Оценка стоимости бизнеса

     Определение ставки дисконта

     С технической точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков  доходов в единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвестором ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Существуют различные методики определения ставки дисконта:

     Мы выбрали метод кумулятивного построения. Он осуществляется в два этапа:

1. Определение соответствующей ставки дохода.
2. Оценка величины соответствующей премии за риск инвестирования в данную компанию.

 

 

      Таблица 2.11

     Экспертная  оценка величины премии за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию

 

     В табл.2.13 приведены максимальные значения риска. В зависимости от размера  компании, ее положения на рынке, величина риска может варьироваться от 0-5.

     Расчет  величины стоимости  в постпрогнозный период

     В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета  ставки дисконта:

• метод расчета по ликвидационной стоимости. Применяется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство предприятия с последующей продажей имеющихся активов;
• метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчета аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию. Используется для стабильного бизнеса;
• метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний;

     • метод Гордона. По этому методу годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации.

     Составим  бизнес-план предприятия. Темп роста  выручки от реализации затрат на производство составляет 3 % в год. 

     Таблица 2.12

     Расчет  денежного потока

 

     По  формуле Гордона рассчитаем стоимость  предприятия в постпрогнозный год (V _пост).

      V _пост=П_д · (1+д)/(i-д),

     где П_д - денежный поток в постпрогнозный период; д -долгосрочные темпы роста денежного потока; i - ставка дисконта.

      V _пост = 138,58 *(1 + 0,03) / (0,35 - 0,03) = 429,26 рублей. 

 

      Таблица 2.13

     Расчет  текущей стоимости денежного  потока

 

     Сумма текущих стоимостей денежного потока = 101,62+ 91,19+81,53 = 274,34. Выручка от продажи фирмы в конце последнего года = 127,63 / (0,35 - 0,03) = 398,84 тыс. р.

     Текущая стоимость выручки от реализации = 398,84 · 0,572 = 228,14 тыс.р.

     Рыночная  стоимость фирмы = 127,63+ 228,14 = 355,77 тыс. р.

     2.13. Согласование полученных  результатов

 

     Таблица 2.14

     Согласование  результатов оценки

 

 

      Заключение 

     1. Доходный подход.

     Мы  считаем, что при оценке сложных  объектов оценщик имеет право  не давать результирующую стоимость  в рамках доходного подхода ввиду  невозможности логически обоснованно  предсказать будущее развитие ситуации.

     Оценщик должен уметь правильно сформулировать несколько сценариев, скажем, оптимистический, консервативный и пессимистический и вычислить для них соответствующие  стоимости, а право выбора сценария он может предоставить заказчику  отчета.

     Ввиду разного уровня квалификации оценщиков, мы считаем целесообразным издание  ежеквартальных бюллетеней по ставкам  дисконтирования по всем отраслям промышленности под руководством Минимущества РФ и  при участии ведущих оценщиков. Эти данные должны иметь рекомендательный характер.

     2. Сравнительный подход.

     Мы  считаем ошибочным вычисление капитализированных стоимостей предприятий-аналогов на дату оценки в силу значительных колебаний  курсовой стоимости акций и, в  частности сезонной зависимости.

     Надо  уметь отсеивать некоторые предприятия-аналоги ввиду их недостоверной капитализации, а по оставшимся предприятиям уметь определенным образом усреднять и прогнозировать их капитализированные стоимости. В статье предложены возможные способы решения этой задачи.

     3. Имущественный подход.

     Мы  считаем недопустимым игнорирование  оценщиками имущественного подхода  при оценке стоимости действующего предприятия (бизнеса).

     4. О процедуре согласования результатов  при оценке действующего предприятия  и получении итоговой результирующей стоимости.

     При оценке сложных объектов оценщик  имеет право не давать итоговую оценку по результатам всех трех подходов из-за невозможности логически обоснованно  предсказать будущее развитие ситуации.

     Итоговая  стоимость может быть определена в результате совместной работы с заказчиком и оформлена отдельным документом за двумя подписями.

     Ввиду разного уровня квалификации оценщиков, считаем целесообразным под руководством Минимущества РФ и при участии  ведущих оценщиков издание ежеквартальных (полугодичных) бюллетеней с информацией по весовым коэффициентам для трех подходов по всем отраслям промышленности с целью получения результирующей стоимости. Эти данные должны иметь рекомендательный характер.

 

      Список  литературы

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации: ФЗ № 51.
2. Закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», М.: Кремль, 29 июля 1998 г., ФЗ № 135.
3. Закон РФ «О залоге» от 29.05.92 г.
4. Закон РФ «О товарных знаках, знаках обслуживания и наименованиях мест происхождения товаров», М.: Кремль, 23 сентября 1992 г.
5. Закон РФ «О правовой охране программ для ЭВМ и баз данных», М.: Кремль, 23 сентября 1992 г.
6. Закон РФ «О правовой охране топологии интегральных микросхем» М.: Кремль, 23 сентября, 1992 г.
7. Закон РФ «Об авторском праве и сменных правах», М.: Кремль, 9 июля, 1993 г. Закон РФ «О селекционных достижения

8. Асаул А. Н. Экономика недвижимости: Учебник. СПб.: Гуманистика, 2003.

9. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: Учебник.-М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003.

10. Григорьев В. В., Островская И. М. Оценка предприятий. Имущественный подход. Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 1998 г.

11. Григорьев В. В., Федотова М. А. Оценка предприятия: теория и практика (учебное пособие). М.:ИНФРА – М., 1996 г.

12. Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса.- СПб.: Питер, 2002 г.

8. Козырев А. Н. Оценка интеллектуальной собственности, 1997 г.
9. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие. Под ред. Абдулаева Н. А. М.: Изд-во «ЭКМОС», 2002 г.
10. Федотова М. А., Уткин Э. А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Изд-во «ЭКМОС», 2000 г.