Глава 3. Анализ состояния финансового менеджмента организации

3.1. Динамика базовых  показателей финансового  менеджмента

    В теории финансового менеджмента  выделяют четыре основных показателя, широко используемых в анализе: добавленную стоимость (ДС), брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ), нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) и экономическую рентабельность (ЭР).

    Величина  добавленной стоимости свидетельствует  о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства и определяется как стоимость продукции, произведённой предприятием за анализируемый период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершённое производство), за вычетом стоимости потреблённых материальных средств производства и услуг других организаций.

    ЗАО «Интерпресс» расширяло свою деятельность, показатель добавленной стоимости за 2001-2003 гг. увеличивается с 103 611 670 до 153 880 330 р. (табл. 11), т.е. за два года составляет 50%.

Таблица 11. Расчет добавленной стоимости (р.)

 

    Следующим фундаментальным показателем финансового  менеджмента является брутто-результат  эксплуатации инвестиций. БРЭИ используется как один из основных промежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности. По экономической природе БРЭИ представляет собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заёмным средствам и налога на прибыль. Величина БРЭИ является первейшим показателем достаточности средств на покрытие всех этих расходов (потенциал предприятия).

    Удельный  вес БРЭИ в добавленной стоимости  является показателем эффективности управления предприятием и ориентиром уровня его потенциальной рентабельности.

    БРЭИ  получается вычитанием из добавленной  стоимости расходов на оплату труда и отчислений на социальные нужды (табл. 12).

Таблица 12. Расчет брутто-результата эксплуатации инвестиций (БРЭИ)

 

    В ЗАО «Интерпресс» наблюдается увеличение брутто-результата эксплуатации инвестиций, однако темп роста БРЭИ отстает от темпа роста ДС. Об этом говорит снижение доли БРЭИ в добавленной стоимости.

    Если  из показателя БРЭИ вычесть затраты на восстановление основных фондов, то получим важнейший показатель, широко используемый в анализе, - нетто-результат эксплуатации инвестиций. НРЭИ представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль. На практике НРЭИ вычисляют путём сложения величины балансовой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестоимость продукции (табл. 13). Такой способ позволяет избежать двойного счета процентов, так как часть процентов, уплачиваемых из чистой прибыли, содержится в прибыли.

Таблица 13. Расчет нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ)

 

    Изменение базовых показателей  финансового менеджмента  показано на рис. 6.

     Рис. 6. Динамика основных показателей финансового менеджмента

    К основным показателям финансового  менеджмента относят также  экономическую рентабельность активов. В основе расчёта данного показателя лежит следующая формула:

    

    Экономический смысл показателя экономической  рентабельности заключается в следующем: его значение показывает размер отдачи на вложенный капитал в относительном выражении (табл. 14).

Таблица 14. Расчёт экономической  рентабельности ЗАО  «Интерпресс»

 

    Наибольшее  значение ЭР было в 2001 г. и составляло 20%, в 2002 г. ЭР снизилась больше чем в два раза, однако в 2003 г. наблюдается рост ЭР на 0,8%. Выявить причины изменения ЭР можно с помощью наглядного и эффективного инструмента – факторного анализа рентабельности, предложенного корпорацией DuPont.

    Чтобы использовать формулу Дюпона, необходимо рассчитать ещё один показатель –  оборот предприятия. Последний складывается из выручки от реализации и внереализационных доходов (табл. 15).

Таблица 15. Расчет оборота

 

    Модель  Дюпона выглядит следующим образом:

,

    где КМ – коммерческая маржа или рентабельность продаж;

    КТ  – коэффициент трансформации  или показатель оборачиваемости  активов.

    Факторный анализ рентабельности для ЗАО «Интерпресс» осуществлён в табл. 16.

Таблица 16. Анализ экономической  рентабельности по модели Дюпона

 

    Таким образом, на снижение ЭР в 2002 г. оказало влияние уменьшение рентабельности продаж и замедление оборачиваемости активов. Увеличение экономической рентабельности в 2003 г. обусловлено лишь небольшим увеличением коммерческой маржи.

3.2. Анализ уровня  операционного левереджа

   Для проведения оценки уровня операционного  левереджа воспользуемся методом  определения порога рентабельности (табл. 16-1, 16-2).

    Порог рентабельности – это минимальный  объем реализации, при котором  данный бизнес окупает вложенные  в него затраты. Если объем реализации ниже порога рентабельности, предприятие несет убытки, если выше – получает прибыль.

Таблица 16-1. Вспомогательная таблица для расчета порога рентабельности для ЗАО «Интерпресс» за 2001-2003гг.

 

Таблица 16-2. Вспомогательная таблица для расчета порога рентабельности для ЗАО «Интерпресс» по изделиям за 2003г.