Комплексная (рейтинговая) оценка деятельности предприятияКОМПЛЕКСНАЯ (РЕЙТИНГОВАЯ) ОЦЕНКА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

     -  коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на конец отчетного периода имеет значение ниже 0,1.

     Коэффициент текущей ликвидности должен рассчитываться по формуле:

     Клик = (Текущие активы - Расходы будущих  периодов) / [Текущие  пассивы - (Доходы будущих  периодов + Фонды  потребления + Резервы  предстоящих расходов и платежей)].

     Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяется следующим  образом:

     Косс = (Текущие активы - Текущие пассивы) / Текущие активы.

     Если  коэффициент текущей ликвидности  ниже нормативного, а доля собственного оборотного капитала в формировании текущих активов меньше норматива, но наметилась тенденция роста этих показателей, то определяется коэффициент  восстановления платежеспособности за период, равный шести месяцам:

     к в.п ~ [Клик1 + (6 / т) o (Клик, - клик0) / клик норм,

     где Клик1 и Клик0 - фактическое значение коэффициента ликвидности соответственно в конце и начале отчетного периода;

клик норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

     т - отчетный период, мес.

     Если  Кп > 1, то у предприятия есть возможность восстановить свою платежеспособность; если Квп < 1, то у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

     Если  фактические величины Клик и Косс равны или выше нормативных значений на конец периода, но наметилась тенденция их снижения, рассчитывают коэффициент утраты платежеспособности за период, равный трем месяцам:

     К у.п = 1Клик1 + (3 / Т) . (Клик1 - Клик0) / Клж норм.

     Если  К у п > 1, то предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение трех месяцев, и наоборот.

     При неудовлетворительной структуре баланса (Клик и Косс ниже нормативных), но при наличии реальной возможности восстановить свою платежеспособность в установленные сроки может быть принято решение об отсрочке признания предприятия неплатежеспособным в течение шести месяцев.

     При отсутствии оснований признания  структуры баланса неудовлетворительной (Клик и Косс выше нормативных), но при Куп < 1 решение о признании предприятия неплатежеспособным не принимается, но ввиду реальной угрозы утраты предприятием платежеспособности оно ставится на соответствующий учет в специальных подразделениях Мингосимущества по делам о несостоятельности (банкротстве) предприятий.

     Если  предприятие признается неплатежеспособным, а структура его баланса - неудовлетворительной, то прежде чем передать экспертное заключение в арбитражный суд, запрашивается  дополнительная информация и проводится углубленный анализ производственно-финансовой деятельности предприятия с целью  выбора одного из двух вариантов решений:

     -  проведение реорганизационных мероприятий для восстановления платежеспособности предприятия;

     -  проведение ликвидационных мероприятий в соответствии с действующим законодательством.

     Рассмотренная система критериев диагностики  банкротства предприятий субъектов хозяйствования является несовершенной и подвергается обоснованной критике.

     Модели  дискриминантного анализа. Для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются дискриминантные факторные модели, разработанные американскими и западноевропейскими экономистами.

     Для диагностики возможности банкротства  часто используют Z-счет Е. Альтмана, полученный им в США в 1968 г.:

     Z = 1,2 * (Чистый оборотный  капитал / Общие  активы) + 1,4 (Нераспределенная прибыль / Общие активы) + 3,3 * (Операционная прибыль / Общие активы) + 0,6 * (Рыночная стоимость всех акций / Внешние обязательства) + 1,0 * (Продажи / Общие активы).

     Полученное  значение Z-счета интерпретируют следующим  образом:

     

     В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей модели для компаний, акции которых не котировались на бирже:

     Z = 0,717 * (Чистый оборотный капитал / Общие активы) + 0,847 * (Нераспределенная прибыль / Общие активы) + 3,107 * (Операционная прибыль / Общие активы) + 0,42 * (Балансовая стоимость собственного капитала / Заемный капитал) + 0,995 (Продажи / Общие активы).

