Методы оценки обыкновенных акций

Итак, в области восстановления контроля над утраченными активами Газпром также добился определенных успехов. Компания вернула себе газодобывающие предприятия Пургаз, Запсибгазпром, а также контроль над крупнейшим в стране нефтехимическим холдингом - ОАО Сибур.

3.2. Оценка стоимости обыкновенных акций ОАО «Газпром»

Акции Газпрома являются вторым по ликвидности долевым инструментом среди акций российских компаний после Сбербанка. Бумаги компании обращаются на российских биржах ММВБ и РТС, депозитарные расписки – на Лондонской бирже и на торговых площадках США. Свыше 40% акций компании находится в свободном обращении, свыше 24% – обращается на зарубежных рынках в форме депозитарных расписок. Каждая депозитарная расписка эквивалентна четырем акциям Газпрома.

Акции компании занимают третье место по весу в индексе MSCI Emerging Markets (послe Samsung и China Mobile), ранжирующем акции компаний по рыночной капитализации находящихся в свободном обращении акций. Газпром находится на первом месте по доле в индексе MSCI Russia.

Рис.1 “Сравнительная характеристика котировок акций ОАО «Газпром» в 2010 году”

Целевая цена акции на 12 месяцев составляет 8,95 долл. за акцию. Расчет целевой цены произведен на основании модели дисконтированных денежных потоков компании до 2015 года при расчетном показателе средневзвешенной стоимости капитала (WACC) на уровне 9,89%, β – 1,034 (по данным Bloomberg) и темпах роста в постпрогнозном периоде 2%.

WACC=(Rf+β*(Rm-R f)*(E/(D+E))+(Rd*(1-Tax)*(D/(D+E))

Rf - безрисковая ставка доходности. В качестве безрисковой ставки мы используем доходность облигаций Казначейства США UST-10 в размере 3,05% годовых

β - коэффициент «бета», характеризующий волатильность акций Газпрома относительно динамики рынка. Мы используем значение, приводимое агентством Bloomberg (1,034)

(Rm-R f) премия за риск инвестиций в российские акции. Мы используем значение 8,0%, приводимое на сайте www.damodaran.com

Rd доходность долларовых еврооблигаций Газпрома с погашением в 2037 году – 7,01%

E/(D+E) доля акционерного капитала в целевой структуре финансирования компании. Рассчитывается исходя из целевой доли долга (D/(D+E)) доля долга в целевой структуре финансирования. Используем целевое значение, равное 25%. Tax ставка налога на прибыль (20%).

Мы отмечаем наличие нескольких факторов, способных стать катализаторами роста котировок Газпрома:

1.                      Продолжающееся улучшение финансовых показателей вслед за восстановлением объемов добычи и экспорта. По итогам 2010 г. объем добычи Газпрома, по нашим прогнозам, достигнет 522 млрд куб. м, что лишь на 4,5% ниже показателей докризисного 2008 года. С 1 января 2010 года регулируемые цены на газ в России увеличились на 15%. Тенденция улучшения финансовых показателей компании в течение пяти кварталов подряд, как мы полагаем, не останется незамеченной.

2.                      Сохранение высоких спотовых цен в Европе, сокращение дисконта между спотовыми и контрактными ценами Газпрома. Сохранение высоких спотовых цен ослабит давление на Газпром в Европе и укрепит позиции долгосрочных контрактов в международной торговле газом.

3.                      Прекращение роста капитальных затрат. Рынок недооценивает потенциал сокращения капитальных затрат и объемов привлечения заимствований, возникающий за счет реализации наиболее сложных и дорогостоящих проектов Газпрома на принципах проектного финансирования. Мы полагаем, что текущий уровень капитальных затрат близок к пиковым значениям в инвестиционном цикле и будет сокращаться после завершения реализации ключевых трубопроводных проектов на территории России. Абсолютный размер инвестпрограммы Газпрома и размер капитальных вложений на баррель добычи сопоставим с инвестициями нефтяных компаний и Транснефти, при этом инвестпрограмма Газпрома имеет высокую степень гибкости.

4.                      Выравнивание весов акций Газпрома в портфелях институциональных инвесторов и индексах MSCI. В случае начала значительного роста акций Газпрома управляющим инвестиционных фондов, имеющим вес акций Газпрома в портфелях существенно ниже их доли в индексах MSCI, придется осуществлять вынужденные покупки акций Газпрома во избежание отставания от динамики индекса.

5.                      Выкуп акций с рынка, в том числе на средства от сокращения капитальной программы. Мы предполагаем, что значительное позитивное влияние на рынок могло бы оказать объявление о долгосрочной программе выкупа акций либо направление на выкуп акций части средств, полученных от сокращения капитальных затрат. Стоит отметить, что, хотя программы выкупа акций использовал ряд других нефтегазовых компаний, Газпром никогда не заявлял о намерениях проведения подобных мероприятий.

