитала ОАО «Елецгидроагрегат» в 2008 г. по сравнению с 2006 г.:

      ∆f (R продаж) = (0,0845 - 0,0296) * 1,4618 * 2,365 ≈ 0,1898;

      ∆f (К обор-ти активов) = 0, 0845 * (1,8574 - 1,4618) * 2,365 ≈ 0,0791;

      ∆f (Мк) = 0, 0845 * 1,8574 * (2,1114-2,365) = - 0,0398.

      Баланс  отклонений: 0,1898 + 0,0791 – 0,0398  ≈ 0,23

      В 2008 г. увеличение рентабельности собственного капитала ОАО «Елецгидроагрегат» на 3,72% было обусловлено снижением оборачиваемости активов 18,77 и роста рентабельности продаж на 8,72%. Сдерживающее воздействие оказало снижение финансовой маневренности 68,14%.

      Также к основным факторам изменения анализируемых  финансовых коэффициентов предприятия  следует отнести изменение показателей  первичной отчетности, лежащих в основе расчета коэффициентов, а именно: выручки, прибыли, соотношения собственных и заемных средств и т.п.

      По  данным  расчетной таблицы можно  сделать выводы о наращивании  общих темпов производства, свидетельством этого является увеличение в абсолютных выражениях показателей прибыли, выручки от продажи, среднегодовых величин активов и собственного капитала.

      Эффективность использования активов характеризуется  показателем  их оборачиваемости. По данным произведенных аналитических расчетов видно, что в период с 2006 по 2008г. происходит ускорение оборачиваемости активов ОАО «Елецгидроагрегат», в результате чего произошло дополнительное высвобождение средств для осуществления финансово-хозяйственной деятельности.

      Экономический эффект от изменения оборачиваемости активов можно рассчитать по формуле:

                     Экономический               Выручка                Период                   

                             эффект             =       от продаж      *     ∆  оборота       

                      от изменения                       360            

                   оборачиваемости                             

      Таблица 13: Данные для расчета экономического эффекта от изменения оборачиваемости активов ОАО «Елецгидроагрегат» в 2006-2008 гг.

      Величина  дополнительно высвобождаемых средств  составила:

      в 2006 г.

      559113 / 360 * (226-247) =  - 32614,92 тыс. руб.;

      в 2007 г.

      836105 / 360 * (194-226) = - 74320,44 тыс. руб;

      в 2008 г.

      932381 / 360 * (257-194) = + 41,11 тыс. руб;

      Ускорение оборачиваемости активов позволило  высвободить значительные суммы  – 32614,92 тыс. руб. в 2006г., 74320,44 тыс. руб. в 2007 г. и перерасходовать 44,11 тыс. руб. в 2008 г. Таким образом, в целом удалось увеличить объем производства без дополнительных финансовых ресурсов, а высвободившиеся средства использовать в соответствии с потребностями предприятия.

       Снижение  показателя финансовой маневренности  ОАО «Елецгидроагрегат» в 2006-2008 гг. свидетельствует об увеличении зависимости предприятия от внешних займов.

       Механизм  влияния заемного капитала на рентабельность собственного капитала получил название, известное в практике финансового анализа как эффект финансового рычага. Он возникает, когда предприятие имеет задолженность или располагает источником финансирования, который влечет за собой выплату постоянных сумм. Он воздействует на чистую прибыль предприятия и, следовательно, на рентабельность собственного капитала.

     Эффект  финансового левериджа (рычага) рассчитывается по следующей формуле:

     

    где:

    ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

    С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

    КВР_а – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

    ПК  – средний размер процентов за кредит, уплаченных предприятием за использование заемного капитала, %;

    ЗК  – средняя сумма используемого  предприятием заемного капитала;

    СК  – средняя сумма собственного капитала предприятия.

    При детальном ее рассмотрении можно  выделить три составляющие эффекта финансового левериджа:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-С_нп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансового левериджа (КВР_а-ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

    Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно  управлять эффектом финансового  левериджа в процессе финансовой деятельности и оптимизировать структуру  капитала предприятия.

      Определение соотношения заемного и собственного капитала (плечо финансового рычага) является наиболее приемлемым показателем, определяющим уровень финансового левериджа

     Данный  коэффициент рассчитывается по формуле:

     Кфр = Зк / Ск,

     где:

     Зк  – величина заемного капитала;

     Ск  – величина собственного капитала. 

     Таблица 14: Данные для расчета коэффициента финансового рычага ОАО «Елецгидроагрегат» за 2006-2008 гг.