Фондовый рынок

   Среди биржевиков, участвующих в операциях  с ценными бумагами, выделяют "медведей" и "быков". Биржевые спекулянты, играющие на понижение ("медеведи"), продают на срок ценные бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при заключении сделки, и надеются, что незадолго до окончания срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение ("быки"), напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожидании повышения курса и надеются впоследствии их выгодно продать.

   По  сравнению с биржевыми системами  США и Англии системы других стран  имеют некоторые отличия. Так, в  Германии членами фондовых бирж являются прежде всего курсовые маклеры. По своему статусу - это государственные служащие, приведенные к присяге, в соответствии с которой они не должны осуществлять операции за свой счет. Кроме того, они не могут быть совладельцами, или участниками какой-либо коммерческой фирмы. Курсовые маклеры выступают посредниками в торговле на бирже - они осуществляют заключение торговых сделок с ценными бумагами, допущенными к официальной торговле, и фиксируют их курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии являются специальные представители банков и так называемые свободные (частные) маклеры, действующие на бирже самостоятельно. Банковские представители выполняют операции от имени и за счет банка, который они представляют, или выступают как комиссионеры при проведении операций для клиентов банка. Лишь они передают на биржу поручения, касающиеся покупки, или продажи ценных бумаг. Биржевые агенты банков и их вспомогательный персонал составляют большинство участников бирж Германии.

   Свободные маклеры являются посредниками в  операциях со всеми видами ценных бумаг, официально котирующимися на бирже, но не устанавливают при этом их курсов. Они регулярно публикуют цены на регулируемом и нерегулируемом рынках в пределах своих полномочий. Маклеры посредничают лишь между участниками биржевой торговли и не контактируют с частными вкладчиками. Немецкие биржи подлежат надзору со стороны правительств земель, которые, однако, не имеют права вмешиваться в биржевой процесс.

     Организационная структура фондовой биржы

       Фондовая биржа относится к  числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными  бумагами могут только ее члены.  Фондовая биржа — это некоммерческая  организация, поэтому в ее деятельности  заинтересованы те, кто профессионально  занимается ценными бумагами. Именно  поэтому в российском законодательстве  определяется, что членами фондовой  биржи любые профессиональные  участники рынка ценных бумаг.  В России к профессиональным  участникам рынка ценных бумаг  относят коммерческие банки, поэтому  они также могут быть членами  биржи. Причем коммерческие банки,  как правило, самые активные  члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех странах коммерческим  банкам разрешено заниматься  биржевой деятельностью или, напротив, на них делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской  фондовой биржи принадлежали  отечественным коммерческим банкам  и 10% — зарубежным банкам.

               Членами российских фондовых  бирж являются, как правило, юридические  лица. В зарубежной практике можно  выделить разное отношение к  категории членов фондовой биржи.  В одних странах предпочтение  отдается физическим лицам (США), в других — юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство)  — не делается различия между  физическими и юридическими лицами.

               В большинстве государств в  деятельности бирж разрешается  принимать участие иностранным  физическим и юридическим лицам,  удовлетворяющим предъявляемым  требованиям. В то же время  в отдельных странах (в Канаде  и во Франции) иностранные лица  не могут быть членами биржи  или их участие в уставном  фонде бирж ограничивается. В  российском законодательстве прямо  этот вопрос пока не затрагивался.

               Требования, предъявляемые к членам  биржи, устанавливаются как законодательством,  так и самими биржами. При  этом обычно в законах устанавливаются  лишь общие требования к членству  на бирже, а внутрибиржевые  нормативные документы предъявляют  дополнительные требования. Например, биржа может определить необходимость  содержания в уставах организаций,  претендующих на членство, статей, декларирующих право проведения  операций с ценными бумагами, а также обязательность наличия  квалификационных аттестатов у  физических лиц, представляющих  их на бирже. Биржа дает возможность  своим членам:

• участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;
• избирать и быть избранными в органы управления и контроля;
• пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;
• торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера):
• участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.

               Вместе с тем биржа определяет  и обязанности членов биржи.  Они должны:

• соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;
• вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;
• оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

               Чтобы фондовая биржа могла  выполнять поставленные перед  ней задачи, она должна иметь  эффективную организационную структуру,  которая могла бы обеспечить  не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными  бумагами, но и ликвидность рынка,  достаточное число продавцов  и покупателей, возможность получения  участниками торгов необходимой  и точной информации как о  прошлых ценах и объемах заключенных  сделок, так и текущих ценах  продавца и покупателя, представленных  объемах и видах ценных бумаг.  Организационная структура биржи  должна также обеспечить доверие  к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически  избранные органы управления.

               Поэтому биржа рассматривается  как саморегулируемая организация,  действующая на принципах биржевого  самоуправления. Это проявляется  в том, что в рамках действующего  законодательства биржа сама  принимает решение об организации  своего управления, что находит  отражение в ее уставе.

               В соответствии с российскими  законодательными документами фондовые  биржи создаются в форме некоммерческого  партнерства. Поэтому ее органы  управления делятся на общественную  и стационарную структуры.

     Общественная  структура может быть представлена в виде следующей схемы:

     Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом  управления. Собрания членов биржи  бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

     Согласно  ныне действующего законодательства к  исключительной компетенции общего собрания относятся:

• осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;
• определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;
• утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые  нормативные документы;
• формирование выборных органов;
• рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса,
• счета прибылей и убытков, распределение прибыли;
• прием новых членов биржи;
• утверждение сметы расходов на содержание комитета (совета) и персонала биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц биржи, ее филиалов и представительств;
• принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

                Так как собрание членов биржи  собирается один раз в год,  для оперативного управления  биржей выбирается биржевой совет.  Он является контрольно-распорядительным  органом текущего управления  биржей и решает все вопросы  ее деятельности, кроме тех, которые  могут решаться только на общем  собрании членов биржи. Как  правило, на биржевой совет  возлагаются:

• заслушивание и оценка отчетов правления;
• внесение изменений в правила торговли на бирже;
• подготовка решений общего собрания членов биржи;
• установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;
• подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;
• руководство биржевыми торгами;
• распоряжение имуществом биржи;
• наем и увольнение персонала биржи и т.д. Из состава совета формируется правление, которое осуществляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

               Порядок действия биржевого совета  и правления определяется уставом  и может иметь различия на  разных биржах.

               Контроль за финансово-хозяйственной  деятельностью биржи осуществляет  ревизионная комиссия, которая избирается  общим собранием членов биржи  одновременно с биржевым советом.

               Ревизионная комиссия вправе  оценить правомочность решений,  принимаемых органами управления  биржи. К общему собранию членов  биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:

• финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации;
• постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;
• выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;
• своевременность и правильность платежей в бюджет;
• своевременность и правильность отчислений и выплат;
• соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;
• состояние кассы и фондов биржи.

               Ревизионная комиссия ведет проверки  по:

• поручению общего собрания членов биржи:
• собственной инициативе;
• требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.

     Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц  биржи представления всех необходимых  документов и личных объяснений.

     Результаты  проверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторов  ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны  потребовать созыва чрезвычайного  собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи.

               Стационарная структура фондовой  биржи может быть представлена  следующей схемой:

               Стационарная структура биржи  необходима для ведения хозяйственной  биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу  подразделения, составляющие стационарную  структуру, во многом зависит  эффективность работы биржи.

               Стационарная структура делится  на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.

               Исполнительные (функциональные) подразделения  — это аппарат биржи, который  готовит и проводит биржевой  торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

     Специализированные  подразделения делятся на коммерческие организации, такие, как расчетная  палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.