Особые формы финансирования инвестиционных проектов (лизинг и форфей-тинг)

     Задача

     Фирма «Bowers» имеет следующие данные относительно доходности потенциального проекта и рынка: 

 

     Финансовые  аналитики компании дали предварительную оценку безрисковой доходности 8 %.

а. Какова ожидаемая доходность проекта и на рынке в среднем?

б. Чему равно значение для проекта и рынка?

в. Какова требуемая доходность проекта согласно модели САРМ?

г. Следует ли принять проект?

     Решение:

а. Ожидаемая доходность проекта и рынка находится с помощью величины средней ожидаемой доходности по формуле (1):

                                                                                                           (1)

где  p_i – вероятность получения доходности r_i

     Найдем  ожидаемую доходность проекта:

      = - 30 % × 0,05 + 5 % × 0,25 + 20 % × 0,35 + 25 % × 0,20 + 30 % × 0,15 =

- 1,5 + 1,25 + 7 + 5 + 4,5 = 16,25 %

     Доходность рынка:

      = - 20 % × 0,05 + 10 % × 0,25 + 15 % × 0,35 + 20 % × 0,20 + 25 % × 0,15 = - 1 + 2,5 + 5,25 + 4 + 3,75 = 14,5 %

     Требуемая доходность по проекту зависит от рыночных альтернатив и уровня риска  проекта. Если бы проект был безрисковым, то требуемая доходность по нему совпадала бы с безрисковой доходностью, т.е. 8 % годовых. Если бы проект был так же рискован как рынок, то требуемая доходность по нему составила бы рыночную ожидаемую доходность, т.е. 14,5 %.

б. Степень риска проекта по отношению к рынку (рыночному портфелю) оценивает бета коэффициент, который находится по формуле (2):

      ,                                                                                                   (2)

где  Cov (r_mr_n) – коэффициент ковариации между доходностью проекта и рынка;

       - дисперсия рынка.

     Коэффициент ковариации вычисляется по формуле  (3):

                                                                           (3)

     Количественным  измерителем степени разброса значений переменной вокруг ее средней величины (математического ожидания) является показатель дисперсии , который находится по формуле (4):

                                                                                                   (4)

     Cov(r_mr_n) = 0,05 × (-20 % - 14,5 %) × (-30 % - 16,25 %) + 0,25 × (10 % - 14,5 % ) × (5 % - 16,25 %) + 0,35 × (15 % - 14,5 %) × (20 % - 16,25 %) + 0,20 × (20 %-14,5 %) × (25 %-16,25 %) + 0,15 × (25 % - 14,5 %) × (30 % - 16,25 %)  = 79,78125 + 12,65625 + 0,65625 + 9,35 + 21,65625 = 124

      (-20 - 14,5)² × 0,05 + (10 - 14,5)² × 0,25 + (15 - 14,5)² × 0,35 (20 -14,5)² × 0,20 + (25 - 14,5)² × 0,15 = 59,5125 + 5,0625 + 0,0875 + 6,05 + 16,5375 = 87

                

     Следовательно, если доходность рынка изменится  на 1 %, то доходность проекта изменится  на 1,43 %.

в. При помощи модели оценки финансовых активов (САМР) может быть рассчитана величина премии за риск, требуемой инвесторами по вложениям, имеющим систематический риск выше среднего.

      Формула (5) определения требуемой инвесторами  доходности финансового инструмента имеет вид:

                                                                                                  (5)

где  r_f - безрисковой уровень доходности.

      = 8 % + 1,43 × (14,5 % - 8 %) = 17,3 %

г. На основе проведенных расчетов, можно сделать  вывод, что данный проект принимать  не следует, т.к. ожидаемая доходность (16,25 %) не компенсирует риск (17,3 %). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ 
 

     В настоящее время, под воздействием современной научно-технической  революции существенно возрастает роль лизинга как новой формы  хозяйственной деятельности. Машины, оборудование из-за высокой стоимости трудно реализовать. Лизинговые компании закупают и предоставляют в аренду оборудование для использования его в производственных целях. Этот способ финансирования инвестиций позволяет арендатору значительно сократить единовременные затраты, избежать потерь, связанных с моральным старением средств производства. Лизинг – взаимовыгодная форма аренды. Арендодатель получает доход с неиспользуемого оборудования, а арендатор может начать свое дело или расширить производство со значительно меньшими вложениями.

     Форфейтинг – определенная форма кредитования торговых операций. Главным условием форфейтинга является то, что все риски по долговому обязательству переходят к форфейтору без права оборота на продавца обязательства. Форфейтер приобретает долговые требования у экспортера на условиях скидки, размер ее зависит от платежеспособности импортера, срока кредита, рыночных процентных ставок в данной валюте и др. Но форфейтинг дороже банковского кредита. В отличие от учета векселей коммерческими банками форфейтинг определяет переход всех видов риска по долговому обязательству к покупателю векселя – форфейтеру. Преимуществами форфейтинга являются стабильная ставка кредитования и простая процедура оформления переуступки векселей.

     Рассмотрев  данный вопрос можно сделать вывод, что каждый вид финансирования обладает определенными преимуществами и недостатками. На предприятии задачей менеджера является – выбрать наиболее подходящий для компании финансовый инструмент и разработать оптимальные условия его использования, для этого анализируется множество факторов, в том числе макро- и микроэкономических.  

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 

     1 Валдайцев С. В. Инвестиции : Учебник  / С. В. Валдайцев. – М. : ТК  Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 440 с.

     2 Гаврилова А. Н, Финансовый менеджмент : Учебное пособие / А. Н. Гаврилова. – 5-е изд., стер. – М. : КноРус, 2-009. – 432 с.

     3 Есипов В. Е. Коммерческая оценка  инвестиций : Учебное пособие / В.  Е. Есипов. – М. : КноРус, 2009. – 704 с.

     4 Нешитой А. С. Инвестиции : Учебник  / А. С. Нешитой. – 8-е изд., перераб. и испр. – М. : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2009. – 372 с.

     5 Подшиваленко Г. П. Инвестиции : Учебник / Под ред. Г. П. Подшиваленко. – 2-е изд., стер. – М. : КноРус, 2009. – 496 с.