Чистая  текущая стоимость определяется как разница между суммой настоящих  стоимостей всех денежных потоков доходов  и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как  чистый денежный поток от проекта, приведенный  к настоящей стоимости. Показатель NPV определяется по формуле: 

       где CF_k – чистый денежный поток; r – норма дисконта [1].

       Норма дисконта – это тот уровень  доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен  при помещении их в общедоступные  финансовые институты, а не при использовании  на данный инвестиционный проект. Иными  словами, это – цена выбора коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект.

       При использовании формулы полагают, что норма дисконта неизменна  на протяжении всего расчетного периода. На практике она может зависеть от времени, поэтому значение нормы  дисконта выбирается различным для разных шагов расчета. Например, в первый год норма дисконта равна r₁, во второй  - r₂, в третий – r₃, в n-й год – r_n. В этом случае чистая текущая стоимость определяется по формуле: 

       Чистая  текущая стоимость характеризует, достигнут ли инвестиции за экономический  срок их жизни желаемого уровня отдачи [1].

       При этом положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что  за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и  тем самым обеспечат увеличение влиятельности фирмы.

       Отрицательное значение чистой текущей стоимости  показывает, что проект не обеспечит  получения нормативной нормы  прибыли, и, следовательно, приведет к  потенциальным убыткам [2].

       Очевидно, что NPV>0 проект следует принять, при NPV<0 он должен быть отвергнут. При выборе альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с более высокой чистой текущей стоимостью [4].

       Метод определения внутренней нормы доходности

       Стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы доходности (IRR). Данный метод называется также методом расчета внутренней нормы дисконта, внутренней нормы рентабельности. Это – наиболее часто применяемый показатель эффективности вложений, особенно среди частных зарубежных инвесторов. Показатель IRR соизмерим с существующими рыночными ставками для капиталовложений, так как реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые необходимо платить. Именно оценка степени доходности вкладываемых средств позволяет инвестору оценить целесообразность их вложения [9].

       В инвестиционных проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих  положительный чистых доход, внутренней нормой доходности называется положительное  число  при соблюдении следующих условий:

       - если при норме дисконта r = показатель NPV обращается в ноль;

       - если это число единственное [3].

       В общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное  число , что при норме дисконта r = чистая текущая стоимость проекта (NPV) обращается в ноль, при всех больших значениях r – отрицательна, при всех меньших значениях r – положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается что IRR не существует.

       Внутренняя  норма доходности характеризует  максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR определяет верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

       Внутренняя  норма доходности определяется как  ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость равна  нулю: 

       Для оценки эффективности инвестиционного  проекта значение IRR необходимо сопоставлять с нормой дисконта r. Инвестиционные проекты, у которых IRR>r, имеют положительный NPV и поэтому эффективны. Проекты, у которых NPV<r, имеют отрицательный NPV и поэтому неэффективны. При IRR=r доход только окупает инвестиции (инвестиции бесприбыльны). Справедливо утверждать, что чем выше норма дисконта (r), тем меньше интегральный эффект (NPV) [1].

       Точный  расчет IRR возможен только при помощи компьютера, однако методом линейной интерполяции можно определить его примерную величину.

       Подбираем значение ставки дисконтирования , при которой чистая приведенная стоимость инвестиций NPV()<0.

       Подбираем занчение ставки дисконтирования , при которой чистая приведенная стоимость инвестиций NPV()>0.

       Тогда внутренняя норма доходности будет  равна:

       [1] 

     Метод расчета рентабельности инвестиций

       Показатель  анализа эффективности инвестиций – коэффициент рентабельности в  отличие от показателя NPV является относительной величиной и позволяет определить в какой мере возрастает ценность предприятия в расчете на один рубль инвестиций. Другое его название – индекс доходности дисконтированных инвестиций. Он определяется путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость приведенной к тому же моменту времени величине инвестиционных затрат. Расчет показателя PI осуществляется по формуле: 

       где – инвестиции в году k; – денежные поступления в году k, которые будут получены благодаря этим инвестициям [1].

       Если  затраты осуществляются только в  начале проекта формула приобретает вид: 

       или 

       где PV – настоящая стоимость денежных поступлений; – сумма инвестиций (капиталовложений) в проект [1].

       Смысл коэффициента PI состоит в отборе независимых проектом со значением больше единицы. Он обеспечивает ранжирование различных инвестиционных проектов с точки зрения их привлекательности, но не характеризует абсолютную величину чистых выгод.

