Бурное  развитие облигационного рынка изменило отношение к векселям, как со стороны компаний -  потенциальных векселедателей, так и со стороны инвесторов. Фактически можно говорить о переоценке роли облигаций и векселей, в результате которой облигации стали рассматриваться предприятиями как реальный инструмент привлечения инвестиционного финансирования с рынка капитала, в то время

как векселя  остались инструментом краткосрочного финансирования, используемого для  покрытия кассовых разрывов, пополнения, в том числе сезонного, оборотных  средств. А вексельная программа перестала быть для предприятий необходимым первым шагом перед выходом на публичный (облигационный) рынок. Таким образом, в настоящее время существует 3 основных варианта успешного использования векселей.

     Во-первых, вексель стали чаще использовать  (и с большим успехом) как инструмент бридж-финансирования (взамен бридж-кредита) перед размещением облигаций, а также перед прохождением

оферты  при досрочном выкупе облигаций. Интерес к такой форме предоставления бридж-финансирования со стороны организаторов выпуска очевиден, так как вексель является потенциально более ликвидным инструментом, чем кредит (хотя говорить о высокой ликвидности данных векселей не приходится).

     Для предприятий выпуск векселей может  быть организован в короткое время: не требуется предоставления залога и дополнительных затрат, сопутствующих оформлению кредитной сделки; возможен досрочный учет векселей в удобное время и нужном объеме.

     Во-вторых, выпуск векселей распространен среди  компаний, ранее разместивших и имеющих  в обращении собственные облигации. Широкая известность на долговом рынке, обязательность раскрытия информации в соответствии с законодательством, вероятность справедливого, сориентированного на ставки облигаций ценообразования векселей, возможность удовлетворить дополнительный спрос со стороны инвесторов, имеющих лимиты на эмитента, при ограниченном объеме облигационного займа — все это позволяет компаниям успешно привлекать краткосрочное финансирование в виде векселей. В то же время инвесторы получают достаточно информационно прозрачный, более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных вложений.

     В-третьих, существует много предприятий с  небольшими масштабами бизнеса (выручкой менее 2—3 млрд. руб., активами менее 1 млрд. руб.), которые не могут сразу выйти на облигационный рынок, но имеют реальный потенциал роста в течение ближайших 1—2 лет и потребность во внешнем финансировании для поддержания высоких темпов развития. Именно для таких предприятий организация вексельных программ может стать целесообразным шагом на пути на публичный рынок заимствования.

     Для достижения определенного уровня ликвидности  объем выпуска в рамках вексельной программы должен быть не менее 300—500 млн. руб.

Проведенный ИК «Регион» анализ списка компаний (всего 60 компаний) в рейтинге организаторов публичных вексельных программ, подготовленного агентством Cbonds по итогам первой половины 2007 г., показал, что векселя 15% компаний являются бридж-финансированием перед размещением облигационных займов. Около 35% компаний выпускали векселя, имея собственные облигационные займы в обращении. Примерно 50% компаний, выпускавших векселя, не имели облигаций или намерений по их выпуску в ближайшее время. При этом на их долю приходилось, по оценкам ГК «Регион», не более 20% (!) от общей суммы публично выпущенных векселей, которая составила приблизительно 15,28 млрд. руб. Столь незначительный объем независимых вексельных программ (в среднем 50—150 млн.руб.) определяется относительно небольшим масштабом деятельности компаний-векселедателей.

Литература:

1. Женевская конвенция "О Единообразном законе о переводном и простом векселе" от 7 июня 1930 г.
2. Конвенция ООН "О международных переводных векселях и международных простых векселях"
3. Постановление ФКЦБ от 21 марта 1996 г. N 5
4. Постановление Президиума ВАС РФ от 9 июня 1998 г. N 7033/97
5. ФЗ от 11 марта 1997 г. N 48-ФЗ "О переводном и простом векселе"
6. Письмо ВАС РФ от 25 июля 1997 г. N 18
7. Постановление Пленума ВС РФ и Пленума ВАС РФ от 5 февраля 1998 г. N 3/1
8. Приказ Минтопэнерго от 5 февраля 1999 г. N27
9. Инструкция "О порядке выпуска, обеспечения, обращения, учета и погашения энергетических векселей", утвержденная Приказом Минтопэнерго РФ от 11 июня 1996 г. N 138
10. Ермак А. Вексельный рынок: текущее состояние и перспективы // Рынок ценных бумаг. – 2004. – №18. – С. 59–62.
11. Ермак А. Вексельный рынок: тенденции 2007 // Рынок ценных бумаг. – 2007. – №20. – С. 98–103.
12. Ермак А. Вексельный рынок: итоги 2005 // Рынок ценных бумаг. – 2006. – №5. – С. 49-59.
13. Зверева А. операции с залогом векселей // Рынок ценных бумаг. – 2005. – №5. – С. 61–65.
14. Дениc Иванов Практика предотвращения ошибок при осуществлении операций с векселями // Рынок ценных бумаг. – 2005. – 5. – С. 56–60.
15. ГК «Регион». Долговой рынок Вексельный обзор. Вексельный рынок: основные итоги и тенденции 2006 года.
16. ГК «Регион». Долговой рынок Вексельный обзор. Итоги 2008 г. и перспективы вексельного рынка: «король умер, да здравствует король!»
17. ГК «Регион». Долговой рынок Вексельный обзор. Итоги и перспективы вексельного рынка: «от заката до…возвращения третьего эшелона»
18. V Российский Вексельный Конгресс. Ростов-на-Дону, 8.10.2010г., Вексельный рынок 2010г.: текущее  состояние и перспективы.
19. Статья интернет: А.Федоров, А.Ермак: Вексельный рынок: итоги первой половины 2006г.
20. Статья интернет: 26.02.10 Полина Смородская.  Банки устроили вексельную гонку.
21. Статья интернет: О.Беляева. Проблемы векселя – проблемы финансового рынка.
22. Оценочная деятельность. Информационный бюллетень СМАО 2009-№4-с.72-75 «Вексельный рынок надоело хоронить».

Приложение 1.

Приложение 2 (2003г.).

Приложение 3 (2004 год)

Приложение  4 (2005г.).

Приложение  5 (2006г.).

Приложение  6 (2007г.).

Приложение  7 (2008г.).

Приложение  8 (2009г.).

Приложение  9  (2010г.).