Коллективные инвестиции

на активизацию  привлечения иностранного капитала.

      Каждой семье приходится постоянно   решать  житейскую  проблему:  какую

часть своего бюджета направить на текущее  потребление, а какую  отложить  на

будущее. Предположим, что члены семьи  зарабатывают 100 тыс.  руб.  в  месяц.

Часть этих денег можно израсходовать  на покупку продуктов питания  и  одежду

и на оплату жилья и коммунальных услуг, а  часть  можно  отложить.  Допустим,

что семья тратит 80 тыс.  руб.  в  течение  месяца,  а  оставшиеся  20  тыс.

помещает  в банк  или  меняет  на  американские  доллары  для  инвестирования

будущих расходов. В  этом  случае  говорят,  что  уровень  сбережений  семьи

составляет 20%.

      В  масштабе  страны  общий  уровень  сбережений  зависит   от   уровня

сбережений  населения,  организаций  и  правительства.  Средства   отдельных

граждан не единственный источник сбережений  на  будущее.  Предположим,  что

некая компания получила прибыль в размере 1  млн.  руб.  Эта прибыль может

быть  выплачена владельцам, реинвестирована  (компания  может  приобрести  на

эти  средства  новое  оборудование  или  производственные  площади)  или  же

положена  на банковский счет. В любом случае компания сберегает  часть  своей

прибыли,  точно  так  же  как  семья  сберегает  часть   своего   заработка.

Правительство тоже может делать сбережения в тех  случаях,  когда  налоговые

поступления в бюджет превышают правительственное  потребление  (куда  входит

зарплата  государственных служащих, расходы на оборону,  выплаты  пенсионерам

и т.п.). При таком положении дел у  правительства остаются средства,  которые

могут быть использованы под инвестиции, скажем, в строительство новых  дорог

или развитие телефонной связи.

      Объем сбережений в стране непосредственно влияет на объем инвестиций в

стране. Уже было отмечено, что  инвестиции  представляют  собой  расходы  на

приобретение  оборудования, зданий и жилья, которые  в  будущем  выразятся  в

подъеме производительной  мощи  всей  экономики.  Когда  общество  сберегает

часть своего текущего дохода, это означает,  что  часть  производства  может

быть  направлена не на потребление, а на инвестиции.

      Чаще всего сберегатели (вкладчики)  и инвесторы  принадлежат   к  разным

экономическим группам. Когда семья  откладывает  часть  своего  дохода,  она

помещает  свои деньги в банк. Банк одалживает эти деньги  компании,  желающей

осуществить капиталовложения. В этом случае вкладчики  (отдельные  граждане)

и инвесторы  (предприятия)  связаны  через  финансового  посредника  (банк).

Иногда  вкладчики и инвесторы представляют собой одно  и  то  же  лицо.  Если

предприятие сберегает часть своей прибыли  и использует ее на покупку  нового

станка, оно одновременно и сберегает  и инвестирует деньги.  Иногда  компания

сберегает свою прибыль за счет увеличения  банковских  вкладов.  Банк  затем

одалживает  эти деньги другой компании, желающей сделать капиталовложения.  В

закрытой  экономике объем сбережений точно  соответствует  объему  инвестиций.

Какая часть национального дохода  сберегается,  такая  часть  и  может  быть

инвестирована.  Таким  образом,  можно  сказать,  что  в   закрытой   стране

внутренние  инвестиции равны внутренним сбережениям. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

В ПОСЛЕДНЕЕ  ДЕСЯТИЛЕТИЕ за рубежом получил активное развитие институт коллективных инвестиций. США со своими высокими экономическими показателями "впереди планеты всей". Сегодня почти треть американцев имеют счета в различных небанковских кредитно-финансовых структурах, а стоимость активов американских взаимных фондов с 1980 года увеличилась в 100 раз и почти впятеро превосходит государственный бюджет Соединенных Штатов. О причинах столь бурного роста и будет идти речь.

Один  из самых первых открытых фондов появился в Великобритании в 1860-х годах и назывался "Форин энд Колониал Траст" (Foreign and Colonial Trust). Его учредительные документы предлагали инвестору со скромными возможностями те же преимущества, которые может получить крупный владелец капитала и которые обеспечиваются путем распределения инвестиций между целым набором разных инструментов. Этот фонд существует и поныне, наряду с другими фондами, созданными той же компанией в последующие десятилетия. И, хотя основные характеристики услуг инвестиционных фондов не изменились с того времени, масштабы бизнеса претерпели серьезные изменения: к концу 1998 года в открытые взаимные фонды по всему миру было вложено более 8,5 триллионов долларов.

До второй мировой войны среди финансовых институтов всех стран доминировала банковская система. В послевоенные годы на национальных рынках ссудных капиталов экономически развитых стран важную роль стали выполнять специализированные небанковские кредитно-финансовые институты, которые заняли значительное место в накоплении и мобилизации денежного капитала.

Как известно, коллективные инвестиционные фонды - общее  название ряда финансовых институтов: они по-разному называются в их родных странах - паевые инвестиционные фонды в России; взаимные фонды, пенсионные фонды, страховые компании, ссудно-сберегательные ассоциации в США и Канаде; строительные общества в Англии. Естественно, они имеют разнообразные правовые формы и структурную организацию, однако их функции и операции имеют больше общего, нежели различного.

