ГКО – это номинированные в российских рублях облигации со сроком погашения  от трех до двенадцати месяцев, выпущенные в бездокументарной форме¹⁴. ГКО являются бескупонными облигациями.

       Центральный Банк использует  его как действенный инструмент кредитно-денежной политики. Для Министерства финансов рынок ГКО превратился в источник неинфляционного финансирования дефицита государственного бюджета.

     Министерство  Финансов продает ГКО с дисконтом  к номинальной стоимости на аукционах, которые проводятся еженедельно. При погашении выплачивается номинальная стоимость. Облигации федерального займа (ОФЗ) выпускаются со сроками погашения свыше одного года, как с переменным, так и с фиксированным купоном. Вторичный рынок ГКО/ОФЗ организован на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Котировки в электронной торговой системе ММВБ выставляются первичными дилерами, в качестве которых выступают около тридцати крупнейших российских банков.

     Подобно любому другому рынку, рынок ГКО/ОФЗ  формируется под воздействием спроса и предложения и в значительной степени зависит от ожиданий его участников. Цены государственных ценных бумаг чутко реагируют на события, которые могут повлиять на способность государства расплачиваться по своим обязательствам.

     Снижение  издержек на обслуживание внутреннего долга посредством снижения доходности по ГКО/ОФЗ является одной из приоритетных задач российского правительства. Министерство финансов придерживается жесткой политики ограничения размещения новых выпусков ГКО до уровня, необходимого для рефинансирования существующего долга.

     Таблица 1

Оперативная информация рынка  ГКО-ОФЗ-ОБР 
с 19.10.2010 по 25.10.2010¹⁵ 

3.2. Муниципальные облигации

 

     Облигации региональных эмитентов (в обиходе  муниципальные облигации или  МКО) были выпущены в марте 1992 года, за год до появления ГКО¹⁶. Однако, несмотря на свою шестилетнюю историю, объем рынка МКО остается небольшим (примерно 5% от объема рынка ГКО/ОФЗ). По сравнению с вложениями в ГКО/ОФЗ инвестиции в муниципальные облигации являются более рискованными, так как государство не выступает гарантом исполнения регионами своих обязательств. Доходность по этим бумагам, как правило, находится на одном уровне с доходностью ГКО с разницей в 0,5-2%. Более высокая доходность МКО обусловлена более высоким риском инвестиций.

     Таблица 2

Итоги последних размещений муниципальных облигаций¹⁷

3.3. Еврооблигации

 
       Еврооблигации – это ценные бумаги, номинированные в одной из европейских валют¹⁸. Как правило, еврооблигации выпускаются за пределами стран, в валютах которых указано их достоинство. Срок размещения еврооблигаций обычно составляет 5 лет и выше. Процентная ставка фиксированная (от 6% до 11% годовых). Используются также еврооблигации с плавающей ставкой, с нулевым купоном. Доходность еврооблигаций, особенно на начальном этапе, определяется в виде спрэда, то есть величины превышения доходности еврооблигаций над текущей доходностью государственных ценных бумаг в данной валюте, срок обращения которых сопоставим со сроком обращения еврооблигаций. Например, в случае размещения долларовых еврооблигаций в качестве такого базового актива будут использоваться облигации правительства США со сходным сроком погашения.

     Распространяются  еврооблигации через европейские  клиринговые системы Euroclear и CEDEL, а  при наличии американского транша и через американскую Depository Trust Company. Еврооблигации российских эмитентов покупают, главным образом, управляющие компании инвестиционных фондов, банки, а также крупные частные инвесторы. Например, 65% первого транша российских еврооблигаций было размещено среди инвестиционных фондов, 29% среди банков, 6% среди частных инвесторов. Основная масса инвесторов – из США, Великобритании, Германии и стран Юго-Восточной Азии. Необходимым условием эмиссии еврооблигаций является определение рейтинга заемщика одним из авторитетных мировых агентств (например Standard & Poor’s или Moody’s). Рейтинг должен справедливо отражать кредитную и финансовую надежность компании, ее способность расплачиваться по своим долгам. Величина рейтинга является важным фактором при определении цены еврооблигаций и годовой процентной ставки. Основное преимущество еврооблигационных займов – возможность привлечения денежных ресурсов на продолжительные сроки (до 10 лет), причем по ставкам значительно ниже внутренних. Еврооблигации на сегодняшний день разместили около десятка крупнейших российских компаний. Правительство Российской Федерации, а также администрации Москвы, Санкт-Петербурга и некоторых территорий России также используют рынок еврооблигаций как один из источников финансирования. Перспективы российских выпусков еврооблигаций будут зависеть как от государственного подхода к регулированию внешних займов, так и от тенденций развития мирового финансового рынка¹⁹.

