Методы оценки инвестиционных проектов

     _{Во-первых, для IRR-метода действительны  все ограничения NPV-метода, т.е. Необходимость  изолированного рассмотрения инвестиционного  проекта, необходимость  прогнозирования  денежных потоков  на весь период реализации проекта и т.д.}

     _{Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.}

     _{Индекс  рентабельности инвестиций (PI)}

   _{Этот  метод является по сути следствием метода чистой текущей стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:}

             ₍₇₎

_{Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять;}

_{РI< 1, то проект следует отвергнуть;}

_{РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.}

   _{Логика  критерия PI такова: он характеризует доход  на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые  проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.}

   _{В отличие от чистого  приведенного эффекта  индекс рентабельности является относительным  показателем. Благодаря  этому он очень  удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. Либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.}

     _{Анализ  развития и распространения  динамических методов  определения эффективности  инвестиций доказывает необходимость и  возможность их применения для оценки инвестиционных проектов. В высокоразвитых индустриальных странах 30 лет назад доверие к этим методам оценки эффективности было не абсолютным: в 1964 г. В США только 16% обследованных предприятий применяли при инвестиционном анализе динамические методы расчетов. К середине 80-х годов эта доля поднялась до 86%. В странах Центральной Европы (ФРГ, Австрия, Швейцария) в 1989 г. Более 88% опрошенных предприятий применяли для оценки эффективности инвестиций динамические методы расчетов. При этом следует учесть, что во всех случаях исследовались промышленные предприятия, которые зачастую проводят инвестиции вследствие технической необходимости. Тем более важен динамический анализ инвестиционных проектов в деятельности финансового института, ориентированного на получение прибыли и имеющего многочисленные возможности альтернативного вложения средств.}

     _{Но  при таком подходе  нужно учитывать  два специфических  фактора:}

     _{Во-первых, требуется верно оценить не только объем первоначальных капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь период реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в условиях стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и высокой степенью изученности рынков. В Кыргызстане объем допущений, которые приходится делать при расчетах денежных потоков, неизмеримо выше (точность прогноза есть функция от степени систематического риска).}

     _{Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических методов  используется предпосылка  стабильности валюты, в которой оцениваются  денежные потоки. На практике эта предпосылка  реализуется при  помощи применения сопоставимых цен (с возможной  последующей корректировкой результатов с  учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования  для расчетов стабильной иностранной валюты. Второй способ более  целесообразен в  случае реализации инвестиционного  проекта совместно  с зарубежными  инвесторами.}

     _{Специальные методы оценки инвестиционных проектов}

     _{Описанные выше IRR- и NPV-методы принадлежат  к числу традиционных методов оценки инвестиций и используются уже  в течение более  чем трех десятилетий. В абсолютном большинстве  случаев определением чистого приведенного дохода и внутренней нормы рентабельности проекта и исчерпывается  анализ эффективности. Такое положение  вещей имеет под  собой объективную  основу: эти методы достаточно просты, не связаны с громоздкими  вычислениями и могут  применяться для  оценки практически  любых инвестиционных проектов, т.е. Универсальны.}

     _{Однако  обратной стороной этой универсальности  является невозможность  учета специфики  реализации некоторых  инвестиционных проектов, что в определенной степени снижает  точность и корректность анализа. Специальные  методы позволяют  акцентировать внимание на отдельных моментах, могущих иметь  серьезное значение для финансового  инвестора и более  детально исследовать  инвестиционный проект в целом. Если показатели внутренней нормы  рентабельности и  чистого приведенного дохода дают лишь общее  представление о  том, что из себя представляет проект, то применение специальных методов позволяет составить представление об отдельных его аспектах и тем самым повысить общий уровень инвестиционного анализа.}

     _{Основные  специальные методы оценки эффективности  можно разделить  на две группы: методы, основанные на определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т.е. Приведенной не на начало, а на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином подходе, чем традиционные методы; методы, представляющие собой модификацию традиционных схем расчетов.}

