Фондовая биржа: организационные основы

      Типы  акций.

      До  сих пор еще не было рассмотрено  различие акций по типам, хотя некоторые  их особенности уже упоминались  выше. Различают оыкноввенные и привилигерованные  акции. Как и обыкновенные акции, привелигированные акции представляют собой ценную бумагу, указывающую на долю участия ее держателя в корпорации. От обыкновенных акций их отличает следующее:

      - дивиденды на превилигированные  акции, как правило, устанавливаются  по фиксиро-ванной ставке;

      - они выпускаюются с указанием номинала и размера дивиденда в процентах или в долларах на акцию;

      - дивиденды по привилегированным  акциям выплачивается до выплат  по обыкновен-ным акциям и не  зависит от прибыли корпорации;

      - держатели привилегированных акций  имеют премущественное право на определен-ную долю активов корпорации при ее ликведации;

      - как правило, держатели привелигированных  акций не имеют преимуществееных  прав на покупку акций нового  выпуска и права голоса.

      Виды  привилегированных  акций.

1. Кумулятивные привилегированные акции - самый рапространенный тип привилеги-рованных акций. Предусматривается, что любые причитающися, но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются поэти акциям до объявления дивидендов по обыкновенным акциям.
2. Некумулятивные привилегированные акции. Держатели этих акций теряют дивиден-ды за любой период, за который совет директоров не объявил их выплату.
3. Привилегированные акции с долей участия дают их держателям право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму.
4. Конвертируемые привилегированные акции. Эти акции могу быть обменяны на установленное колчество обычных акций по оговоренной ставке.
5. Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов. В отличие от привилегированных акций с фиксированной ставкой дивидендов дивиденды по этим акциям корректируются на основе учета динамики процентных ставок по краткосрочным государственным бумагам или курса некоторых других инструментов рынка краткосрочных капиталов.
6. Отзывные привилегированные акции. Выпуская эти акции корпорация оставляет за собой право "отозвать", то есть выкупить их по цене с надбавкой к номиналу.

      Приведенные выше характристики привилегированных  акций могут комбинировать-ся.При  этом, если корпорация выпускает нескалько классов привилегированных акций, то они получают название привилегированных акций класса А, класса B, и тд., пречем акции класса А дают их держателям большие привилегии при выплате дивидендов и при погашении обязательств в случае ликвидации корпорации.

2.  Облигации.

      "Облигация  - (от латинского obligato - обязательство)  ценная бумага на предъявителя, дающая владельцу право на  получение годового дохода в  виде фиксированного процента (в  форме выигрышей и оплаты купонов). Облигация подлежит выкупу в течение обусловленного при выпуске займа срока. В капиталистических странах облигации выпускают акционерные общества и государство.

      В общем плане облигации представляют собой долгосрочные долговые обязательства  с фиксированным процентом. Различают три основных категории облигаций: облигации корпо-раций, облигации федерально правительства (в том числе федеральных органов и учреждений) и муниципальные облигации.

      Облигации корпораций.

      Облигации корпораций - это обязательства корпораций перед кредиторами о выплате в установленные сроки суммы долга и процентов по полученным займам. Как и акции, облигации являются ценными бумагами, но в отличие от акций, которые представляют собой собственный капитал корпораций, облигации являются выразителями заемного капитала, то есть для корпорации они являются "долговыми бумагами". Держатели облигаций (облигационеры) являются кредиторами корпорации, в то время как акционеры - ее совладель-цами. В связи с этим права облигационеров отличны от прав акционеров: они не имеют права голоса и не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в то же время она обязана выплачивать проценты по облигациям (в отличие от дивиденда по акциям, где никаких подобных обязательств у корпорации нет), причем делать это до рассмотрения вопроса о дивидендах по акциям. Кроме того, при ликвидации компании облигационеры имеют преимущественные права по сравнению с акционерами. В этой связи облигации иногда называют "ценными бумагами более высокого порядка".

      Облигационные отношения оформляются специальным договором между фирмой-эмитентом и инвестором (облигационным соглашением), по условиям которого корпорация обязуется возместить инвестору предоставленную им сумму в установленный срок ("срок погашения" или "дата погашения"), а также в течение всего срока, на который выпущена обигация, выплачивать проценты по установленной ставке. Как и акционер, облигационер получает соответствующий документ, подтверждающий факт его владения облигациями, - облигационный сертификат, в котором указываются название компании-эмитента, номинал, ставка процента, а также имя/название "платежонго агента" как по процентам, так и по капитальной сумме облигации (таким агеном может быть сама фирма-эмитент или какой-либо банк).

