Финансовый анализ предприятия

- коэффициенты структуры капитала;

- коэффициенты рентабельности.

Составим таблицу финансовых коэффициентов.

 

 

 

Таблица 2.

Основные  финансовые коэффициенты, характеризующие  эффективность и использование  капитала

Название коэффициента	Сущность	Нормативное значение	Алгоритм расчета
1	2	3	4
1.Коэффициенты структуры капитала:	Характеризует динамику и состояние  финансовых ресурсов организации относительно того, насколько бюджет организации способен покрыть  затраты на процесс производства и прочие цели.	-	-
-коэффициент собственного капитала (автономии)	Показывает долю собственного капитала в совокупных источниках финансирования предприятия, в общем капитале организации.	> 0,5	СК А
-коэффициент заемного капитала (зависимости)	Показывает долю заемного капитала в  совокупных источниках финансирования организации.	< 0,5	ЗК А
-коэффициент структуры капитала	Показывает какое количество заемного капитала приходится на 1 рубль собственного.	< 1	ЗК СК
2.Коэффициенты рентабельности:	Преднозначенны для оценки общей эффективности вложения средств в организацию.
-рентабельность активов	Показывает сколько копеек прибыли, принес 1 рубдь вложенний в активы организации.		ЧП/А*100%
1	2	3	4
-рентабельность продаж	Показывает сколько копеек прибыли  от продаж принес каждый рубль выручки.		П пр./Выр.*100%
-рентабельность собственного капитала	Показывает сколько копеек чистой прибыли приносит каждый рубль вложенный собственниками.		ЧП/СК*100%

 

Леверидж - это особая область финансового  менеджмента, связанная с управлением  прибыльностью. Буквально - это «рычаг для подъема тяжестей», т.е. некий  «механизм», использование которого может привести к существенному  изменению финансового состояния, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага. В контексте  финансового менеджмента под  «механизмом» понимают умелые действия менеджеров, эффективные управленческие решения.

Финансовый леверидж характеризует  использование предприятием заемных  средств, которое влияет на изменение  коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный  фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого  предприятием капитала, позволяющий  ему получить дополнительную прибыль  на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно  генерируемой прибыли на собственный  капитал при различной доле использования  заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) х (КВРа - ПК) х (ЗК : СК)

где ЭФЛ -- эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассматривая приведенную формулу  расчета эффекта финансового  левериджа, можно выделить в ней  три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа – ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выявление этих составляющих позволяет  целенаправленно управлять эффектом  финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового  левериджа практически не зависит  от деятельности предприятия, так как  ставка налога на прибыль устанавливается  законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые  льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы  предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах  своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы  предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли  по уровню ее налогообложения), можно  снизив среднюю ставку налогообложения  прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа  на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа  является главным условием, формирующим  положительный эффект финансового  левериджа. Этот эффект проявляется  только в том случае, если уровень  валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний  размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и  обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала  финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет  его эффект.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа  всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный  эффект.

Коэффициент финансового левериджа  является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору  или коэффициенту изменяет) положительный  или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его  дифференциала. При положительном  значении дифференциала любой прирост  коэффициента финансового левериджа  будет вызывать еще больший прирост  коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном  значении дифференциала прирост  коэффициента финансового левериджа  будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового  левериджа мультиплицирует еще  больший прирост его эффекта  (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале  коэффициент финансового левериджа  является главным генератором как  возрастания суммы и уровня прибыли  на собственный капитал, так и  финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа  положительная или отрицательная  динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Выделение этих составляющих позволяет  целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Знание механизма воздействия  финансового левериджа на уровень  прибыльности собственного капитала и  уровень финансового риска позволяет  целенаправленно управлять как  стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

 

1.3. Управление структурой капитала

 

 

Капитал, одна из наиболее часто  используемых в финансовом менеджменте  экономических категорий, известная  задолго до его зарождения, получила новое содержание в условиях перехода страны к рыночным отношениям. Являясь  главной экономической базой  создания и развития предприятия, капитал  в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников  и персонала.

Управление капиталом – это  процесс, при котором анализируются  сделки на риск и прибыль. В настоящее  время существует несколько методик  управления капиталом, которые для трейдинга являются более важными, чем системы торговли.

Формирование финансовых ресурсов любого предприятия происходит за счет собственных и заемных средств. Собственный капитал – это  прибыль предприятия от основных и вспомогательных видов деятельности предприятия, выручка от реализации некоторого имущества, амортизационные  отчисления. По мере производственной деятельности предприятия, износа основных производственных средств, потребность  в денежных средствах неизменно  возрастает. Это требует финансирования прироста основного капитала за счет собственного капитала и заемных  инвестиций. Источником собственных  средств может служить выпуск акций, заемные средства и увеличение устойчивости пассивов. Управление собственным  капиталом выполняется после  того, как было проанализировано управление капиталом на более ранних этапах.

Анализ необходим для выявления  резервов собственных средств. Управление собственным капиталом предполагает регулирование процессов его  формирования, поддержания и обеспечения  его эффективного использования.

Управление собственным капиталом  связано не только с обеспечением эффективного использования уже  накопленной его части, но и с  формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее  развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке 3.

 

 

Рисунок 3. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия

 

     В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, - она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия.

В составе  внешних источников формирования собственных  финансовых ресурсов основное место  принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем  дополнительных взносов средств  в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и  реализации акций) капитала. Для отдельных  предприятий одним из внешних  источников формирования собственных  финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная  финансовая помощь (как правило, такая  помощь оказывается лишь отдельным  государственным предприятиям разного  уровня).

Основу  управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективности управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде. 
         Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

 Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам: 
          1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.