Методы управления портфелем ценных бумаг

Целям инвестирования (видам инвесторов) соответствуют и типы инвестиционных портфелей:

• консервативному инвестору — консервативный портфель;
• агрессивному инвестору — агрессивный портфель;
• умеренному инвестору — сбалансированный портфель.

Примерная структура портфелей разных типов  приведена в таблице.

     Таблица «Типы инвестиционных портфелей»¹¹ 

      

Долгосрочные  инвестиционные цели определяют разнообразие видов и структуру портфеля.

Основной  объект инвестиций — недооцененные акции и/или фьючерсные контракты. Основные операции — наиболее рискованные краткосрочные спекулятивные операции, позволяющие получить высокий доход при среднем сроке вложений, и менее рискованные операции типа «купил и жди». К уже перечисленным рискам прибавляется риск торговой площадки, т.е. риск невыполнения взаимных обязательств участниками торгов. Но при увеличении срока инвестиций до 2—3 лет высокие риски, изначально присущие этой стратегии, могут быть снижены до уровня стратегий долгосрочного и даже умеренно консервативного роста.

2. Определение стратегии управления портфелем

Различают следующие стратегии:

• активная или пассивная стратегия управления портфелем;
• управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;
• различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг и другие виды портфельных стратегий.

Существует  определенная взаимосвязь между  целями инвестирования, типом портфеля и стратегией управления им. Максимальную доходность нельзя обеспечить без активных торговых операций. Консервативному  портфелю более свойственна пассивная  стратегия без активных торговых операций.

Если  у предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально будет передать свободные денежные средства для  формирования портфеля ценных бумаг  и управления им в доверительное  управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления.

3. Проведение анализа ценных бумаг и их приобретение

Фондовый  рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке  информации. Успех инвестиций целиком зависит от информации, причем информации не столько о прошлой, сколько о будущей доходности тех или иных акций. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы можно видеть, как биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира. Например, когда в Лос-Анджелесе вводят законодательные ограничения на деятельность табачных компаний, это сказывается на ценах на сигареты во всем мире.

В связи  с этим возникает необходимость  отличить устаревшую информацию от новой. Старая информация уже привела к  изменению курса акций. Новая  информация, касающаяся будущего роста, еще только должна инициировать такое  изменение. Получив собственные  сведения и проведя собственный  анализ, миллионы инвесторов постоянно  голосуют, в результате чего складывается рыночный курс акций. С появлением новых  данных разворачивается борьба за возможность  извлечь из них выгоду, и курс приспосабливается к этому вновь  установившемуся равновесию.

Таким образом, фондовый рынок — это  сфера конкурентной борьбы между  инвесторами за самую лучшую информацию. Если ничего нового нет, то на фондовом рынке наступает затишье. Когда  же возникает «новый» информационный импульс, рынок вновь приходит в  движение.

Лучшая  информация позволяет выполнить  качественный анализ и извлечь больше выгод из отклонения нынешнего биржевого  курса от того значения, которое  он будет иметь со временем. Так  как прибыль и курсы обычно имеют тенденцию к повышению, то с общим экономическим ростом прибыль компаний и курсы акций при прочих равных условиях повышаются. Чтобы принять инвестиционное решение — купить или продать, инвестор должен быть уверен в правильности того своих действий, а для этого нужно располагать большим объемом информации.

На современном  фондовом рынке новая информация о компаниях сначала поступает  к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью  и с инвесторами и только под  конец — к институциональным  и мелким инвесторам.

Все важнейшие  новости, такие как сведения о  результатах основной деятельности, слияниях, поглощениях или новых  контрактах, должны поступать по официальным  каналам фондовой биржи. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Оттуда поступает то, что называется существенной внутренней информацией. Это новости, которые в случае их публикации способны повлиять на курс акций. С помощью пресс-релизов такие новости одновременно сообщаются журналистам и инвесторам.

Однако  данные официальные источники —  это только верхушка информационного  айсберга. Сегодня фирмы по связям с инвесторами обрели такой вес, что превратились в гораздо более  важные неформальные источники информации. Они организуют посещения компании аналитиками и инвесторами и  обрабатывают данные об ожиданиях рынка  в период между сообщениями новостей.

