Внутренняя  норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки дисконтирования при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Однако этот процесс является трудоемким. Поэтому для расчетов внутренней нормы прибыли используют специальные финансовые калькуляторы. Кроме того, все деловые пакеты программ для персональных калькуляторов содержат встроенную функцию для расчета 1RR.

     Алгоритм  определения IRR методом подбора можно представить в следующем виде. На первом этапе определяется ставка дисконтирования r₁, при которой показатель NPV положителен. Далее ставка увеличивается до смены знака показателя NPV, и фиксируются ставка r₁, соответствующая последнему положительному значению NPV₁, и ставка г₂, соответствующая первому отрицательному значению NPV₂.

     Показатель  IRR может быть использован для ранжирования проектов по степени выгодности. Он также может быть использован для оценки уровня риска: чем больше IRR превышает стоимость капитала, тем больше запас прочности проекта и тем он менее чувствителен к колебаниям конъюнктуры рынка.

3.4. Метод расчета MIRR

     Этот  показатель представляет собой внутреннюю норму прибыльности, скорректированную  с учетом реинвестиций, и рассчитывается согласно следующему алгоритму:

1. Рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков;
2. Рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков (терминальная стоимость);
3. Находится ставка дисконтирования, уравнивающая суммарную дисконтированную и терминальную стоимость.

     Эта ставка и будет MIRR. 

     Показатели  внутренней нормы прибыли и модифицированной внутренней нормы прибыли очень  схожи по своему экономическому смыслу. Однако IRR показывает максимальный уровень затрат, который может позволить себе предприятие, а MIRR – реальный уровень. Поэтому на практике всегда выдерживается соотношение MIRR меньше IRR. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 4. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ РОССИИ

4.1. Понятие и структура инвестиционного климата

     Инвестиционный  климат - это среда, в которой протекают инвестиционные процессы. Он формируется под воздействием взаимосвязанного комплекса законодательно-нормативных, организационно-экономических, социально-политических и других факторов, определяющих условия инвестиционной деятельности в отдельных стране, регионе, городе.

     Следует отметить, что существует достаточно широкий спектр, как определений  инвестиционного климата, так и  методик его исчислений, прежде всего  с точки зрения прибыльности на вложенный  капитал

     Понятие "инвестиционный климат" применимо  преимущественно для рыночной экономики, когда хозяйственная среда не поддается прямому управлению. Оно  является наиболее общим критерием  для размещения инвестиционных ресурсов. Инвестиционный климат складывается из совокупности экономических, социальных, политических, правовых и даже культурных условий, обеспечивающих привлекательность  вложений в ту или иную область  экономики, в конкретные предприятие, город, регион или страну.

     Оценки  инвестиционного климата колеблются в границах от благоприятного до неблагоприятного. Благоприятным считается климат, способствующий активной деятельности инвесторов, стимулирующий приток капитала. Неблагоприятный климат повышает риск для инвесторов, что ведет к  утечке капитала и затуханию инвестиционной деятельности.

     Факторы, оказывающие влияние на инвестиционный климат, подразделяются по возможности  воздействия на них со стороны  общества на:

• объективные (природно-климатические условия, оснащенность энергосырьевыми ресурсами, географическое местонахождение, демографическая ситуация и др.);
• субъективные (связанные с управлением деятельностью людей).

     Инвестиционный  климат тесно связан с инвестиционной политикой. Инвестиционный климат выступает  объектом воздействия инвестиционной политики. С одной стороны, он определяет стартовые условия для разработки инвестиционной политики, а с другой - является ее результатом.

     Эффективность инвестиционной политики измеряется степенью изменения инвестиционного климата  в более благоприятную сторону. В свою очередь, более благоприятное  состояние инвестиционного климата  влияет на инвестиционную политику в  сторону ее дальнейшего совершенствования.

     Инвестиционная  политика, выступающая как совокупность различных мероприятий, воздействует на различные (прежде всего субъективные) составляющие инвестиционного климата. Она актуализируется через разработку и реализацию стратегии регулирования  инвестиционной деятельности.

     Методы  оценки инвестиционного климата  весьма разнообразны. Они базируются на различных экономических, политических и финансовых показателях, по совокупности которых стране, региону или городу присваивается инвестиционный рейтинг.

     Рейтинг является важным показателем для  инвесторов, большинство которых  не в состоянии проводить самостоятельные  детальные исследования, особенно внутри других стран, а ориентируются на оценки рейтинговых агентств. Поэтому  повышение рейтинга всегда связано  с притоком инвестиций, необходимых  для экономического роста.

     Инвестиционная  деятельность неразрывно связана с  рисками. Риски инвестиций заключаются  в полной или частичной потере ожидаемого эффекта от капиталовложений, что может выражаться: в полной или частичной утрате инвестиционных товаров на разных стадиях инвестиционного  процесса; срыве или замедлении сроков строительно-монтажных работ; невозможности  обеспечить окупаемость вложенных  средств; потере дохода вследствие непредсказуемого увеличения сроков оборота авансируемого капитала.

     Повышение коммерческой привлекательности и  увеличение объема прямых вложений в  экономику неразрывно связано со снижением инвестиционных рисков.

