Фінансове інвестування підприємства

 

     В умовах перехідного періоду розвитку економіки України неможливо  повною мірою уникнути можливих ризиків  при реалізації проекту, але знизити  їхній негативний вплив цілком реально.

     Заходи  для зниження ризиків:

• вироблення внутрішньої податкової політики;
• формування зовнішнього ділового середовища (партнери, спільні підприємства, фінансово-промислові групи);

     - активна участь засновників у взаємодії з владними структурами.

     - юридичні ризики пов'язані з  недосконалістю законодавства, нечітко  оформленими документами, неясністю  судових заходів у випадку  розбіжностей засновників, затягування  термінів підрядником.

     Заходи  для зниження ризику:

• чітке й однозначне формулювання відповідних статей у документах;
• залучення для оформлення документів фахівців, які мають практичний досвід у цій галузі;

     - виділення необхідних фінансових коштів для оплати високо класних юристів.

     - технічні ризики пов'язані зі  складністю організації процесу  реалізації, зокрема, транспортування  товарів до споживача.

     - чітке календарне планування  і керування реалізацією проекту;

     - прискорена розробка дизайну-концепції,  включаючи критерії якості;

     - розробка і використання продуманої  системи контролю якості на  всіх етапах її створення;

     - підготовка кваліфікованих кадрів.

     - внутрішній соціально-психологічний  ризик. При становленні даного  виду бізнесу можуть виникнути  наступні соціально-психологічні  ризики:

     - соціальна напруженість у колективі;

     - дефіцит, плинність професійних  кадрів;

     - наявність деструктивної позиції;

     - напруженість у ланцюжку "власник  – адміністрація – колектив".

     Фінансові ризики пов'язані в першу чергу  з забезпеченням доходів, які  залежать у першу чергу від  реклами, а також із залученням інвестицій.

     Робочий варіант фінансового плану передбачає, що основні фінансові надходження  забезпечуються за рахунок продажу  автосигналізації середньої цінової  позиції. Зниження ціни або невірний вибір структури закупівель приводить  до серйозних труднощів з реалізації проекту.

     Заходи  для зниження ризику:

     - невідкладне проведення досліджень  вимог споживачів;

     - розробка і використання продуманої  системи контролю якості на  всіх етапах закупівлі та реалізації  товарів;

     - обґрунтування і виділення достатніх  фінансових коштів для створення  і придбання високоякісного торговельного  обладнання та транспортних засобів;  використання підходу диверсифікації  джерел доходу.

     Конкуренти  ТОВ "Фрінет" також заявляють  про намір активно розвивати FTTB (Fіber-to-the-buіldіng). Але ним, цілком можливо, доведеться переглянути свої плани  у зв'язку із заморожуванням проектів по нерухомості. Адже новобудови є одним  з основних стимуляторів розширення проектів типу "Оптика в кожен  будинок".

     Для визначення загального рівня інноваційних підприємницьких проектів розглянемо наступний приклад. ТОВ "Фрінет" передбачає втілити в життя ідею створення медіа-центру на базі CІSCO MEDІA CONVERGENCE SERVER 7845-H1, для чого йому необхідно  розробити інноваційний підприємницький  проект і одержати попередню оцінку рівня цього проекту. Разом з  тим при всіх сприятливих характеристиках  інноваційного підприємницького проекту  він ніколи не буде прийнятий до реалізації, якщо не забезпечить:

     - повернення вкладених коштів  за рахунок доходів від розробки  і реалізації інноваційного підприємницького  проекту;

     - досягнення окупності капіталовкладень  в межах терміну (2 2,5 роки), який є вигідним для підприємства;

     - отримання прибутку, який дозволить  одержати рівень рентабельності  інноваційного підприємницького  проекту не нижчий від бажаного  для підприємства.

     Подальшого  вдосконалення вимагають і самі методики розрахунків ефективності інноваційних проектів, що застосовується у практиці ТОВ "Фрінет".

     Вартість  права на інтелектуальну власність  у вигляді ноу-хау нині переважно  визначається як дисконтований грошовий потік або капіталізована сума додаткового (надлишкового) прибутку, одержуваного від застосування нововведення або  економії витрат (при неможливості одержати оцінку по додатковому прибутку).

     Прокоментуємо особливості мобілізації внутрішніх активів. У процесі капітального будівництва у підприємства можуть утворюватися специфічні джерела фінансування, які мобілізуються у процесі  підготовки проекту (будівництва або  реконструкції, установки устаткування. 

     

     Рисунок 3.1 – Структура власних фінансових коштів ТОВ "Фрінет" 

     Фінансовий  механізм мобілізації полягає в  тому, що частина обігових активів  ТОВ "Фрінет" вилучається з  основної діяльності (оскільки ця діяльність може бути сповільнена зважаючи на капітальне будівництво) і пускається на фінансування капітального будівництва.

     Структура позикових фінансових ресурсів показана на рис. 3.2.

     Основна відмінність між власними і позиковими фінансовими ресурсами полягає  в тому, що процентні платежі вираховуються  до податків, тобто включаються у  валові витрати, тоді як дивіденди виплачуються з прибутку. 

     

     Рисунок 3.2 – Структура позикових фінансових коштів 

     Вітчизняні банки знають місцеву обстановку краще, ніж будь-яке інше джерело довгострокового фінансування, вони говорять на мові менеджерів підприємства, знають культуру, розуміють історичне і нинішнє положення українських підприємств, розуміють вітчизняну фінансову звітність і систему бухгалтерського обліку, можуть запропонувати консультації по зниженню витрат фінансування, ґрунтуючись на своєму досвіді.

