Выбор долгосрочных источников финансирования компании

Второй вариант финансирование заключается в использовании кредита банка. Ранее проведенный анализ кредитоспособность, показал, что предприятие отнесено к третьему классу, а предоставление кредита связанно для банка с большим риском. Исходя из этого, кредит выдается на сумму 3000 тыс. руб. по годовой  процентной ставки равной 23 %. В качестве обеспечения банк принимает  в залог имущественные активы: объекты недвижимости, транспортные средства и оборудование, в том числе приобретаемые с помощью кредита.

Комбинированный или третий вариант финансирования будет осуществляться за счет привлечения средств участников общества и долгосрочного кредита банка, в соотношении 20 % к 80 % соответственно. Привлечение вкладов участников осуществляется на тех же условиях, что и при первом варианте, а сумма вкладов оставляет 600 тыс. руб. Кредит банка, следовательно, будет привлечен в сумме 2400 тыс. руб.

Так как все варианты финансирования приводят к изменению структуры капитала, необходимо оценить эффективность, формирования капитала и определить какая  из структур будет являться наиболее оптимальной.

Оптимизацию структуры капитала проводится аналогично методике, по которой оценивается и оптимизируется структура капитала отчетного года.

Главным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия и первым критерием для оптимизации структуры капитала является средневзвешенная стоимость капитала, которая представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей сумме источников. Следовательно, возникает необходимость расчета цен всех используемых  источников финансирования.

Цена источника финансирования по привлеченным средствам участников уставного капитала приравнивается к нулю, так как выплаты из прибыли в первый год их привлечения не выплачиваются. Такие источников как нераспределенная прибыль и текущие обязательства тоже являются бесплатными ресурсами для предприятия.

Рассчитывается цена краткосрочного банковского кредита используемого в качестве источника финансирования по формулу (2.3):

,                                                                    (2.3)

где r – годовая ставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, в процентах;

                  СН – ставка налога на прибыль, в процентах;

              Зкр – расходы, понесенные при оформлении кредита, например на страхование риска не возврата, на оплату услуг риэлтера при оценке стоимости залогового имущества и т.п., в долях от единицы.

%.

При втором варианте финансирования цена  таких источников финансирования как краткосрочный кредит, нераспределенной прибыли и текущих обязательств  остается неизменной.

Исходя из того, что дивиденды акционерам выплачиваются в размере 10 % от уставного капитала, цена собственного капитала   при данном варианте финансирования будет равна 10 %.

Цена заемного капитала в виде долгосрочного банковского кредита рассчитывается также по формуле (2.3):

%.

Для третьего варианта финансирование  нет необходимости рассчитывать цену кредитов банка как источников, так как проценты за кредиты во втором и третьем варианте финансирования совпадают.              Цена собственного капитала, нераспределенной прибыли и текучих обязательств, так же как и в первом варианте приравнивается к нулю.

              Средневзвешенная цена капитала при разных вариантах финансирования рассчитывается по формуле (1.2) по данным, представленым в табл. 2.9.

Таблица 2.9 - Расчет средневзвешенной цены капитала

Рассчитано  по: [13]

WACC1= %,

WACC2= %,

WACC3= %.

На основе полученных расчетов средневзвешенная цена капитала можно сделать вывод, что при втором и третьем варианте финансирования, где значение средневзвешенной равно 2,5 %, затраты на привлечения капитала в четыре раза больше, чем при первом варианте, где значение средневзвешенной равно всего 0,6 %.

              Следующим критерием необходимым для оптимизации структуры капитала служит рентабельность собственного капитала.

              Рентабельность собственного капитала позволяет определить  эффективность использования капитала, и показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками компании.

              Для каждого их вариантов рассчитывается рентабельность собственного капитала, данные для расчета представлены в табл. 2.10.

Таблица 2.10 - Расчет рентабельности собственного капитала

Рассчитано по: [11]

              На основании полученных расчетов можно сделать вывод о том, что за счет разного соотношения между заемными и собственными источниками финансирования рентабельность собственного капитала при втором варианте финансирования  выше на 23,2 %, чем при первом, и на  5,9 % превышает значение рентабельности при третьем варианте финансирования.

              Увеличение рентабельности собственного капитала предприятия с помощью повышения доли заемных средств в общем объеме мобильных ресурсов происходит в результате проявления эффекта финансового рычага.

              Рассчитывается эффективность финансового рычага для каждого варианта по формуле (1.5), а результаты расчетов представлены в табл. 2.11.

Таблица 2.11 - Расчет эффективности финансового рычага

Составлено по: [13]

              ЭФР1=%;

              ЭФР2=%;

              ЭФР3=%.

На основании представленных расчетов можно сделать выводы о том, что наименьший результат ЭФР, а именно 33,3 % получен при первом варианте финансирования, где в качестве источника используются только собственные средства, снижается рентабельность их использования, а значит, повышается акционерный риск, то есть не обеспечивается достаточная доходность вложенного в предприятия акционерного капитала.

Наибольшее значение ЭФР, а именно 52,3 % достигнуто при втором варианте финансирования, но при этом у предприятия возрастает риск потери кредитоспособности. При третьем варианте ЭФР снижается на 2,8 % по сравнению со вторым вариантом.

              При снижении значения ЭФР по вариантам  процентное увеличение суммы собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия будет так же снижаться.

В качестве последнего критерия, необходимого для оптимизации структуры капитала, рассчитывается коэффициент финансового риска (Кф.р), который рассчитывается как отношение заемного капитала к собственному.

Коэффициент финансового риска считается одном из основных  индикаторов финансовой устойчивости, чем выше его значение, тем выше риск вложения  капитала в данное предприятия. Коэффициент финансового риска является составляющей эффекта финансового рычага, и является именно тем рычагом, с помощью которого достигается положительный или отрицательный эффект.

              Кф.р.1=;

              Кф.р2=;

              Кф.р.3=.

На основании расчетов можно сделать вывод о том, что наименьшее значение коэффициента при первом варианте финансирования, при этом с увеличением этого показателя зависимость предприятия от внешних инвесторов повышается.

Далее провидится оптимизация структуры по  трем основным критериям   данные занесены в табл. 2.12.

Таблица 2.12 - Показатели оптимизация структуры капитала