Совершенствование регулирования и развития рынка ценных бумаг

В дополнение к  обязательной компенсационной системе  необходимо создать условия для  формирования добровольных компенсационных  и страховых схем, например, путем  создания страховых фондов СРО профессиональных участников финансового рынка. Участие финансового института в таких схемах, должно обязательно доводиться до сведения розничных клиентов при привлечении их денежных средств на финансовый рынок. Этот порядок будет одним из способов сокращения числа компаний, незаконно привлекающих средства граждан.

Требует пересмотра и установления более жестких  норм процесс распространения рекламы  розничных финансовых услуг. При  этом целесообразно установить возможность  социальной рекламы в средствах  массовой информации, предупреждающей о недобросовестной деятельности на рынке ценных бумаг и информирующей о том, что нужно знать любому гражданину при инвестировании своих средств на финансовом рынке через тех или иных посредников. Такой набор правил может быть подготовлен ФСФР России до конца 2008 года.

В 2009 - 2010 годах  необходимо разработать эффективное  нормативное регулирование порядка  предложения финансовых услуг розничным  клиентам. В частности, требуют детальной  регламентации правила обработки  и исполнения клиентских поручений, отчетности. Следует определить рамки предоставления розничным инвесторам таких услуг с повышенным риском, как совершение маржинальных и срочных сделок.

Кроме этого, с  целью защиты прав и законных интересов  розничных инвесторов необходимо урегулировать  вопросы, связанные с установлением гражданско-правовой и административной ответственности лиц, оказывающих розничные услуги на финансовых рынках, прежде всего в тех случаях, когда услуги предоставляются через удаленных агентов, посредников, представителей.

Необходимо создание жестких и эффективных правовых и организационных барьеров, совершенствование правоприменительной практики правоохранительных органов, в том числе при участии СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг, препятствующих безлицензионной деятельности по привлечению денежных средств населения.

2.7. Развитие коллективных инвестиций.

В 2008 – 2009 годах  путем утверждения нормативных  правовых актов ФСФР России должны быть приняты решения, направленные на достижение следующих целей:

• создание новых видов инвестиционных фондов, ориентированных на инвестирование в приоритетные сектора экономики – фондов прямых инвестиций;
• расширение перечня финансовых инструментов для инвестирования средств институтов коллективных инвестиций, включая иностранные ценные бумаги;
• введение системы управления рисками при совершении срочных сделок институтами коллективного инвестирования;
• совершенствование контроля за сохранностью средств коллективного инвестирования со стороны специализированного депозитария.

Также необходимо выработать меры по регулированию конфликта интересов управляющего и инвестора. Необходимо установить требования к организационной структуре управляющего активами, в том числе к организации системы внутреннего контроля, а также к внутренним правилам и процедурам управляющего. Должны быть регламентированы взаимоотношения управляющего активами с иными участниками рынка при распоряжении активами схем коллективного инвестирования. Следует установить такие требования к деятельности управляющих компаний, которые позволяют исключить возможность увеличения личного дохода их сотрудников за счет недобросовестных операций со средствами участников схем коллективного инвестирования.

Одновременно  в разрешении конфликтов интересов  управляющего и инвестора должна быть усилена роль СРО. В этой связи целесообразно возложить на СРО обязанность устанавливать по согласованию с ФСФР России стандарты профессиональной этики для управляющих активами, при усилении внимания регулятора за соблюдением указанных стандартов.

ФСФР России полагает, что регулирование конфликта интересов и подходы к такому регулированию необходимо осуществлять не только в отношении управляющих компаний паевыми инвестиционными фондами, но и в отношении управляющих ценными бумагами, брокеров и иных профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В части деятельности негосударственных пенсионных фондов особое внимание следует уделить  развитию института администраторов  негосударственных пенсионных фондов. Предусмотренная в действующем  законодательстве возможность формирования СРО администраторов НПФ должна быть реализована на практике.

Развитие института  администраторов должно способствовать постепенному разделению некоммерческой составляющей, социальных функций и  бизнес-функции негосударственного пенсионного обеспечения, что в свою очередь должно привести к концентрации бизнес-функции и минимизации издержек по управлению НПФ. В целом это может привести к увеличению привлекательности НПФ и повышению доходности их активов, что дополнительно усилит социальную защиту граждан.

До завершения 2009 года должны быть полностью унифицированы  требования к объединению средств  учредителей доверительного управления и их совместному инвестированию. В настоящее время объединение  средств возможно в рамках инвестиционных, паевых инвестиционных фондов, отчасти НПФ, а также по особым правилам такое объединение осуществляется в рамках общих фондов банковского управления (далее – ОФБУ), создаваемых кредитными организациями.

В настоящее  время в отличие от институтов коллективного инвестирования деятельность ОФБУ не имеет единого регулирующего центра. Так, Банк России определяет организацию ОФБУ, ФСФР России определяет порядок доверительного управления ценными бумагами, которые, как правило, входят в состав активов ОФБУ. При этом отсутствие отдельного закрепления на законодательном уровне правил объединения средств участников ОФБУ создает зыбкую правовую почву для дальнейшего существования указанного института, несет в себе риск для инвесторов и порождает межведомственные конфликты. В целях решения указанной проблемы необходимо, во-первых, ограничить возможность объединения средств инвесторов только в рамках институтов коллективных инвестиций, во-вторых, расширить, в том числе за счет широкого спектра нефинансовых активов перечень имущества, составляющего схемы коллективного инвестирования; в-третьих, расширить виды услуг для розничных инвесторов в рамках индивидуальных договоров доверительного управления.

С участием СРО  необходимо формировать централизованные информационные системы раскрытия информации об институтах коллективного инвестирования и анализа их деятельности.