6.                      Реструктуризация непрофильных активов. Начало разработки программы реструктуризации непрофильных активов. Фактором роста акций может стать повышение прозрачности непрофильных активов, объединение и перевод на единую акцию и вывод на биржу сходных по видам деятельности компаний.

Заключение

Успешное развитие современной экономики страны невозможно без крупного сектора, базирующегося на акционерном капитале. Данный сектор развивается по своим законам, используя акцию в качестве универсального финансового инструмента, служащего специфическим целям.

В данной работе проведен детальный анализ обыкновенных акций, их сущности, видов, но наиболее важным пунктом является описание методов и моделей оценки обыкновенных акций. Данный вопрос – ключевой пункт курсовой работы. Следует обратить особое внимание на главу 3, в ней проведено исследование современной оценки стоимости обыкновенных акций на примере организации ОАО Газпром.

Первой глава дает представление о сущности акции и ее назначении, а также о видах акций, их характеристике.  Следует отметить, что акция — ценная бумага, выпускаемая акционерными обществами без установленного срока обращения. Акция удостоверяет внесение ее владельцем доли в акционерный капитал (уставный фонд) общества.

Существует множество видов и разновидностей акций. Самые основные: акции ЗАО и ОАО, “бытовые” акции, активные, дефицитные, циклические, именные и предъявительские, оплаченные и неоплаченные, льготируемые и нельготируемые, казначейские, акции по открытой и закрытой подписке и т.д.. Также выделяют разделение акций по форме собственности и региональной принадлежности. Наиболее существенное значение для инвестора с позиций различия их инвестиционных качеств играет деление акций на обыкновенные и привилегированные. Владельцы обыкновенных акций в отличие от обладателей привилегированных акций обладают правом голоса на общем собрании акционеров.

Вторая глава – ключевой пункт данной работы, ее суть так сказать. В ней дано описание методов и моделей оценки обыкновенных акций, целей, для которых проводится эта оценка, необходимые для этого характеристики и показатели.

К методам оценки обыкновенных акций относятся: номинальный; рыночный; балансовый; ликвидационный; инвестиционный.

Основой для оценки акций является определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Основными способами извлечения прибыли являются получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости ее активов. Оценка обыкновенных акций в данном случае представляется, как процедура, способная определить текущую стоимость бизнеса и акций, а также сделать прогноз касательно показателей доходности её приобретения.

К моделям оценки обыкновенных акций относятся: модель оценки доходности финансовых активов САРМ, модель экономического роста Гордона, модель оценки основных средств МООС, модель дисконтирования ди­видендов DDM. Согласно условиям при которых происходит оценка акции и выбирается какой-либо метод или несколько методов.

Третья глава наглядно дает описание современного способа оценки акций на примере крупнейшей газовой кампании ОАО Газпром. Приведен анализ инвестиционной привлекательности этой кампании, а также исследование того, как производится выплата дивидендов. Данные дивидендной доходности показаны в таблицах и графиках, также как и текущая стоимость акций и прогноз их стоимости на несколько лет вперед. В результате исследования кампании сделан вывод о том, что акции Газпрома имеет смысл покупать в расчёте на увеличение со временем их курсовой стоимости в будущем, так как дивиденды по этим акциям весьма малы.

Для решение задач в расчетной части использованы лекционные формулы, формулы из учебника 4, программа MS Excel.

Вывод: оценка акций предприятия - это определение стоимости компании (бизнеса), а точнее той доли стоимости, которая приходится на оцениваемый пакет акций. Проводимый процесс позволяет провести комплексную оценку акций и спрогнозировать оценку предприятия на будущий долгосрочный период, а также получить только достоверные сведения, которые впоследствии можете использовать для своих инвестиционных или управленческих решений.     

Расчетная (теоретическая часть)

Задача 5.

Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 100 000 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 15% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 200 000 руб.

А) Проведите анализ эффективности операции для вкладчика.

В) Определите справедливую цену данного предложения?

Решение:

Дано:               

PV=100000          FV= PV*(1+k)=

FV=200000  =100 000 * (1+0.15)=100 000*2.0113571875=

n=5 лет                 =201 135.72 руб.

k=15%=0.15         FV= FV-FV=201 135.72-200 000= 1 135.72 руб.

FV-?                

Вывод: Данная операция для вкладчика не выгодна, т.к. сумма, которую он может получить по сберегательным сертификатам в будущем, больше, чем сумма, которую обязуется выплатить по ним банк на 1 135,72 руб.

Задача 9.

Имеется следующий прогноз относительно возможной доходности акции ОАО «Золото».

А) Определите ожидаемую доходность и риск данной акции.

В) Осуществите оценку риска того, что доходность по акции окажется ниже ожидаемой. Приведите соответствующие расчеты.

Решение:

А) Ожидаемая доходность вычисляется по формуле [9, с.163]:

R=-0,1*0,1+0*0,2+0,1*0,3+0,2*0,2+0,3*0,1=-0,01+0,03+0,04+0,03=0,09 или 9%. Для оценки риска мы должны посчитать стандартное отклонение по формуле:

σ =* Pi