     З іншого боку, вітчизняні банки надзвичайно  негативно відносяться до ризику і, швидше за все, вимагатимуть істотного  забезпечення. Вітчизняна банківська сфера в теперішній час перебуває  в стані становлення, і багато банків знаходяться в нестабільному  стані.

     Основною  умовою отримання ТОВ "Фрінет" кредиту є її реальна можливість своєчасно повернути кредит і  сплатити проценти за користування.

     3.2 Оцінка інвестиційного  проекту ТОВ "Фрінет" з погляду банку

 

     Регулювання нового виду банківського кредитування — під інвестиційний проект —  поки що не забезпечене рекомендаціями нормативно-правових документів НБУ. Тому пропонуються методики розрахунку коефіцієнта  ризику, формування та використання резерву  для відшкодування можливих втрат за кредитними операціями при здійсненні банками проектного фінансування / кредитування інвестиційних проектів.

     Змінами до Положення "Про порядок формування та використання резерву для відшкодування  можливих втрат за кредитними операціями банків", затвердженими постановою Правління Національного банку  України‚ від 19.03.2006 р. №119, перелік  кредитних операцій банків України  доповнено новим видом — кредитування під інвестиційний проект. Воно трактується  як довгострокове кредитування інвестиційних  проектів під майбутні доходи, отримані від реалізації цих проектів. Дане визначення відповідає терміну "проектне фінансування", яке міститься  у документах Базельського комітету, тому надалі обидва терміни використовуються як рівнозначні.

     Виділяючи операції проектного фінансування як специфічний тип кредитування, Базельський  комітет вважає, що регулювання операцій цього типу потребує спеціального розгляду. Проте у нормативно-правових документах Національного банку України  немає рекомендацій щодо регулювання  операцій кредитування інвестиційних  проектів. У Положенні "Про порядок  формування та використання резерву  для відшкодування можливих втрат  за кредитними операціями банків" також  не визначено порядок формування резервів за такими операціями. А проте, як випливає з документів Базеля-ІІ та постанови Правління НБУ від 19.03.2006 р. № 119, даний вид кредитування має специфічні особливості, які  повинні бути враховані при розробці параметрів регулювання зазначених операцій.

     Традиційна  методика оцінки кредитних ризиків  ґрунтується на аналізі кредито- і платоспроможності позичальника. На відміну від цієї методики, прийняття  рішення про кредитування інвестиційного проекту базується на таких специфічних  питаннях аналізу, як:

     1) оцінка майбутніх доходів від  реалізації проекту;

     2) можливість практичної реалізації  проекту.

     Тобто працівникам банківської установи потрібні спеціальні знання у сфері  інвестиційного аналізу та управління проектами. Насамперед це стосується аналізу можливості практичної реалізації, яка належить до сфери нової практичної дисципліни — управління проектами. Мало того, відповідно до класифікатора спеціальностей в Україні управління проектами віднесено до сфери технічних наук.

     Тому  розробка методики формування та використання резерву для відшкодування можливих втрат за кредитними операціями при  здійсненні банками проектного фінансування / кредитування інвестиційних проектів має передбачати певні передумови.

     3.3 Оцінка ефективності  інвестицій у розвиток  ТОВ "Фрінет"

 

     ТОВ "Фрінет" потребує здійснення реальних інвестицій, тобто вкладень коштів в оновлення наявної матеріально-технічної  бази, нарощування торговельних площ, освоєння нових видів технологій та інноваційні нематеріальні активи.

     В умовах впровадження ноу-хау і проведення на підставі цього реконструкції  ТОВ "Фрінет" розмір вартості може бути визначений з урахуванням таких  даних.

     1. Дохід (Д) після впровадження  ноу-хау визначимо як виручку  від реалізації продукції після  реконструкції ТОВ, тобто 14400 тис.  грн. (прогнозні дані на 2008 рік,  без ПДВ).

     2. Частка прибутку (Ч), що припадає  на розробників у виробництві  кисню складає 1-5%, у розрахунку  використане значення Ч = 0,025.

     3. Термін ефективного використання (Т) складає, на думку експертів, 5 років.

     Таким чином, В4 = 14400000 х 0,025 х 5 = 1800000 грн. = 330882 дол.

     Вище  були наведені оцінки, отримані за результатами розрахунків із використанням різних методів. Для узгодження отриманих  результатів приймаємо такі дані про вартість (дол.): 

     В1 = 505590; В2 = 413286; В3 = 502708; В4 = 330882. 

     Інтегральну оцінку вартості можна одержати як середньозважену оцінку чотирьох поданих  вище: 

     Ві = (505590 + 413286 + 502708 + 330882) / 4 = 438116,5 дол. 

     Таким чином, інвестиційна вартість права  інтелектуальної власності концерну, що виробляє CІSCO MEDІA CONVERGENCE SERVER 7845-H1 у  вигляді ноу-хау складає 438116,5 дол. США.

     Проведене дослідження точки зору співробітників ТОВ "Фрінет" показав, що нова система  покращила роботу 83 % загальної кількості  працівників. І хоча даний ефект  не можна вважати суто економічним, але важливість точки зору персоналу  недооцінювати не можна.

     Також треба зауважити стосовно строків  окупності проекту. Спеціалістами  підприємства було підраховано, що при  апроксимації отриманих результатів  роботи за перший рік роботи системи  на майбутнє, вона повністю виправдає  вкладені в неї кошти за 3-и  роки. Цей строк є досить невеликим, враховуючи те, що середній строк повної окупності вкладених коштів на даному етапі розвитку ринкової економіки  становить приблизно 5-ть років(середня  ставка дохідності за кредитними операціями становить 20% річних), а максимальна  становить майже 7-м років (середня  ставка дохідності на ринку депозитних операцій становить 14% річних).