Для бизнес-новостей характерна сезонность: большая их часть появляется к концу года. Плохие новости зачастую поступают, когда рынки уже закрыты, или  же в пятницу после завершения недельных торгов. Новости о слияниях и поглощениях также обычно поступают  в выходные, на бирже это называют «обвалом к вечеру пятницы». Когда  внутренние рынки закрыты, их настроения могут отражать рынки иностранные, поскольку большинство крупных  компаний зарегистрировано на биржах за границей.

Существуют  два основных профессиональных подхода  к выбору ценных бумаг и принятию решений об их покупке или продаже: фундаментальный анализ и технический  анализ.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общеэкономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты инвестиционно привлекательны, а какие из тех, что уже приобретены, необходимо продать. Фундаментальный анализ необходим при стратегических вложениях в крупные пакеты акций.

Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа, он не предполагает рассмотрения финансового состояния предприятия. Технические специалисты изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и на этой основе предсказывают будущее движение цен. Поэтому технический анализ больше востребован трейдерами, занимающимися спекулятивными операциями на рынке ценных бумаг.

Методы  фундаментального и технического анализа  не являются взаимоисключающими, они  могут дополнять друг друга, но, как  правило, существуют аналитики, специализирующиеся на том или ином методе.

4. Оценка эффективности портфеля

Четвертый этап процесса управления портфелем  ценных бумаг связан с периодической  оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного  дохода и риска, которому подвергался  инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и  сопоставляются с принятыми критериями его эффективности. 

     

5.  Ревизия  портфеля

Портфель  подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными  качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные  инвесторы проводят ревизию своих  портфелей довольно часто, нередко  — ежедневно.

     Для  того  чтобы  портфель  ценных  бумаг  отвечал  целям  и  требованиям 

     своего  владельца,  требуется  периодическая  замена  активов,  составляющих

     этот  портфель. Действия,  предпринимаемые  для  изменения  портфеля,  будут 

     называться  «управление    портфеля».     Таким    образом,   под   управлением 

     портфелем  понимается  применение  к  совокупности различных  видов  ценных бумаг  определенных методов и технологических  возможностей, которые позволяют:

      - сохранить первоначально инвестированные  средства;

     - достигнуть максимального уровня  инвестиционного дохода;

     -  обеспечить инвестиционную направленность  портфеля.

       Иначе говоря, процесс управления  направлен  на  сохранение  основного

     инвестиционного      качества   портфеля    и  тех  свойств,  которые    бы   соответствовали  интересам     его  владельца.  Поэтому     необходима     текущая   корректировка  структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые  могут вызвать изменение в  составных частях портфеля.

     Совокупность  применяемых к  портфелю  методов и  технических    возможностей представляет собой методы управления  портфелем, которые могут быть охарактеризованы как активный, пассивный или сбалансированный.   
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2.      Методы управления портфелем ценных бумаг

    2.1. Активный метод управления портфелем ценных бумаг.

Активный      (агрессивный)   метод   управления    портфелем     ценных   бумаг подразумевает постоянное изменение структуры портфеля с целью достижения дополнительной прибыли за счет игры на волатильности рынка.

  Для игры  на волатильности рынка используются как собственные активы портфеля, так и сделки без покрытия (маржевые сделки).

Маржевые сделки - это сделки с активами, собственником которых является брокер, т.е. с активами, взятыми взаймы.

Маржевые сделки делятся на два  класса: покупка  ценных  бумаг в кредит, когда в заем берутся деньги, и «продажа без покрытия», когда в заем берутся  ценные  бумаги. При  осуществлении  таких  операций,  активы, являющиеся основой портфеля, выступают в виде залога под полученный кредит. Использование      активного  метода  управления      портфелем     сопряжено  с

повышенным  риском        инвестирования,  поэтому     структуру данного     метода можно представить следующим образом:

  Активный  метод управления портфелем: 

  a. управление  структурой портфеля;

  b. управление  риском портфеля;

  c. управление ликвидностью портфеля.

Рассмотрим три  этих составляющие по отдельности.

Управление структурой  портфеля  подразумевает  под  собой  контроль

бумаг, входящих в портфель, и  контроль их пропорций в портфеле. Основным методом для этого является мониторинг.  
 

Мониторинг - непрерывный детальный анализ:

    - фондового рынка и тенденций его развития;

    - секторов фондового рынка;

    - экономико-статистических показателей отраслей;

     - финансово-экономических показателей фирм-эмитентов;

     - инвестиционных качеств ценных бумаг.