     Если  же структура инвестиций внутри страны оказывается несбалансированной, т.е. какие-то сектора экономики остаются практически без инвестиций, то, скорее всего, это связано с недостаточным  инфраструктурным обеспечением конкретного  вида бизнеса и может быть изменено с помощью мер, не носящих глобальный характер.

     Основной  риск инвестора в любой стране и любом виде бизнеса связан с  неадекватным менеджментом. Минимизация  этого риска достигается повышением управленческой и предпринимательской  культуры, качественным обучением и  переподготовкой менеджеров всех уровней, обеспечением их необходимой поддержкой (консалтинговой и информационной).

     Россия  занимает одно из первых мест в мире по своей территории, имеет 88 субъектов  Федерации, в том числе и национальные образования. Все это не может  не отразиться на социально-экономическом  положении ее регионов, путей их развития и особенностях расположенного в них производства. В силу территориальных  и климатических условий России, идеологии размещения производственных мощностей Россия имеет определенную особенность для инвестирования, когда происходит не миграция населения  к производству, а миграция производства к населению. Эта особенность  значительно увеличивает влияние  региональных факторов на развитие экономики  России, в отличие от других стран. Отсюда огромные проблемы, связанные  с отсутствием возможности сплошного  освоения территорий, что приводит к значительным транспортным издержкам, затратам на дорожное строительство, создание систем телекоммуникаций.

4.2. Факторы, влияющие на инвестиционный климат

     Перспективы же для инвесторов в России в настоящее  время весьма многообещающи. Отсутствие существенной конкуренции со стороны  национальных предпринимателей, дешевая  рабочая сила, емкий рынок дешевого сырья и всепоглощающий рынок  потребления, и, самое главное, высокий  процент прибыли, во много раз  превышающий среднюю прибыль  в странах со зрелой рыночной экономикой, делают отечественную экономику  привлекательной для иностранных  предпринимателей.

     Однако, несмотря на это, иностранные инверторы  не очень торопятся вкладывать свои капиталы в российские предприятия.

     Факторы, препятствующие притоку инвестиций:

• нестабильность экономической и политической ситуации;
• несовершенное и противоречивое законодательство;
• неясность в определении прав собственности;
• отсутствие реальных льгот и привилегий для иностранного капитала;
• нестабильность рубля как национальной валюты;
• непредсказуемость изменений в налоговой системе и др.

     На  сегодняшний день проблема привлечения  внутренних и внешних инвестиций в экономику Российской Федерации  является одной из наиболее актуальных.

     Инвестиционный  климат включает все то, что принимает  в расчет инвестор, когда оценивает  насколько благоприятны или неблагоприятны условия для вложения капитала, включая  идеологию и политику, экономику  и культуру. На оценку инвестиционного  климата (благоприятный/неблагоприятный) влияют следующие параметры:

     – политическая стабильность и предсказуемость;

     – компетентность и политика центральных  и местных властей, уровень конфликта  интересов в их структурах;

     – макроэкономические показатели (бюджет, платежный баланс, государственный  долг);

     – качество налоговой системы и  уровень налогового бремени;

     – качество банковской системы и других финансовых институтов;

     – защищенность и определенность прав собственности, уровень корпоративного управления;

     – обязательность контрагентов по исполнению договоренностей;

     – открытость экономики;

     – уровень развития инфраструктуры;

     – качество рабочей силы;

     – уровень монополизации рынков, барьеры  входы на рынок;

     – уровень законности и правопорядка, масштабы преступности и коррупции.

     Степень каждого из перечисленных параметров зависит, главным образом, от состояния  политической системы, от способности  данной системы генерировать позитивные импульсы.

     Региональный  инвестиционный климат представляет собой  систему правовых, экономических  и социальных условий инвестиционной деятельности, формирующихся под  воздействие широкого круга взаимосвязанных  процессов, подразделяющихся на свои макро-, микро- и собственно региональные уровни управления, отражающие как объективные  возможности региона к развитию и расширению инвестиционной деятельности, характеризующие его инвестиционный потенциал, так и условия деятельности инвесторов, создающих предпосылки  для проявления устойчивых инвестиционных мотиваций и оказывающих существенное влияние на доходность инвестиций и  уровень инвестиционных рисков. Таким  образом, это определение наглядно показывает взаимосвязь таких понятий  как инвестиционный климат, инвестиционный потенциал региона , а также учитывает  соотношение инвестиционного риска  и вероятности получения дохода инвестором.

     На  инвестиционный климат оказывают существенное влияние ряд факторов, предопределяющих различия в инвестиционной сфере  каждого региона. Автором был  проведен комплексный анализ этих факторов, который позволил выделить наиболее существенные общие факторы для  всех регионов, на основе которых можно  выделить факторы частного порядка, оказывающие наибольшее влияние  в том или ином регионе с  учетом его специфики.

     Среди общих факторов, оказывающих наибольшее влияние на предпочтения инвесторов и относящихся к наиболее существенным элементам инвестиционного климата  региона выделяют следующие

     1. Политические факторы: авторитетность  местной власти; стабильность законодательных и общественных структур; распределение власти между различными политическими группами и партиями; состояние межнациональных отношений; степень развития законодательной базы; наличие механизмов гарантии и защиты инвестиций; юридические условия инвестирования в те или иные отрасли.