     В этом счете банкротство весьма вероятно, если Z < 1,23. В 1972 г. Лисе (Великобритания) получил следующую формулу:

     Z= 0,063 * (Оборотный капитал  / Сумма активов) + 0,092 * (Прибыль  от реализации /Сумма  активов) + 0,057 * (Нераспределенная  прибыль / Сумма  активов) + 0,001 * (Собственный  капитал / Заемный  капитал).

     Здесь критическое значение составляло 0,037. В 1997 г. Таффлер получил следующую формулу:

     Z = 0,53 (Прибыль от  реализации/Краткосрочные  обязательства) + 0,13 o (Оборотные активы / Сумма обязательств) + 0,18 * (Краткосрочные обязательства/ Сумма активов) + 0.16 * (Выручка / Сумма активов).

     Если  величина Z-счета больше 0,3, то у предприятия  неплохие долгосрочные перспективы; если меньше 0,2, то банкротство весьма вероятно.

     Опыт  диагностики банкротства в США. Анализ 183 американских фирм, испытавших финансовые трудности на протяжении 10 лет до 1931 г., показал, что наиболее надежным показателем, предсказывающим  банкротство, является снижение отношения  чистого оборотного капитала к сумме  всех активов.

     Сравнение показателей 20 обанкротившихся в 1920-1929 гг. предприятий с показателями 19 успешных за 3-5 лет до банкротства  показало, что надежными показателями, предсказывающими банкротство, являются:

     -  прибыль на чистый собственный капитал предприятия;

     -  отношение чистого собственного капитала к сумме задолженности.

     Изучение  опыта 939 предприятий за 1926-1936 гг. показало возможность предсказания банкротства  за 4-5 лет до его наступления на основании динамики трех коэффициентов:

     -  коэффициент покрытия процентных выплат;

     -  отношение чистого оборотного капитала к сумме активов;

     -  отношение чистого собственного капитала к сумме задолженности.

     Перед банкротством эти коэффициенты находятся  ниже нормального уровня и снижаются.

     У.Х. Бивер на базе сравнения 79 предприятий-банкротов с 79 предприятиями, сохранившими конкурентоспособность, определил следующие надежные показатели, предсказывающие банкротство:

     -  отношение потоков денежных средств к сумме задолженности;

     -  коэффициенты структуры капитала;

     -  коэффициенты ликвидности.

     Кроме того, было установлено, что у предприятий-банкротов:

     -  отношение денежного потока к совокупному долгу в течение пяти лет до банкротства снизилось с +0,15 до-0,15, у выживших фирм - составляло примерно +0,45. Судя по отношению денежного потока к долгам, речь идет о чистом денежном потоке предприятия;

     -  отношение чистой прибыли к совокупным активам в течение пяти лет до банкротства постепенно снижалось с +0,05 до -0,2; у выживших фирм он был чуть менее +0,1.

     Возможен  прогноз за три года до банкротства. Другие результаты исследования позволили  сделать вывод, что у предприятий-банкротов:

     -  отношение совокупного долга к совокупным активам в течение трех лет до банкротства постепенно увеличивалось с +0,50 до +0,80; у выживших фирм - колебалось от +0,37 до +0,40.

     -  отношение оборотного капитала к совокупным активам в течение трех лет до банкротства постепенно снижалось с +0,30 до +0,06; у выживших фирм - колебалось от +0,40 до +0,42.

     Возможен  прогноз за один-два года до банкротства. У предприятий-банкротов коэффициент  текущей ликвидности в течение  двух лет до банкротства снизился с 2,3 до 2,0; у выживших фирм - колебался  от 3,3 до 3,5. 

4. ПРИНЦИПЫ  ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЯ 

     Теоретическая основа оценки предприятия при использовании  оценочного подхода - это оценочные  принципы, сформулированные как результат  обобщения теоретических основ  экономики предприятия и опыта  отечественных и зарубежных оценщиков. Принципы опенки разделяют на четыре принципа: пользователя предприятием; связанные с оценкой земли, зданий, сооружений и другого имущества, составляющего единый имущественный  комплекс предприятия; связанные с  внешней рыночной средой; принцип  наиболее эффективного использования  имущественного комплекса предприятия.

