Коллективные инвестиции

интерес населения к корпоративным ценным бумагам возрастет по мере  создания

соответствующих условий —  в  частности,  улучшения  финансовых  показателей

предприятий  и  инфраструктуры  рынка,   расширения   возможностей   граждан

приобретать "качественные" и стабильно растущие акции.

      Актуальность коллективного инвестирования  связана также с тем, что  для

снижения  риска инвестиционный портфель следует  разнообразить.  Но  много  ли

ценных  бумаг в него поместится, если он невелик?  Один,  два,  да  и  десять

человек не  в  состоянии  купить  даже  минимальный  лот  на  инвестиционном

конкурсе  или у крупной брокерской компании. Собранные вместе средства  тысяч

мелких  инвесторов — уже сила, способная  выступать в качестве покупателя  или

продавца, в частности, в Российской торговой системе (РТС).

      Кроме  того,  доходы  инвесторов  во  многом  зависят  от   грамотного

управления  капиталом. А для управления объединенным капиталом  можно  нанять

квалифицированных специалистов.

      Успехи самих коллективных инвесторов  в  консолидации  средств  мелких

собственников, профессиональном управления активами и  диверсификации  риска

существенно  зависят  от  зрелости   финансового   рынка,   развитости   его

инфраструктуры. Приоритеты в этой сфере  определены  в  "Концепции  развития

рынка ценных бумаг в РФ", утвержденной Указом Президента РФ №1008 от 1  июля

1996 г.

      В  ней  признается  необходимость   проведения  в  России  активной   и

целенаправленной  политики государства  в  отношении  развития  рынка  ценных

бумаг. Особенно актуальным считается развитие  коллективных  инвесторов  как

финансовых  посредников  между  населением  и  предприятиями,  способных  не

только   привлечь   инвестиции   в   частный   сектор,   прежде   всего    в

приватизированные предприятия, передать их "эффективным  собственникам",  но

и создать  надежные финансовые инструменты инвестирования средств  населения,

предотвратить социальные взрывы  и  конфликты,  связанные  с  операциями  на

рынке ценных бумаг.

      "Комплексная  программа   мер  по   обеспечению   прав   вкладчиков   и

акционеров", утвержденная Указом Президента РФ №408 от 21 марта 1996  г.,  к

коллективным  инвесторам, требующим всемерной  поддержки государства,  отнесла

акционерные инвестиционные фонды,  паевые  инвестиционные  фонды,  кредитные

потребительские кооперативы (кредитные союзы), негосударственные  пенсионные

фонды и инвестиционные банки.

      Все они (за исключением инвестиционных  банков) в той или иной мере  уже

есть  в России,  но  пока  не  получили  достаточного  распространения и не

завоевали  доверия  населения.  Население  остается  весьма   осторожным   и

консервативным  после  краха  финансовых  пирамид  и  банковского   кризиса,

убедившись, что государство слабо регулирует этот сектор  и  плохо  защищает

права инвесторов.

      За год после принятия "Комплексной  программы"  произошли  существенные

сдвиги  в  законодательном  обеспечении,  особенно   паевых   инвестиционных

фондов,   подготовлены   законопроекты   об   инвестиционных    фондах,    о

негосударственном пенсионном  обеспечении,  о  негосударственных  пенсионных

фондах,  о  кредитных  потребительских   кооперативах,   которые   предстоит

принять.

      Кроме того, чрезвычайно важно  в деятельности всех  форм  коллективного

инвестирования  реализовать  унифицированные  принципы,  сформулированные  в

"Комплексной  программе". Речь идет об усилении  государственного контроля  за

их  деятельностью,   отделении   управления   активами   от   их   хранения,

многостороннем  перекрестном  контроле,  повышении  требований  к  открытости

информации, совершенствовании системы отчетности. 

      3.1. Акционерные инвестиционные фонды.

      Как действует акционерный инвестиционный  фонд?  Создается  акционерное

общество  открытого  типа,  которое  выпускает  в  продажу  свои  акции,   а

привлеченные  деньги вкладывает в ценные бумаги других эмитентов.  Источником

доходов акционеров такого фонда является его  инвестиционная деятельность  (в

"просто" акционерном обществе доход приносит  и производственная, и  торговая

деятельность). 

      3.2. Паевые инвестиционные фонды.

