Экономическая оценка инвестиционного проекта

2. Источники финансирования по видам собственности, к которым относятся:

• государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства, средства внебюджетных фондов, привлеченные (государственные займы, международные кредиты)).
• частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений, физических лиц);
• инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов.

Различают следующие формы финансирования инвестиционного проекта: бюджетное, акционерное, кредитование, проектное.  
 

Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные вложения за счёт средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.

Акционерное финансирование это форма получения инвестиционных ресурсов путём эмиссии ценных бумаг.  
Как правило, данный вид финансирования инвестиционных проектов предполагает:

• дополнительную эмиссию ценных бумаг под конкретный проект;
• создание инвестиционных компаний, фондов с эмиссией ценных бумаг для финансирования инвестиционных проектов.

Кредитование является довольно распространенной формой финансирования инвестиционных проектов в мировой практике. Положительными чертами кредитов как источников финансирования инвестиционных проектов являются:

• значительный объём средств;
• внешний контроль за использованием предоставленных ресурсов.

Негативные особенности банковского  кредитования проектов заключаются  потере части прибыли в связи  с необходимостью уплаты процентов  по кредиту, необходимости предоставления залога или гарантий, увеличении степени риска из-за несвоевременного возврата кредита.

Проектное финансирование это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.  Проектное финансирование принимает следующие формы:

• с полным регрессом на заемщика. Данная форма применяется, как правило, при финансировании некрупных, малоприбыльных, некоммерческих проектов. В этом случае заемщик принимает на себя риск, а кредитор нет, при этом стоимость заемных средств должна быть ниже.
• без регресса на заемщика; Данная форма предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая. Подобное финансирование используется не часто, как правило, для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции и обеспечивающих высокий уровень рентабельности.
• с ограниченным регрессом на заемщика.  Данная форма является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски и соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления.  

В последние годы в России стали  распространяться такие формы финансирования инвестиционных проектов, которые зарекомендовали себя в мировой практике как довольно эффективные для предприятий и в целом для развертывания инвестиционного процесса. К ним можно отнести лизинг и инвестиционный налоговый кредит.

Лизинг именно в кризисные годы во многих странах способствовал обновлению основного капитала. Федеральный Закон “О лизинге” определяет лизинг как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора физическим или юридическим лицам за определенную плату, на обусловленный срок и на оговоренных в договоре условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем. В соответствии с Законом лизинг относится к прямым инвестициям. Лизингополучатель должен возместить лизингодателю инвестиционные затраты и выплатить вознаграждение.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется на условиях платности, возвратности и срочности на:

• проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов и защиту окружающей среды.
• осуществление внедренческой или инновационной деятельности, создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов. Размер кредита определяется по соглашению между предприятием налогоплательщиком и уполномоченным органом;
• выполнение организацией особо важного заказа по социально экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению. В этом случае размер кредита также определяется по соглашению.

 

 

 

2. Расчетно-аналитическая часть

2.1.Определение основных показателей  инвестиционных проектов

2.1.1. Формирование исходных данных

Таблица 1.

Исходные  данные

Наименование показателей, тыс. руб.	Шаги, годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Rt	0	750	740	730	780	810	840	800	870	890
	0	480	490	490	450	470	500	490	495	500
Кt	850	0	0	0	300	0	0	0	0	0
Е	0,08	-	-	-	-	-	-	-	-	-

 

 

2.1.2. Определение чистого дисконтированного  дохода (ЧДД)

Если в течение  расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

ЧДД = (Rt – Зt ) (1 + Е) –t ,                                                            

где R_t – результаты, достигаемые после реализации проекта, в t-м году, руб.;

З_t – затраты в реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге, руб.;

Тр – горизонт расчета, год;

Е – коэффициент  дисконта;

R_t – З_t – эффект, достигаемый на t-м шаге, руб.