К 2010 году в целях  увеличения рынка инструментов коллективного  инвестирования и повышения ликвидности  таких инструментов необходимо создание централизованной системы клиринга и расчетов по сделкам обращения, выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев.

Также целесообразно  решить вопрос об использовании в  расчетах и платежах тех денежных средств, которые учитываются на счете инвестора в отдельных  категориях паевых инвестиционных фондов, прежде всего, в состав активов которых входят ликвидные и краткосрочные инвестиционные инструменты.

2.8. Обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг.

Система раскрытия  информации включает правила и процедуры, как устанавливаемые государством, так и вырабатываемые на добровольной основе участниками финансового рынка, а также соответствующие институты и организации.

В 2008 году необходимо разработать поправки в действующее  законодательство о рынке ценных, направленные на формирование института инвестиционных консультантов.

Следует обеспечить правовую основу деятельности рейтинговых  агентств, а также предусмотреть  возможности более широкие возможности  использования рейтингов при  осуществлении регулирования деятельности финансовых посредников и управляющих компаний.

Необходимо определить требования и процедуры более  детального раскрытия структуры  собственности российских акционерных  обществ, прежде всего, информации о  лицах, являющихся конечными выгодоприобретателями (конечных бенефициарах) акций компаний. Опыт осуществленных российскими компаниями IPO показывает, что многие эмитенты уже готовы раскрывать своих конечных бенефициаров в целях обеспечения спроса на эмитируемые инвестиции финансовые инструменты и снижения стоимости привлечения капитала.

Необходимо рассмотреть  вопрос о правовом регулировании  порядка раскрытия информации в  ходе публичного предложения размещенных  акций российских компаний со стороны  их акционеров. Действующим законодательством  установлены лишь подробные требования по раскрытию информации при осуществлении эмитентом публичного размещения акций нового или дополнительного выпуска.

В связи с  перспективой доступа иностранных  ценных бумаг на российский финансовых рынок возникает задача по созданию нормативной базы, устанавливающей требования по раскрытию информации, учитывающие специфику этих инструментов. Такие требования должны обеспечить российских инвесторов информацией, достаточной для принятия обоснованного решения. Как правило, в таких случаях источником информации являются инвестиционные меморандумы, подготовку которых осуществляют лица, оказывающие услуги по размещению ценных бумаг. Такие меморандумы распространяются среди ограниченного числа лиц и информация об итогах размещения может быть недоступна. Представляется целесообразным предусмотреть публичное раскрытие такой информации при проведении публичного предложения ценных бумаг.

Необходимо дополнить  процедуры раскрытия информации по облигациям с ипотечным покрытием, прежде всего, эмитируемых ипотечным агентом, требованием раскрытия информация об активах, за счет которых обеспечивается исполнение обязательств по соответствующим облигациям. Аналогичные требования должны быть распространены на иные виды облигаций, эмитируемые в процессе секьюритизации.

В связи с  ускорением процесса формирования розничных  инвесторов на фондовом рынке необходимо создать систему публичного раскрытия  информации со стороны организаций, оказывающих розничные услуги на финансовых рынках.

Необходимо завершить  переход на сбор отчетности участников финансовых рынков в электронной форме, при активном участии СРО.

К 2010 году на финансовом рынке необходимо внедрить систему  электронного документооборота. Это  позволит не только создать дополнительные возможности раскрытия информации об участниках финансового рынка, но и существенно снизить расходы, увеличить эффективность функционирования рыночных институтов, обмена информации, совершения операций на рынке ценных бумаг. В целом данные меры будут способствовать повышению надежности функционирования рынка.

2.9. Развитие и совершенствование корпоративного управления.

За последние  годы в России многое сделано по обеспечению необходимого качества корпоративного управления. Вместе с  тем, целый ряд проблем требуют  своего решения как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

В 2008 году необходимо завершить работу над проектом федерального закона, направленного на совершенствование  механизмов привлечения к ответственности  должностных лиц хозяйственных  обществ. В рамках разрабатываемого законопроекта будут установлены критерии недобросовестного и неразумного поведения членов органов управления; расширен круг лиц, которые могут быть привлечены хозяйственным обществом к ответственности за ненадлежащее исполнение своих обязанностей; решен вопрос об ответственности членов совета директоров (наблюдательного совета) хозяйственного общества, которые назначаются государством; предусмотрено страхование ответственности членов органов управления общества. Также предполагается устранить имеющиеся коллизии норм различных законов, касающихся ответственности руководителей общества, уточнить процессуальный статус акционера, предъявляющего иск в интересах общества.

В 2009 году необходимо обновить и уточнить редакцию Кодекса  корпоративного поведения, одобренного на заседании Правительства Российской Федерации 28 ноября 2001 года.

Следует установить требования к корпоративному управлению профессиональных участников рынка  ценных бумаг, управляющих компаний инвестиционных фондов и негосударственных  пенсионных фондов. На первом этапе планируется сформулировать соответствующие рекомендации, а затем закрепить эти рекомендации в нормативно-правовых актах.

Необходимо совершенствование  процедуры поглощения акционерных  обществ. При этом целесообразно  увязать между собой требования к процедурам поглощения, содержащиеся в различных законах, прежде всего, в антимонопольном и банковском законодательстве. Следует предусмотреть возможность введения процедуры предварительного контроля за поглощением, а также выработать правила и нормы правоприменительной практики в этой области.

Отдельной задачей  является повышение роли независимых  директоров в публичных компаниях. В этой связи на уровне закона следует  предусмотреть порядок, позволяющий  обеспечить избрание в совет директоров (наблюдательный совет) обществ независимых директоров при сохранении общего подхода к избранию совета директоров, основанного на кумулятивном голосовании.