Оценка стоимости акции ОАО «Газпром»

1.3 Анализ  и оценка финансового положения и финансовых результатов деятельности фирмы-эмитента

Выручка от продаж (за вычетом акциза, НДС и таможенных пошлин) увеличилась на 630 792 млн. руб., или на  37%,  за  шесть  месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  по  сравнению  с  аналогичным  периодом прошлого года, и составила 2 347 071 млн. руб.

За шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., на долю чистой выручки от продажи газа приходилось 63% от общего объема чистой выручки от продаж (62% за аналогичный период прошлого года).

Чистая  выручка  от  продажи  газа  увеличилась  с  1  056  100  млн.  руб.  за  шесть  месяцев,  закончившихся 30 июня 2010 г., до 1 472 276 млн. руб. за аналогичный период 2011 г., или на 39%. Чистая выручка от продажи газа в Европу и другие страны увеличилась на 217 851 млн. руб., или на 42%, за шесть месяцев,  закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и составила 742 212 млн. руб. Общее увеличение продажи газа в Европу и другие страны было обусловлено ростом средних цен. Средняя цена в рублях (включая акциз и таможенные пошлины) увеличились на 20% за шесть  месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  по  сравнению  с  аналогичным  периодом  2010  г.  В дополнение,  объем  продажи  газа  за  шесть  месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  вырос  на  13%  по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Чистая  выручка  от  продажи  газа  в  страны  бывшего  Советского  Союза  выросла  за  шесть  месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с аналогичным периодом 2010 г. на 143 282 млн. руб. или на 76% и составила 331 434 млн. руб. Изменение в основном было обусловлено ростом объемов продажи газа в страны бывшего Советского Союза на 48% за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с  аналогичным  периодом  прошлого  года.  В  дополнение,  средняя  цена  в  рублях  (включая  таможенные пошлины,  за  вычетом  НДС)  за  шесть  месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  выросла  на  11%  по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.  Чистая выручка от продажи газа в Российской Федерации выросла на 55 043 млн. руб. или на 16% за шесть месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  по  сравнению  с  аналогичным  периодом  прошлого  года,  и составила  398  630  млн.  руб.  В  основном,  это  объясняется  ростом  средней  цены  на  газ  на  13%  за шесть месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  по  сравнению  с  аналогичным  периодом  прошлого  года,  что связано с ростом тарифов, устанавливаемых Федеральной службой по тарифам (ФСТ).

Чистая  выручка  от  продажи  продуктов  нефтегазопереработки  (за  вычетом  акциза,  НДС  и  таможенных пошлин)  выросла  на  132  813  млн.  руб.,  или  на  42%,  и  составила  451  938  млн.  руб.  за  шесть  месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В основном, такое увеличение  объясняется  ростом  мировых  цен  на  продукты  нефтегазопереработки  и  увеличением реализованных  объемов  за шесть месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  по  сравнению  с  аналогичным периодом  прошлого  года.  За  шесть  месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  и  2010  гг.  выручка  Группы Газпром  нефть  составила  84%  и  83%  в  общей  сумме  чистой  выручки  от  продажи  продуктов нефтегазопереработки, соответственно.

Чистая  выручка  от  продажи  электрической  и  тепловой  энергии  (за  вычетом  НДС)  выросла  на 34 482 млн. руб.,  или  на  24%  за  шесть  месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  по  сравнению  с аналогичным  периодом  прошлого  года,  и  составила  180  215  млн.  руб.  Увеличение  выручки  от  продажи электрической и тепловой энергии, в основном, объясняется ростом тарифов на электрическую и тепловую энергию, а также увеличением объемом реализации электрической и тепловой энергии.

Чистая  выручка  от  продажи  сырой  нефти  и  газового  конденсата  (за  вычетом  акциза, НДС  и  таможенных пошлин)  выросла  на  23  773  млн.  руб.,  или  на  25%,  и  составила  117  293  млн.  руб.  за  шесть  месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 93 520 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. В основном, изменение вызвано ростом цены на нефть и газовый конденсат за шесть месяцев, закончившихся

30 июня  2011  г.,  по  сравнению  с  аналогичным  периодом  прошлого  года.  Кроме  этого,  изменение  было вызвано  увеличением  объема  продажи  газового  конденсата  за  шесть  месяцев,  закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Выручка от продажи сырой нефти составила  96 232 млн.  руб.  и  80  835  млн.  руб.  в  чистой  выручке  от  продажи  сырой  нефти  и  газового конденсата  (за  вычетом  акциза,  НДС  и  таможенных  пошлин)  за  шесть  месяцев,  закончившихся 30 июня 2011 и 2010 гг., соответственно.