Для определения  ЧДД удобнее пользоваться модифицированной формулой. Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t – капитальные вложения на t-м шаге расчетного периода, руб.;

К – сумма  дисконтированных капитальных вложений, руб.

Тогда – затраты на t-м шаге при условии, что в них не включены капитальные вложения.

К = Кt (1 + Е) ,

ЧДД = (Rt – ) (1 + Е)   – К

Если ЧДД  инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при заданном коэффициенте дисконта) и может рассматриваться вопрос об его принятии.

Расчеты:

 

	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
(1 + Е )-t	1	0.92 59	0.85 73	0.79 38	0.73 50	0.68 06	0.63 02	0.58 35	0.54 03	0.50 02
( Rt – 3tх )		270	250	240	330	340	340	310	375	390

 

         К= 850*( 1+0,08 )⁰ + 300*( 1+0,08 )^-4 = 850*1 + 300*0,7350 =

        = 850 + 220,5 = 1070,5 ( тыс.руб.)

          ЧДД =  (750 - 480) (1+0.08)^-1 + (740 - 490 )(1+0.08)^-2 +(730 – 490)(1+0.08)^-3 +

         + (780 - 450)(1 + 0,08)^-4 + (810 - 470)(1 + 0,08)^-5 + ( 840 - 500)(1 + 0,08)^-6 +

          +(800 – 490) (1 + 0,08)^-7 + (870 - 495)(1 + 0,08)^-8 + (890 - 500)(1 + 0,08)^-9 –

          - 1070,51 = = 1921,63 – 1070,5 = 851,13    ( тыс.руб. )

ЧДД больше нуля (851,13 тыс.руб.), а значит проект является эффективным.

2.1.3. Определение индекса доходности (ИД)

     Индекс  доходности проекта может быть  определен из выражения:

      (R_t – ) (1 + Е) ^–t

ИД = ________________________,                                                            

       К_t (1 + Е) ^–t

где – затраты после реализации проекта, в состав которых не включены капитальные вложения.

Если индекс доходности больше единицы, то проект эффективен, если он меньше единицы, то проект неэффективен.

В нашем случае:

          ИД = 1921,63 / 1070,5 = 1,795

     Значение  ИД больше единицы, значит проект  также является эффективным.

 

2.1.4. Определение срока окупаемости

Под сроком окупаемости tок  понимается продолжительность наименьшего периода, по истечении которого чистый или чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остаётся неотрицательным, т.е. для установления необходимо при заданных значениях Rt,  , Kt и Е определить такое значение Ток, при котором

 

0.       –850
1. 249,99 – 850 = -600,01
2. 249,99 +214,33- 850 = -385,68
3. 249,99 +214,33+190,51- 850 = -195,17
4. 249,99 +214,33+190,51+22,05 - 850 = -173,12
5. 249,99 +214,33+190,51+22,05+231,40- 850 = 58,28
6. 249,99 +214,33+190,51+22,05+231,40+214,27- 850 = 272,55
7. 249,99 +214,33+190,51+22,05+231,40+214,27+180,89- 850 = 453,44
8. 249,99 +214,33+190,51+22,05+231,40+214,27+180,89+202,61- 850 = 656,05
9. 249,99 +214,33+190,51+22,05+231,40+214,27+180,89+202,61+195,08-850= 851,13

 

Следовательно значение Т_ок находится между 4 и 5 годами. Далее определим количество месяцев при помощи следующей пропорции:  

   231,4 –  1

  173,12 – х

 

х = 173,12/231,4=0,748

Т_ок=  4 года + 0,748*12 мес. = 4 года 9 месяев

Т_н=1/Е

Т_н= 1/0,08 = 12,5

Т_ок ≤ Т_н, следовательно проект эффективен.

 

 

 

Рисунок 1.