     Принципы  пользователя предприятием:

     -  принцип полезности. Предприятие обладает стоимостью лишь в том случае, если может быть полезным потенциальному владельцу, т.е. если оно необходимо для реализации общественно полезной функции - производства определенно го типа продукции на рынок и получения прибыли. Предприятие может быть также полезным конкретному владельцу как средство самовыражения. Предприятие, приносящее доход, удовлетворяет потребность пользователя, обеспечивая поток денежного дохода;

     -  принцип замещения основывается на том, что разумный покупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена, запрашиваемая за другое предприятие с такой же степенью полезности. Неразумно платить за действующее предприятие больше, чем стоит создание нового аналогичного предприятия в приемлемые сроки. Аналитик, изучая поток дохода от эксплуатации предприятия, определяет максимальную его стоимость исходя из сопоставления потоков доходов от других аналогичных предприятий, характеризующихся схожим риском. Максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей стоимостью, по которой может быть приобретено другое предприятие с эквивалентной полезностью;

     -  принцип ожидания. В большинстве случаев полезность предприятия связана с ожиданием будущих прибылей. Стоимость действующих предприятий, приносящих доход, часто определяется массой ожидаемой прибыли, которая может быть получена от использования имущества предприятия, а также размером денежных средств в случае его перепродажи.

     Ожидание  понимается как ожидание будущей  прибыли или других выгод, которые  могут быть получены в будущем  от пользования оцениваемым предприятием.

     Принципы, связанные с оценкой земли, зданий, сооружений и другого имущества, составляющего единый имущественный  комплекс предприятия:

     -  принцип остаточной продуктивности земельного участка. Любой вид предпринимательской деятельности, как правило, требует наличия четырех факторов производства: труда, капитала, управления и земли. Остаточная продуктивность земли определяется как чистый доход после оплаты расходов на труд, капитал и управление; она характеризуется месторасположением земельного участка, которое в той или иной степени позволяет пользователю извлекать максимальную прибыль, минимизировать затраты и удовлетворять особые потребности. Например, пользователь предприятия по переработке сырья сможет максимизировать свою прибыль, если земельный участок, на котором расположено предприятие, будет находиться рядом с месторождением сырья, что сократит издержек на его транспортировку и увеличит прибыль, а следовательно и цену предприятия;

     -  принцип вклада. Вклад - это сумма, на которую увеличивается или уменьшается стоимость предприятия вследствие наличия или отсутствия какого-либо улучшения или дополнения к действующим факторам производства - труду, капиталу, управлению, земле. Предположим, владелец предприятия решил его продать Оценщик оценил предприятие в 50 млн. руб. Владелец предприятия сделал косметический ремонт зданий и сооружений, затратив на это 1 млн. руб., после чего предприятие стало оцениваться в 51 млн. руб.

     -  принцип возрастающей или уменьшающейся отданы: по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая прибыль имеет тенденцию увеличиваться растущими темпами до определенного момента, после которого общая отдача хотя и растет, но уже замедленными темпами;

     - принцип сбалансированности предприятия: любому виду производства соответствуют оптимальные сочетания факторов производства, при которых достигается максимальная прибыль;

     - принцип оптимального размера предприятия в целом и отдельных факторов производства подразумевает получение максимальной прибыли от функционирования предприятия;

     - принцип экономического разделения и соединения имущественных прав собственности. Система имущественных прав в Российской Федерации, предусмотренная Гражданским кодексом, позволяет разделять и продавать по отдельности имущественные права на собственность, в том числе и на предприятия. Согласно рассматриваемому принципу имущественные права следует разделять и соединять таким образом, чтобы увеличить общую стоимость предприятия.