      Виды  облигаций.

1. Курпонные облигации или облигации на предъявителя. К ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон - свеобразный простой вексель на предъяви-теля. Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляютя на предъявителя, корпорация не регистрирует, кто является их собственником. Хотя они больше не выпускаются, старые выпуски все еще обращаются на рынке.
2. Именные облигации. Большинство облигаций корпораций регистрируются на имя их владельца, при этом ему выдается именной сертификат. Эти облигации не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный агент в соответствии с установленным графиком. При продаже или обмене именных облигаций старый сертификат аннулируется и выпускается новый - с указанием нового владельца облигаций.
3. “Балансовые” облигации. Этот вид облигаций приобретает все большее распротранение, поскольку их выпуске не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов и тп. : просто все необходимые данные об облигационере вводятся в компьютер.

      Классификация облигаций в зависимости от обеспечения

1. Обеспеченые облигации. Эти облигации имеют реальное обеспечение активами. Их можно разбить на три подтипа:

• а) облигации с залогом имущества, которые обеспечиваются основным капиталом корпорации (ее недвижимостью) и иным вещным имуществом;
• b) облигации залогом фондовых бумаг, которые обеспечваются находящимися в собственности компании-эмитента цеными бумагами какой-либо другой корпорации (но не компании-эмитента) - как правило, ее филиала или дочерней компании;
• с) облигации с залогом оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными корпорациями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и тп.).

      Смысл залогового обеспечения заключается  в том, что в случае банкротства  компании или ее неплатежеспособности держатели обеспеченных облигаций  могут претендовать на часть имущества компании.

2. Необеспеченные облигации. Эти облигации не обеспечиваюся какими-либо материаль-ными активами, они подкрепляются "добросовестностью компании-эмитента, иначе говоря - ее обещанием. В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Эти облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественые права при ликвидации компании. В связи с тем же ставка процента по ним более высокая.

3. Другие виды облигаций.

• a) Облигации с доходом на прибыль, или реорганизационные облигации предусматривают выплату процентов только в том случае, если у корпорации имеются существенные поступления, то есть в случае выпуска таких облигаций гарантируется погашение ее основной суммы, авыплата процентов зависит от решения совета директоров. Выпуск таких облигаций практикуется при рекапитализации корпорации - как правило, когда ей грозит банкротство. Часто их выпускают для замены ранее выпущенных облигаций с одобрения облигационеров компании, которые предпочитают пойти на определенный риск, чтобы избежать опасности неполучения капитальной суммы.
• b) Гарантированные облигации: они гарантируются не корпорацией-эмитентом, други-ми компаниями. Чаще всего они используются: транспортными корпорациями, когда эмитент предоставляет какой-либо компании свое оборудование, а взамен эта компания выступает гарантом по облигациям первой фирмы, либо дочерними компаниями крупных фирм, когда дочерняя компания выпускает облигации, а гарантом выступает основное предприятие. Как видно из названия, в случае неплатежеспсобности эмитента, все претензии облигационеров удовлетворяются гарантом. Чаще всего гаарнтируются и капитальная сумма и проценты, но бывают случаи,когда гарантией покрываются только проценты.
• c) Бескупонные облигации. По ним не выплачивается регулярного процента, однако это не значит, что они не при носят дохода. Дело в том, что при выпуске эти облигации продаются с диконтом (со скидкой), а погашаются по номинальной цене при наступлении срока платежа, причем скидка тем больше, чем длиннее срок, на который выпущены облигации.

      Особенности некоторых видов облигаций.

1. Многие необеспеченные облигации (так же как и привилегированные акции) могут быть конвертируемыми. Это значит, что при выпуске облигаций такого рода предусматривается право облигационера в течение всего срока, на который выпущены облигации, обменять их на обыкновенные или привилегированные акции. Конвертируемость имеет свои преимущества как для эмитента, так и для инвестора. Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициенти конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. На основе этого коэффициента исчисляется конверсионная цена: номинал облигации делится на коэффициент и получается конверсионная цена.
2. Иногда корпорации, выпуская облигации, предусматривают право востребовать их (отозвать) до срока погашения. В этом случае устанавливаются условия такого востребования: по номиналу или с небольшой надбавкой, которая уменьшается на установленную процентную величину каждый год после выпуска. Когда корпорация отзывает облигации, облигационеры обязаны возвратить свои облигации. Исключения бывают, когда корпорация при выпуске облигаций предусматривает "факультативное право востребования" или "отзывной опцион".
3. Иногда при выпуске облигаций предусматривается право облигационера на возврат облигаций до наступления срока платежа, при этом эмитент обязан погасить облигации по номиналу. Обычно это право предусматривается в том случае, если компания-эмитент оставляет за собой прако изменять номинал облигации. Фактически это дает инвестору возможность выбора между новым номиналом и получением наличных.
4. В облигационное соглашение соглашение может быть включено требование о том, чтобы корпорация-эмитент осуществляла регулярные отчисления на специальный счет, чтобы гарантировать погашение облигаций по наступлении срока платежа. Такой специальный фонд получил название выкупного фонда, или фонда погашения. Его существование дает определенные гарантии инвесторам, а сдругой стороны избавляет корпорацию от чрезмерно крупных единовременных затрат при наступлении срока погашения по серии облигаций.