      В   паевом   инвестиционном   фонде,   в   отличие   от   акционерного

инвестиционного,  инвесторы   не   являются   акционерами   (со   всеми   их

обязанностями  и  правами,  в  том  числе  на  получение  прибыли  в   форме

дивиденда).  Они  передают  свои  деньги  в  доверительное   управление   и,

оставаясь их собственниками, получают право  участвовать в прибылях.

      Поскольку  заключается  контракт   между   управляющей   компанией   и

инвестором, такие фонды  называются  контрактными.  Во  Франции  их  именуют

взаимными инвестиционными фондами, в Германии — договорными  инвестиционными

фондами,  в  Италии  —  взаимными  фондами,  в  Швейцарии   общими   фондами

размещения, в России — паевыми инвестиционными фондами.

      Обращает на себя внимание  отрадный факт —  этот  финансовый  институт,

пожалуй, впервые в России появился не в  правовом  вакууме,  а  только  после

того, как  была подготовлена солидная нормативная  база. Федеральная  комиссия

по рынку  ценных бумаг примерно за полтора  года приняла более 20  нормативных

актов.. 

      3.3. Негосударственные пенсионные  фонды

      В  развитых  странах  негосударственные   пенсионные   фонды   являются

активными участниками финансового рынка.  Они,  как и другие  коллективные

инвесторы, аккумулируют средства индивидуальных вкладчиков  для  последующих

портфельных инвестиций. Но их место и роль на рынке ценных бумаг  отличаются

от роли и места, скажем, инвестиционных фондов тем, что первые  осуществляют

более консервативные инвестиции, поскольку  их основная задача  —  сохранение

и увеличение пенсионных сбережений населения, и, следовательно,  минимизация

риска для вкладчиков и участников НПФ.

      Как коллективные инвесторы НПФ  влияют  на  развитие  вторичного  рынка

ценных  бумаг. К примеру, в США  средства  НПФ  инвестированы  в  основном  в

ценные  бумаги,  в  России  ситуация  аналогичная.  По  своей  сути  НПФ  на

финансовом  рынке имеют дело с "длинными деньгами".  В  развитых  странах  их

инвестиционный горизонт составляет несколько десятков лет.  Других  подобных

инвесторов  нет.  Банки  и  финансовые  корпорации  планируют   долгосрочные

инвестиции  на  существенно  более  короткие  сроки.  Работа   с   "длинными

деньгами"   предполагает    долгосрочный    период    накопления    средств,

консервативную  политику инвестирования активов, необходимость  защиты прав  и

интересов участников фонда (будущих пенсионеров)  и  обеспечения  надежности

вложений  в НПФ. Без  этого  дискредитируется  сама  идея  негосударственного

пенсионного обеспечения. 

      3.4. Инвестиционные банки.

      Инвестиционные банки появились  в США после кризиса  1929  года.  Тогда

американская  комиссия по ценным  бумагам  и  биржам  (SEC)  решила  отделить

инвестиционную  деятельность банков от коммерческой, потому что  крах  банков

во многом был  вызван  тем,  что  они  направляли  привлеченные  средства  в

корпоративные  ценные  бумаги,  которые  считаются   довольно   рискованными

вложениями. Комиссия запретила это делать коммерческим банкам, но  разрешила

инвестиционным,  чтобы  клиенты   точно   представляли   себе,   где   будут

зарабатывать  или проигрывать свои капиталы.

      И  до  сих  пор  в   США  передача  средств  инвестора   в   управление

инвестиционному банку оформляется двусторонним соглашением, в котором  четко

прописаны  направления  вложения  и  постоянно  повторяется,  что   инвестор

понимает, кому он передал свои деньги и что  банк будет с ними делать.

      В европейских странах инвестиционную  деятельность банков, связанную  с

ценными бумагами, не стали законодательно отделять  от  коммерческой.  Банки

там  универсальные.  Однако  принципиальная  разница  круга   клиентов,   их

запросов  и соответственно наборов предоставляемых  услуг  вызывает  у  банков

необходимость все же разделять  эти  виды  деятельности,  средства  клиентов

(коммерческих  и   инвестиционных)   и   специалистов,   их   обслуживающих.

Инвестиционная  деятельность банка порой  становится  настолько  независимой,

что ей впору иметь собственное лицо. 

                     4. ВНУТРЕННИЕ ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ 

      Традиционно   в    России    финансирование    капитальных    вложений

осуществлялось   в   основном   за   счет   внутренних   источников.   Можно

предположить, что и в дальнейшем они будут играть  решающую  роль,  несмотря