Чистая выручка от продажи услуг по транспортировке  газа  (за вычетом НДС) выросла на 9 924 млн. руб., или на 22%, и составила 55 500 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 45  576  млн.  руб.  за  аналогичный  период  прошлого  года.  Такой  рост  объясняется,  главным  образом, увеличением  тарифов  на  транспортировку  газа  для  независимых  поставщиков,  а  также  увеличением объёмов  транспортировки  газа  для  независимых  поставщиков  в  течение  шести  месяцев,  закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Прочая выручка выросла на 13 624 млн. руб., или на 24%, и составила 69 849 млн. руб.  за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 56 225 млн. руб. за аналогичный период прошлого года.

Расход по торговым операциям без фактической поставки за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., составил 236 млн. руб. по сравнению с доходом в размере 2 437 млн. руб. за аналогичный период прошлого года.

Операционные расходы

За шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., операционные расходы увеличились на 31% и составили 1  498  340 млн.  руб.  по  сравнению  с  1  140  996 млн.  руб.  за  аналогичный  период  прошлого  года.  Доля операционных  расходов  в  выручке  от  продаж  уменьшилась  с  66%  за  шесть  месяцев,  закончившихся 30 июня 2010 г.,  до  64%  за  шесть  месяцев,  закончившихся  30 июня 2011 г. 

Покупные газ и нефть

Расходы  на  покупные  газ  и  нефть  увеличились  на  65%  и  составили  452  311 млн.  руб.  за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 273 908 млн. руб. за аналогичный период прошлого года.

Расходы  на  покупку  газа  увеличились  на  140  914  млн.  руб.,  или  на  76%.  Данное  увеличение  связано  с увеличением объемов покупного газа, а также ростом цен на газ, приобретаемый у сторонних организаций на  территории  и  за  пределами  Российской Федерации.  Расходы  на  покупку  нефти,  которые  отражены  в составе  расходов  на  покупные  газ  и  нефть,  увеличились  на  37  489  млн.  руб.,  или  на  43%,  и  составили 125 476 млн.  руб.  за шесть  месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  по  сравнению  с  87  987 млн. руб.  за аналогичный период прошлого года. В основном, данное увеличение связано с ростом цен на нефть.

Налог на добычу полезных ископаемых увеличился на 53% и составил 132 067 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011  г., по  сравнению  с 86 404 млн. руб.  за  аналогичный  период  прошлого  года. Данное  увеличение  связано  как  с  увеличением  налога  на  добычу  газа  в  связи  с  увеличением  ставки  со 147 руб. до 237 руб. за тысячу кубических метров с 1 января 2011 г., так и с ростом ставки налога на добычу нефти в связи с повышением мировых цен на нефть.

Расходы на оплату труда

Расходы  на  оплату  труда  увеличились  на  18%  и  составили  178  058 млн.  руб.  за  шесть  месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 150 537 млн. руб.  за аналогичный период прошлого года. Увеличение, в основном, объясняется ростом средней заработной платы.

Амортизация

За шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., амортизация увеличилась на 11%, или 13 301 млн. руб., и составила  133  920 млн. руб.,  по  сравнению  с  120  619 млн. руб.  за  аналогичный  период  прошлого  года. Увеличение, в основном, было связано с расширением базы основных средств.

Транзит газа, нефти и продуктов нефтегазопереработки 

Расходы  на  транзит  газа,  нефти  и  продуктов  нефтегазопереработки  снизились  на  8%  и  составили 133 414 млн. руб.  за шесть месяцев,  закончившихся 30 июня 2011  г., по  сравнению  с 145 805 млн. руб.  за аналогичный  период  прошлого  года. Данное  снижение,  в  основном,  связано  с  уменьшением  расходов  по транспортировке газа через территорию Украины.

Расходы на ремонт, эксплуатацию и техническое обслуживание

Расходы  на  ремонт,  эксплуатацию  и  техническое  обслуживание  увеличились  на  2%  и  составили 70 940 млн. руб.  за  шесть  месяцев,  закончившихся  30 июня 2011 г.,  по  сравнению  с  69  556 млн.  руб.  за аналогичный период прошлого года. Данное увеличение связано, главным образом, с увеличением объемов ремонтно-эксплуатационных  услуг,  оказанных  внешними  сервисными  организациями  за  шесть  месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г.

Товары для перепродажи, в том числе продукты нефтегазопереработки

Товары  для  перепродажи,  в  том  числе  продукты  нефтегазопереработки  увеличились  на  128%  за  шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., и составили 50 867 млн. руб. по сравнению с 22 300 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. Такое увеличение расходов связано, главным образом, с увеличением объемов покупки продуктов нефтегазопереработки Группой Газпром нефть и увеличением цен на продукты нефтегазопереработки.

Материалы

Расходы на материалы увеличились на 7% и составили 49 636 млн. руб.  за шесть месяцев,  закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 46 447 млн. руб.  за аналогичный период прошлого года, что, в основном, связано с ростом цен на приобретаемые материалы.