 

     Таблица 3

Доходность  ОВВЗ и еврооблигаций  РФ

 
 

     Векселя 
        Обширный рынок векселей со сложной структурой появился в России в результате кризиса неплатежей. Векселя выпускались некоторыми предприятиями и банками. Векселя привлекательны своей высокой доходностью, однако работа на этом рынке связана с более высоким риском, чем работа на рынке ГКО/ОФЗ. Банковские векселя обладают, как правило, более высокой ликвидностью и надежностью. Предприятия и местные органы власти также выпускают векселя. Для многих ведущих предприятий векселя стали инструментом для краткосрочных заимствований. Подавляющее большинство векселей предприятий представляют собой товарные обязательства, то есть погашаются продукцией эмитента. Банковские векселя погашаются только деньгами.²⁰

 
 

     Заключение

 

     Финансовые инструменты составляют значительную часть активов и обязательств многих организаций, в особенности кредитных организаций. Финансовые инструменты играют ведущую роль в обеспечении эффективного функционирования финансовых рынков.

     В последние три десятилетия рынок финансовых инструментов значительно вырос как количественно, так и качественно; его развитие сопровождалось появлением все новых и новых видов финансовых инструментов, включая производные инструменты.

     В современных условиях банки и компании не ограничиваются использованием традиционных первичных инструментов, прибегая к сложным инструментам управления рисками, где активно применяются деривативы и взаимосвязанные финансовые инструменты.

     С развитием фондовых и срочных рынков финансовые инструменты играют все более значимую роль в инвестиционной деятельности, понимаемой в широком смысле.

     Это обусловлено тем, что финансовые инструменты и непосредственно относящиеся к ним финансовые активы и обязательства не только имеют очевидную связь с фактическими и ожидаемыми денежными потоками, но и используются в установлении и пределе права собственности.

     Кроме того, есть и еще один аспект операций с финансовыми активами, обязательствами, инструментами – их влияние на инвестиционную привлекательность фирмы и оценку целесообразности и перспектив взаимодействия с нею.

     Этот аспект стал особенно актуальным в последние годы в связи с расширением круга акцианеров, увеличением видов активов и инструментов, ростом объема и усложнением операций с ними, повышением доли финансовых активов и обязательств в балансах компаний.

     В результате проведенной работы были рассмотрены виды и оценка доходности финансовых инструментов с фиксированным  доходом.

     Среди финансовых инструментов с фиксированнмы доходом выделяют основные: акции и облигации.

     Долговые  обязанности  выпускаются коммерческими  организациями в целях заимствования  на финансовом рынке денежных средств,  необходимых для решения стоящих  перед ними текущих и перспективных  задач.  Наиболее распространенной формой частных долговых обязательств являются облигации.

     Важнейшей разновидностью ценных бумаг выступают  долевые  ценные бумаги (акции).  Они свидетельствуют о том,  что их обладатель является совладельцем общества,  основанного на акциях. Размер его пая определяется количеством принадлежащих ему акций. Обычно акционерные общества по своему  количеству  составляют относительно  небольшую часть от общего числа предприятий. 

     Акционерные общества являются наиболее удобной  формой деловой организации для субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу целого ряда причин.

     Для облигаций применяют следующие  виды доходностей: накопленный купонный доход, текущая доходность и доходность облигации к погашению.

     Оценка  стоимости обыкновенных акций предполагает некоторый поток дивидендов, которые при оценке стоимости играют такую же роль, как процентные платежи при оценке облигации. Только в отличие от облигаций этот поток является бесконечным и не предполагается возврата исходной инвестиции. Для оценки этих доходностей используются в основном аннуитеты.

 
 

Практическая  часть

 

Задача 1

 

Рассматривается возможность приобритения облигаций  ОАО «Металлург», текущая котировка  которых  - 84,1 руб. Облигация имеет  срок обращения 6 лет и ставку купона 10 % годовых, выплачиваемых раз в полгода. Рыночная ставка доходности равна 12 %.

1. Определите  справедливую стоимость облигаций  при текущих условиях?

2. Является  ли покупка облигаций выгодной  операцией для инвестора?

3. Если  облигация будет хранится до погашения, чему будет равна  эффективная ставка доходности по операциям?

4. Как  повлияет на ваше решение информация, что рыночная ставка доходности  выросла до 14 %?