       1.3 Методы оценки  инвестиционных проектов, основанные на  учетных оценках

 

       Среди простых методов определения  целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего  используются расчет бухгалтерской  рентабельности и расчет срока окупаемости.

       Перечислим  общие недостатки этих методов:

       1) При расчетах игнорируется факт неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины.

       2)  За показатель возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако в реальности инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Следовательно, оценка эффективности инвестиций на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эфеективности и завышает срок окупаемости).

       3) Рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, поскольку они основаны на использовнии одинаковых исходных данных (суммы прибыли и суммы инвестиций) [10].

       Вместе  с тем и в настоящее время  указанные методы используются разработчиками и аналитиками инвестиционных проектов. Причина тому – возможность получения  с их помощью некоторой дополнительной информации, что во многих случаях  позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств [3].

       Метод расчета периода  окупаемости инвестиций

       Периодом  окупаемости (PP) называется интервал времени от начального момента до момента окупаемости проекта. К достоиствам данного метода следует отнести в первую очередь простоту расчетов: отсекая наиболее сомнительные и рискованные проеты, в которых основные денежные потоки приходятся на конец периода, он иногда используется как самый простой метод оценки риска инвестирования. Однако у данного метода есть серьезные недостатки. Во-первых, выбор нормативного срока окупаемости может быть субъективен. Во-вторых, он не учитывает весь весь период функционирования инвестиций, и следовательно, не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости, а значит, не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни. Кроме того, метод не пригоден для оценки проектов, связанных с принципиально новыми продуктами. Инвестиции в новый продукт могут приносить денежные поступления, которые будут медленно расти на ранних стадиях, но на последующих стадиях экономического жизненного цикла продукта растут более стремительно. Один из наиболее серьезных недостатков данного показателя – отсутствие учета временной стоимости денег [2].

       При оценке эффективности срок окупаемости  выступает только в качестве ограничения  при принятии решения. Срок окупаемости  инвестиционного проекта сравнивается с экономически целесообразным сроком, заданным инвестором, и является, по сути, дополнительным аналитическим показателем. Согласно этому показателю преимущество получают не те инвестиционные проекты, которые дают наибольший эффект, а те, которые окупятся в кратчайший срок [7].

       Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций

       Простым методом оценки инвестиционных проектов является также метод расчета  бухгалтерской рентабельности инвестиций (ROI), называемый также расчетной нормой прибыли (ARR). Этот показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе бухгалтерского показателя – дохода предприятия, а не на основе денежных поступлений.

       Для расчета данного показателя средняя  за период жизни проекта чистая бухгалтерская  прибыль сопоставляется со средней  величиной инвестиций. В случае использования  ROI при подготовке и анализе инвестиционного проекта необходимо оговорить, по какой методике этот показатель рассчитывается [4].

       Первый  вариант расчета основан на определении  ROI как отношения годовой прибыли к полному используемому капиталу. В данном случае величину чистой прибыли рекомендуется определять для года, в котором будет достигнуто полное использование вновь создаваемых производственных мощностей. Однако можно вести расчет данного показателя для каждого года реализации проекта.

       Во  втором случае, при расчете ROI учитывается не прибыль какого-то определенного года года, а среднегодовая прибыль.

       Третий  вариант предполагает расчет не в  соответствии с первоначальными  инвестициями, а для средней величины инвестиций (затарты основных и оборотных средств) в проект [6].

       Показатель  ROI часто выражается в процентах, в этом случае его значение умножается на 100. Таким образом, ROI – это интегральный критеий, позволяющий оценить, насколько эффективно работают вложенные в проект деньги. Иными словами, сколько денег “производит” за год каждый вложенный рубль.

       К преимуществам метода ROI относится простота для понимания и наглядность расчета, доступность информации, несложность вычисления, возможность сравнения альтернативных проектов по одному показателю.

       Недостатки  метода обусловлены тем, что он не учитывает неравноценность денежных средств во времени, не устанавливает различия между проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по годам величиной прибыли, не учитывает возможности реинвестирования получаемых доходов, а также не учитывает различия между проектами, приносящими одинаковую среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет. Кроме того, следует принимать во внимание и тот факт, что метод ROI не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанную с этим налоговую экономию [9].

       Применение  показателей расчетной рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы  уровнями рентабельности. По результатам  анализа выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.