График роста  ЧДД

 

 

 

2.1.5. Определение внутренней нормы  доходности (ВНД)

ВНД обычно называется такое  значение Е, при котором чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в 0:

(1 + Е_ВНД)^–t – (1 + Е_ВНД)^–t – • (1 + Е_ВНД)^–t = 0

     Для  решения этого уравнения обычно  используется метод подбора значения  Е_ВНД . Определенная величина Е_ВНД сравнивается с нормативной его величиной или заданной Е. Если полученная величина Е_ВНД равна или больше их, проект считается эффективным и наоборот.

ИД=1,7951

Е=0,08

ИД*Е=14%

      ЧДД (14%) = (750 - 480) (1+0,14)^-1 + (740 - 490 )(1+0,14)^-2 +(730 – 490)(1+0,14)^-3 + 

         + (780 - 450)(1 + 0,14)^-4 + (810 - 470)(1 + 0,14)^-5 + ( 840 - 500)(1 + 0,14)^-6 +

         +(800 – 490) (1 + 0,14)^-7 + (870 - 495)(1 + 0,14)^-8 + (890 - 500)(1 + 0,14)^-9 –

         - 1027,62= 465,72 ( тыс.руб. )

   Чтобы  уменьшить значение ЧДД увеличим  значение нормы дисконта Е  на 13 %:

       ЧДД (27%) =  (750 - 480) (1+0,27)^-1 + (740 - 490 )(1+0,27)^-2 +(730 – 490)(1+0,27)^-3 + 

       + (780 - 450)(1 + 0,27)^-4 + (810 - 470)(1 + 0,27)^-5 + ( 840 - 500)(1 + 0,27)^-6 +

       + (800 – 490) (1 + 0,27)^-7 + (870 - 495)(1 + 0,27)^-8 + (890 - 500)(1 + 0,27)^-9 –

       - 965,32 = -10,80 ( тыс.руб. )

      Чтобы увеличить значение ЧДД  уменьшим значение нормы дисконта  Е на 0,5%:

           ЧДД (26,5%) =(750 - 480) (1+0,265)^-1 + (740 - 490 )(1+0,265)^-2 +

     +(730 – 490)(1+0,265)^-3 + (780 - 450)(1 + 0,265)^-4 + (810 - 470)(1 + 0,265)^-5 +

     +( 840 - 500)(1 + 0,265)^-6+ (800 – 490) (1 + 0,265)^-7+(870 - 495)(1 + 0,265)^-8 +  

     +(890 - 500)(1 + 0,265)^-9 – 967,15 = 1,89 ( тыс.руб. )

      Чтобы уменьшить значение ЧДД  увеличим значение нормы дисконта  Е на 0,1%:

           ЧДД (26,6%)  =(750 - 480) (1+0,266)^-1 + (740 - 490 )(1+0,266)^-2 +

     +(730 – 490)(1+0,266)^-3 + (780 - 450)(1 + 0,266)^-4 + (810 - 470)(1 + 0,266)^-5 +

     +( 840 - 500)(1 + 0,266)^-6+ (800 – 490) (1 + 0,266)^-7+(870 - 495)(1 + 0,266)^-8 + 

    +(890 - 500)(1 + 0,266)^-9 – 966,78 = -0,68 ( тыс.руб. )

     Чтобы  увеличить значение ЧДД уменьшим  значение нормы дисконта Е  на 0,03%:

   ЧДД (26,57%) =(750 - 480) (1+0,2657)^-1 + (740 - 490 )(1+0,2657)^-2 +

     +(730 – 490)(1+0,2657)^-3 + (780 - 450)(1 + 0,2657)^-4 + (810 - 470)(1 + 0,2657)^-5 +

     +( 840 - 500)(1 + 0,2657)^-6+ (800 – 490) (1 + 0,2657)^-7+(870 - 495)(1 + 0,2657)^-8 +  

     +(890 - 500)(1 + 0,2657)^-9 – 966,90 = 0,09   0 ( тыс.руб. )

Полученная  величина Е_ВНД больше заданной нормы дисконта Е (0,2657 > 0,08), что говорит об эффективности проекта.

2.2.2Расчет оценки коммерческой эффективности проекта