Расходы на электроэнергию и теплоэнергию

Расходы  на  электроэнергию  и  теплоэнергию  увеличились  на  31%  и  составили  39  081 млн.  руб.  за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 29 863 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. В основном, данное увеличение связано с ростом тарифов на электроэнергию.

Курсовые разницы по операционным статьям

Убыток по курсовым разницам по операционным статьям за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 и 2010  гг.,  составил  29  442  млн. руб.  и  6  975 млн.  руб.,  соответственно.  Данное  изменение,  в  основном, связано со снижением курса доллара на 8% за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с увеличением курса доллара на 3% и снижением курса евро на 12%, за аналогичный период прошлого года.

Прочие операционные расходы

Прочие  расходы  увеличились  на  2%  и  составили  68  851 млн. руб.  за  шесть  месяцев,  закончившихся 30 июня 2011  г., по  сравнению  с 67 347 млн. руб.  за  аналогичный период прошлого  года.

Прочие расходы включают  в  себя  расходы  на  банковские  услуги,  расходы  на  охрану,  юридические,  консультационные услуги,  расходы  на  благотворительность,  финансовую  помощь,  расходы  на  рекламу  и  услуги  по программному обеспечению.

Изменение в балансе готовой продукции, незавершенного производства и прочие эффекты

Статья  «Изменение  в  балансе  готовой  продукции,  незавершенного  производства  и  прочие  эффекты» изменилась с дохода в сумме 14 637 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2010 г., на расход в сумме 2 838 млн. руб. за 6 месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г. Положительное значение данной статьи за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., связано главным образом с уменьшением остатка готовой продукции на 30 июня 2011 г. по сравнению с 31 декабря 2010 г.

Прибыль от продаж

В результате  указанных  выше факторов прибыль от продаж  выросла на 270 775 млн. руб., или  на 47%, и составила  848  495  млн.  руб.  за  шесть  месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  по  сравнению  с 577 720 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. Маржа прибыли от продаж увеличилась с 34% за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2010 г., до 36% за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г.

Чистый доход от финансирования 

Прибыль  по  курсовым  разницам  увеличилась  на  18  868  млн.  руб.  и  составила  99  110  млн.  руб.  за  шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 80 242 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. Убыток  по  курсовым  разницам  уменьшился  на 33 983 млн. руб.  и  составил 25 307 млн. руб.  за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 59 290 млн. руб. за аналогичный период прошлого года.  Увеличение  чистой  прибыли  по  курсовым  разницам  объясняется,  главным  образом,  большими колебаниями курса доллара США к российскому рублю за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Проценты к получению уменьшились на 33% и составили 7 557 млн. руб.  за шесть месяцев,  закончившихся 30 июня 2011  г., по  сравнению  с 11 342 млн. руб.  за  аналогичный период прошлого  года, в основном, из-за изменения порядка отражения показателей ЗАО «Газэнергопромбанк» во втором квартале 2010 года.

Проценты  к  уплате  уменьшились  на  20%  и  составили  19  368 млн. руб.  за  шесть  месяцев,  закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 24 154 млн. руб. за аналогичный период прошлого года, в основном, в связи с уменьшением  средней  задолженности  по  займам  за  шесть  месяцев,  закончившихся  30  июня  2011  г.,  по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Доля чистой прибыли ассоциированных и совместно контролируемых компаний Доля  чистой  прибыли  ассоциированных  и  совместно  контролируемых  компаний  увеличилась  на 9 621 млн. руб., или на 18%, и составила 62 566 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с долей чистой прибыли за аналогичный период прошлого года в сумме 52 945 млн. руб. Рост доли чистой прибыли ассоциированных и совместно контролируемых компаний Группы за шесть месяцев, закончившихся  30  июня  2011  г.,  объясняется,  главным  образом,  увеличением  чистой  прибыли  «Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд.», в связи с ростом продаж сжиженного природного газа и сырой нефти и увеличением чистой прибыли Группы Газпромбанк за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Налог на прибыль

Общая сумма налога на прибыль увеличилась на 56 816 млн. руб., или на 43%, и составила 188 780 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с 131 964 млн. руб. за аналогичный период прошлого  года.  Эффективная  ставка  по  налогу  на  прибыль  составила  19,4%  и  20,6%  за  шесть  месяцев, закончившихся 30 июня 2011 и 2010 гг.,  соответственно. Изменение  эффективной  ставки  было  вызвано,  в основном,  снижением  доли  расходов,  непринимаемых  для  целей  налогообложения,  и  увеличением необлагаемых  налогом  доходов,  формируемых  показателем  «Доля  чистой  прибыли  ассоциированных  и совместно контролируемых компаний», за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2011 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.