Инвестиционные  фонды предлагают сокращение инвестиционного риска и затрат по сравнению с риском и затратами прямых вложений в ценные бумаги. В дополнение к этому, они наиболее эффективны с точки зрения налогообложения. Это - те преимущества, которые можно измерить. Кроме того, инвестиционные фонды дают и иные преимущества, такие как: удобство, профессиональное инвестиционное управление и (как правило) сокращение работы инвестора по ведению его персональной отчетности и предоставлению информации налоговым органам (по сравнению с инвестированием непосредственно в ценные бумаги).

Такое снижение риска и затрат, наряду с профессиональным управлением  и удобством является залогом  успеха инвестиционных фондов во всем мире. Местные факторы, такие как  экономическая культура, налогообложение, регулирование и временной период развития фондовых рынков, придают уникальную форму эволюции инвестиционных фондов в каждой конкретной стране.

Большинство инвестиционных фондов инвестируют  собранные капиталы исключительно  в инструменты денежного рынка, облигации и акции.

Нельзя  не упомянуть и о сравнительном риске вложений в банковские депозиты. Способность инвестиционного фонда предложить частным инвесторам менее рискованные, по сравнению с банковскими депозитами, инвестиции, зависит от характера банковской системы и степени, в которой закон защищает клиентов банков в случае банковского краха. Инвестиционные фонды могут также процветать в тех странах, где установлены ограничения на процентные ставки по личным банковским счетам. Инвестиционные фонды могут дать частным инвесторам доступ к более высоким процентным ставкам, существующим на "оптовых" финансовых рынках (как это уже случалось в США и Франции).

Снижение  риска, обеспечиваемое инвестиционными  фондами, имеет наибольшее значение в случае вложения средств в облигации  не самого высокого уровня надежности. Еще более важным это качество является по отношению к инвестициям в акции. Преимущество инвестиционных фондов, связанное с пониженной затратностью, также максимально проявляется по отношению к инвестициям в акции. В этой сфере стоимость совершения сделок выше, чем стоимость сделок с облигациями. Кроме того, профессионально подобранный и управляемый портфель акций может обеспечить больший доход, чем это было бы возможно при управлении портфелем облигаций.

В долгосрочном плане можно ожидать, что фонды акций составят наиболее многочисленную группу инвестиционных фондов. Однако частные инвесторы исходят из своих собственных предпочтений по поводу присутствия в портфеле денежных депозитов, облигаций и акций. Именно инвестиционные предпочтения приводят к тому, что в большинстве стран Европейского союза большая часть активов приходится на долю инвестиционных фондов, инвестирующих в облигации. По той же причине в Великобритании стоимость активов фондов акций превышает стоимость активов фондов, вкладывающих средства в облигации.

Преимущества  инвестиционных фондов по сравнению  с прямым инвестированием наиболее явны в случае, если средства инвестируются  на зарубежных рынках, что люди делают все чаще и чаще в целях диверсификации риска. Немногие частные инвесторы могут эффективно провести анализ зарубежных рынков. Кроме того, мало кто захочет взвалить на себя труд, связанный с прогнозированием курсов обмена валют и другими сложностями инвестиций за границей. Это, в частности, относится к инвестициям в развивающиеся рынки, где информация о компаниях может быть недостаточной и где единственным способом ее получения могут оказаться личные встречи с руководителями компаний. Этим и обусловливалось недавнее стремительное развитие инвестиционных фондов, вкладывающих средства в зарубежные рынки.

В конечном итоге институт коллективных инвестиций в развитых странах существенно  потеснил банки в аккумуляции  сбережений населения и стал важными  поставщиками ссудного капитала. На первый взгляд, это парадоксальная ситуация. Можно предположить, что по мере того, как инвесторы в развитых экономиках приобретают опыт, они будут стремиться инвестировать большую часть средств в конкретные ценные бумаги по своему выбору - в особенности, принимая во внимание усиление надзора за функционированием финансовых рынков.

Таким образом, встает долгожданный и вполне закономерный вопрос: почему частные  инвесторы в странах с развитым рынком предпочитают инвестиционные фонды  непосредственной покупке ценных бумаг? Ответ нужно искать в факторах, делающих коллективные фонды привлекательными для инвестиций: факторах риска, экономичности, профессионального управления и регулирования. Особо отметим, что такое же значение эти факторы имеют для развивающихся рынков и, конечно, для России, где на руках у населения находятся миллиарды долларов.

Причины бурного роста инвестиционных фондов

Развитие  современной теории портфельных  инвестиций (Modern Portfolio Theory - МРТ) в последние  тридцать лет дало более ясное  представление о природе риска  и дохода. Математические выкладки могут быть недоступны для понимания многих частных инвесторов, но общие заключения МРТ достаточно просты. Два основных положения, касающихся инвестиционных фондов, таковы:

Каждая  ценная бумага несет свойственный ей специфический риск, связанный с деятельностью, положением на рынке, качеством менеджмента ее эмитента. Этот риск не связан непосредственно с состоянием рынка, но наряду с системным риском, свойственным всему рынку в целом, является частью общего риска инвестиций в ценные бумаги.

Лишь  новоиспеченный инвестор наивно полагает, что, найдя подходящие высокорискованные  бумаги, он сможет с уверенностью обеспечить себе высокие доходы. Вообще говоря, в действительности, у инвестора  с небольшим портфелем рискованных  ценных бумаг риск на единицу дохода выше, чем у инвестора, чей портфель больше. В странах с развитым рынком опыт инвесторов, утративших иллюзии относительно инвестиций с большим риском и большими доходами, вероятно, способствует увеличению вложений в инвестиционные фонды, которые благодаря диверсификации (вложению в большое число разных ценных бумаг) существенно снижают или сводят на нет специфические риски инвестиций в ценные бумаги.