_{Глава 3. Инвестиционный проект ЗАО «Рязанский КРЗ»}

_{3.1 Финансовая оценка  инвестиционного  проекта}

_{ЗАО <Рязанский  КРЗ> создано в 1992 г. И является правопреемником  государственного картонно-рубероидного завода, построенного в 1962 г. Для обеспечения  мягкими кровельными  материалами Москвы и центральных  областей России. Владельцами  предприятия являются члены трудового  коллектива и сторонние  физические лица. Уставный капитал на дату регистрации - 15,88 млн руб. Предприятие находится в 30 км от центра г. Рязани. Общее количество работающих - 1620 человек. Общая площадь занимаемых предприятием земельных участков - 37,2 га. Основными направлениями деятельности являются производство строительных материалов (мягкая кровля, гофрокартон, маты прошивные) и оказание услуг (кровельные, изоляционные и строительные работы). Отгрузка продукции на экспорт составляет 5% от общего объема реализации. Прибыль, полученная предприятием в 2004 г., составила 45777тыс. Руб. К основным преимуществам относятся:}

• _{Высокая профессиональная подготовка специалистов и рабочих;}
• _{Высокая технологическая культура производства;}
• _{Выгодное расположение предприятия в инфраструктуре Центрального района России.}

_{ОБЩАЯ КОНЦЕПЦИЯ ПРОЕКТА}

_{На  выделенные средства проектом предусматривается  модернизация картоноделательной машины, которая позволит решить проблему замены дорогостоящих покупных полуфабрикатов (картона, бумаги) на полуфабрикат собственного производства на основе макулатуры. Предприятие не меняет сферы деятельности и планирует реализовать проект с целью снижения себестоимости и повышения качества продукции. Завод располагает производственными площадями и необходимой инфраструктурой для организации производства. Гофрокартон входит в состав ассортимента продукции предприятия. Имеется опыт его производства, налажен сбыт продукции. Поставщик необходимого оборудования определен. Проект предполагается реализовать в рамках существующего предприятия. Выбранная стратегия финансирования проекта - финансирование за счет собственных средств.}

_{ЦЕЛИ  ПРОЕКТА}

_{Получение прибыли в размере 30180 руб. В течение  шести лет. Увеличение доли предприятия  на рынке г. Рязань и Рязанской области почти до 100%.}

_{СТРАТЕГИЯ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА}

_{Получение экономического эффекта  от технологического перевооружения, ведущего к снижению себестоимости  уже освоенного продукта.}

_{ФОРМА И СТЕПЕНЬ УЧАСТИЯ, РЕГУЛИРОВАНИЕ}

_{Предполагаемый  инвестиционный проект имеет федеральное  значение. Идея поддержана администрацией Рязанской  области (администрация  оказывает существенную поддержку в решении  вопросов формирования сырьевой базы, сбыта  готовой продукции).}

_{КОНКУРЕНТЫ}

_{В настоящее время  потребление тары на российском рынке  возрастает. По данным 1997-2004 гг., насыщенность рынка  стран СНГ составляла только 15% от потребности. Товар, поставляемый в результате реализации проекта, ориентирован на насыщение рынка  Рязанской области. Конкурентов можно  разделить на две  группы:}

• _{Предприятия, обладающие современным оборудованием, но расположенные в других регионах и несущие более существенные транспортные расходы;}
• _{Предприятия, расположенные в данном регионе, но применяющие устаревшую ресурсоемкую технологию, что снижает ценовую конкурентоспособность их продукции.}

_{ПОТРЕБНОСТЬ В ИНВЕСТИЦИЯХ}

_{Общий объем требуемых  инвестиций составляет 165000 руб.}

_{РАСХОДЫ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ}

_{Таблица 2 (тыс. Руб.)}

 
_{Производственный  план предполагает плавный  график выхода производства на проектную мощность.}

_{ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СХЕМА РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА}

_{Проект  предлагается осуществить  в рамках действующего предприятия.}

_{ФИНАНСОВАЯ  ОЦЕНКА ПРОЕКТА}

_{Горизонт  расчета составляет 6 лет. Ставка капитала 10%. Амортизация оборудования 25833 руб. Ежегодная ожидаемая  прибыль 49500 руб.}

_{1) Период окупаемости (PP) = 16500/(49500+25833)=2,1 или 2 года 1 месяц}

_{2) Простая ставка доходности (ARR) = 49500/165000*100%=30%}

_{Коэффициент дисконтирования 10% Таблица 3 (тыс. Руб.)}

_{3) Чистая текущая стоимость (NPV) >0, проект приемлем}

_{Коэффициент дисконтирования - 20% Таблица 4 (тыс. Руб.)}