      Котировки и рейтинг облигаций.

      Облигации обладают свойством обратимости, то есть с ними могут осуществлятся  операции по купле-продаже. Некоторые  облигации обращаются на бирже, но большинство  сделок осуществляется на внебиржевом  рынке. Торговля облигациями обычно менее интенсивная, чем операции с акциями.

• Цена облигации. Как и акции, облигации имеют номинальную стоимость и рыночную цену. Облигации могут продаваться по цене выше номинала - с надбавкой, или с премией, или ниже номинала - со скидкой, или с дисконтом. Рыночная цена обычно зависит от их надежности (финансовой стабильности корпорации-эмитента) и то ставки процента. Важной характеристикой облигации как финансового инструмента является ее доходность. Доход по облигации может быть номинальным (по купонной ставке) и текущим (основан на текущей цене облигации).
• Рейтинг. Его имеют большинство облигаций корпораций, устанавливаемый независимыми фирмами. Облигации, имеющие наиболее высокий рейтинг, называются облигацями "инвестиционного класса". Облигации, имеющие рейтинг ниже определенного, считаются спекулятивными, в том числе так называемые бросовые облигации. Чем ниже рейтинг тем выше риск неплатежа. В целом, чем выше рейтинг тем ниже доход по ним. Стоит отметить, что в современной практике различия между акциями и облигациями корпораций постепенно стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска "неголосующих" акций, а с другой - появились "голосующие" облигации. Стиранию этих различий также способствует так же эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых "гибридных фондовых бумаг". Это явление отражает в определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковскго капитала.

3.  Другие  виды ценных бумаг.

1. Вексель: (нем.Wechsel, буквально - обмен) вид ценной бумаги, денежное обязательство. Бесспорный и безусловный долговой документ. Различают простой и переводной вексель. Передача векселя от одного лица другому оформляется передаточной надписью - индосса-ментом. В международной торговле а также во внутреннем обороте капиталистических стран Вексель - одно из основных средств оформления кредитно-расчетных отношений.
2. Подписные сертификаты (варранты). Это особый вид ценных бумаг, которые выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и дают их держателю право на покупку обыкновенных акций по оговоренной цене в течение определенного периода (несколько лет ). (В отличие от преимущественных прав на покупку акций нового выпуска, подписной сертификат прдусматривает более высокую по сравнению с текущим курсом цену на акции, которые могут быть куплены в оговоренный в нем период.) Этот рыночный инструмент дает корпорациям возможность снижать процент по выпускаемым облигациям путем использования в качестве стимулятора воплощенной в таком свидетельстве привилегии на покупку акций этой корпорации, особенно если есть основания надеяться на увеличение их курса. Держателю же этого сертификата он дает возможность получить прибыль на курсовой разнице в случае роста корпорации.
3. Государственные ценные бумаги. Самым крупным заемщиком обычно является правительство. В США, например, правительство и правительственные учреждения выпускают целый ряд различных долговых инструментов на срок от 3 месяцев до 35 лет и более. Эти ценные бумати считаются самыми надежными на фондовом рынке, поскольку за всю историю существования этого вида ценных бумаг в США не было ни одного случая неплатежа (одно из подтверждений тезиса о том, что государство не может стать банкротом). В зависимости от эмитента они делятся на правительственные (казначейские) и выпускаемые правительственными учреждениями. В зависимости от их способности обращаться на рынке они делятся на обратимые и необратимые.
4. Приватизационные чеки (ваучеры). Эти государственные ценные бумаги были выпущены в России (аналоги имеются и в некоторых других бывших соцстранах) для опосредования процесса передачи государственной собственности в частные руки, и в то же время предоставления равных начальных возможностей всем гражданам страны. Имеют оганиченный срок действия.