Оценка инвестиционных рисков при разработке инвестиционной стратегии предприятия

- риск  потери ликвидности (liquidity risk) - спрос  на те или иные ценные бумаги  может подвергаться значительным  изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;

- предпринимательский  риск (business risk) - цена ценных бумаг  (в частности, акций) любой компании  зависит от того, насколько успешно  компания работает в выбранном  ею направлении;

- финансовый  риск (financial risk) - цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;

- риск  невыполнения обязательств (default risk) - эмитент, в силу различных  причин (например, банкротство), может  оказаться не в состоянии выполнить  в срок или вообще выполнить  свои обязательства перед держателями  его ценных бумаг.

     Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. Системные риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск". Последнее название системные риски получили потому, что их влиянию подвергается весь рынок или его значительная часть. Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля [3,c.342].

- процентный  риск (interest rate risk) - вызывается колебаниями  процентных ставок. Особенно актуален  для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;

- валютный  риск (exchange rate risk) - риск, присущий инвестициям  в ценные бумаги иностранных  эмитентов и напрямую связанный  с колебаниями валютных курсов;

- инфляционный  риск (inflation risk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;

- политический  риск (political risk) - неожиданные, в особенности  драматические, изменения политической  ситуации неизбежно влияют на  фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.

     Виды  инвестиционных рисков многообразны. Риски можно классифицировать по следующим основным признакам:

1. По  сферам проявления:

-Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.

-Политический. К нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.

-Социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

-Экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.

-Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т.п.

2. По  формам инвестирования:

-Реального инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

-Финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

3. По  источникам возникновения выделяют  два основных вида риска:

-Систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.

-Несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) - объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

     В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

-риск, связанный с отраслью производства - вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;

-управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;

-временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);

-коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

     Так как инвестиционный риск характеризует  вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска- процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

     Инвестиции  - это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков. 
 
 

1.3.Методы  оценки инвестиционных рисков  при разработке инвестиционной стратегии предприятия.

     Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе  и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие два вида методов:

-  методы качественной оценки рисков

-  методы количественной оценки рисков

     1.Методы качественной оценки. Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и “стабилизационных” мероприятий [7,c.391].

     Качественный  анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а  обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие  методы:

-  экспертный метод,

-  метод анализа уместности затрат,

-  метод аналогий.

     а)Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.

Его разновидностью является:

     Метод Делфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок. Положительные стороны: простота расчётов, отсутствие необходимости в точной информации и в применении компьютеров. Отрицательные стороны: субъективность оценок, сложность в применении высококвалифицированных экспертов.

     б)Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван од ним из четырех основных факторов или их комбинациями:

• первоначальная недооценка стоимости проекта в  целом или его отдельных фаз  и составляющих;

•  изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

•  различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом);

•  увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

     Эти факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов. Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии. Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, получив информацию о вы соком риске, назревшем для требуемых средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.

     в)Метод аналогий – этот метод предполагает анализ аналитических проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Наиболее применим при оценке риска повторяющихся проектов. Метод аналогий чаще всего используется в том случае, если другие методы оценки риска неприемлемы. Важным явлением при проведении анализа проектных рисков с помощью метода аналогий является оценка проектов после их завершения, практикуемая рядом известных банков, например Всемирным банком. Полученные в результате таких обследований данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах, это позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестиционного проекта.

     2)Методы количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Они включают:

-  определение предельного уровня устойчивости проекта;

-  анализ чувствительности проекта;

-  анализ сценариев развития проекта;

Анализ  предельного уровня устойчивости проекта предполагает

выявление уровня объёма выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахождение безубыточного уровня (“точки безубыточности”).

Показатель  безубыточного уровня производства используется при :

а) внедрении  в производство новой продукции,

б) создании нового предприятия,

в) модернизации предприятия.

 

Проект  считается устойчивым, если ВЕР < 0,6,0,7 после освоения

проектных мощностей. Если ВЕР ^ 1, то проект имеет недостаточную устойчивость к колебаниям спроса на данном этапе.

     Анализ  чувствительности проекта предполагает определение изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных [9].

При таком  подходе последовательно пересчитывается каждый показатель эффективности проекта (например, NPV , IRR , PI ) при изменении какой-то одной переменной (например, ставки дисконта или объёма продаж).

Показатель  чувствительности проекта рассчитывается как отношение процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.