Макроэкономический анализ Великобритании

       Второе правило - правило устойчивых  инвестиций - требует, чтобы государственный  долг, в течение экономического  цикла держался на стабильном  и разумном уровне, определяемым  в процентах от ВВП. Количественное  значение определяется ситуативно. Эти правила не являются обязательными, а представляют из себя "руководство к действию". Например, начиная с 2001 года, страна живет с дефицитом бюджета, причем с нарастающим. Правительственные экономисты считают, что сейчас можно допустить такое положение дел. Данные по PSBR подсчитываются ежемесячно, но более важен их выход вместе с данными по National Accounts, которые выходят в последний месяц каждого квартала. Сильное увеличение данного параметра, в большинстве случаев является негативной новостью.⁴

     Общую картину финансовых потоков между  Великобританией и остальным  миром представляет платежный баланс страны - the balance of payments - Current account - часть  платежного баланса страны, состоящая  из торгового баланса по товарам и услугам (сумма экспортных и импортных потоков, с учетом знака), баланса доходов, обусловленных компенсационными выплатами работникам, баланса доходов от прямых инвестиций за границу и инвестиций из-за границы в страну, баланса доходов от портфельных инвестиций в ценные бумаги и долговые обязательства (т.е. доходы от инвестиций резидентов Великобритании и правительства в зарубежные финансовые инструменты минус доходы нерезидентов от инвестиций в английские финансовые инструменты) и последний агрегат - current transfers. Последний агрегат представляет баланс платежей правительства по налогам от нерезидентов, ведущих деятельность в Англии, пенсионных и социальных выплат своим гражданам, живущим заграницей и выплат в международные организации. В международных финансовых документах компоненты составляющие Current account имеют следующие названия: trade in goods and services, income and current transfers

       Основной вклад в значение  индикатора вносят такие статьи  как экспорт и импорт товаров  и услуг. Отрицательное значение параметра означает, что импорт превышает экспорт. В большинстве развитых стран этот индикатор уже долгое время имеет отрицательное значение. Т.е., грубо говоря, страны начали экспортировать, вместо товаров и услуг, свои денежные знаки. Особенно это ярко видно на примере экономики США, где дефицит платежного баланса исчисляется сотнями миллиардов долларов.

       В Англии положительное сальдо  по Current account последний раз наблюдалось  в период с 1981по 1983гг., когда  начался экспорт нефти из Северного моря. Затем платежный баланс стал дефицитным и в 1989г. достиг своего рекордного значения за всю историю наблюдений - 26,3 миллиарда фунтов стерлингов. Спустя три года, в 1992г. разразился экономический кризис. Именно тогда и произошло известное удешевление фунта, на котором Дж. Сорос заработал свой миллиард. После этого дефицит платежного баланса уменьшился до 1,7 млрд. фунтов в 1997г. К 2001г. дефицит опять начал расти, достигнув величины 20,5 млрд. Основной вклад в этот показатель вносит торговля товарами. Ее объемы и направление (положительное или отрицательное сальдо) корелируют с поведением платежного баланса. Как раз к 2001г. дефицит при торговле с зарубежными странами в области товаров достиг рекордной отметки в 33,5 млрд. фнт. При реализации платежного баланса именно Current account является наиболее важной его частью и именно его изменения оказывают воздействия на финансовые рынки. Рост дефицита по Current account является отрицательной новостью для национальной валюты.

     The Producer Price Index (PPI) - Индекс цен производителя. Это серия экономических индикаторов, которая является одним из ключевых инструментов для оценки инфляции. По другому иногда называется factory gate prices - цены на воротах фабрики. Считается ежемесячно и представляет из себя изменение цен на товары, которые покупают и продают английские производители (часто считают, что это индекс отпускных цен производителей, что неверно). Подсчет индекса довольно сложен и проводится на основе метода "товарной корзины", т.е. выбран определенный список товаров, цены на которые зафиксированы по какому либо базисному году (в Англии во всех случаях, когда используется такое понятие, в настоящий момент базисным годом считается 1995) и вычисляется соответствующее изменение стоимости корзины. В настоящий момент для расчетов пользуются информацией от 5000 компаний, представляющих цены на 9000 видов товаров. Кроме того, отдельно считаются The output price indices - изменение цен на товары английских производителей. The input price indices - изменение цен на товары и горючесмазочные материалы, используемые английскими компаниями в процессе производства. Причем не только те товары, которые потребляются при изготовлении конечного продукта, но и любые другие, которые необходимы для обеспечения жизнедеятельности компаний. Так же вычисляются Imported Price Indices (IPI's) - изменение цен импортных товаров и сырья. Exported Price Indices (EPI's) - изменения цен на товары, произведенные в Англии, но предназначенные на экспорт. Значения всех этих индексов обнародуются обычно через две недели после окончания соответствующего месяца. Все индексы считают по отдельным категориям товаров, отраслям промышленности и сельского хозяйства. Влияние данных по PPI на финансовые рынки зависит от того, насколько важна в данный момент информация по инфляции. В целом рост агрегата PPI является признаком надвигающейся инфляции и считается негативной новостью, но в условиях экономического роста и здоровой экономики инфляция легко купируетcя повышением ставок. Поэтому в таких условиях, рост PPI может привести к увеличению ожиданий повышения ставок и, соответственно, к росту курса национальной валюты.

     Consumer Price indices - Индекс цен потребителя. Как и PPI, представляет собой набор различных индексов, определяющих изменения цен на товары и услуги для конечных потребителей (обычно это семейное потребление). Включает в себя следующие индексы: RPI, RPIX, HICP. Рассмотрим подробнее такую компоненту как RPI (Retail Prices Index) - индекс розничных цен. Он показывает изменения цен на группу товаров и услуг из 650 наименований, составляющих основу потребления в большинстве семей Великобритании. В расчет не берутся товары и услуги, на которые расходуют свои средства семейные хозяйства, состоящие из пенсионеров и семьи, входящие в 4% семей с самым высокими доходами в стране. Причем каждый год состав товаров и услуг, цены на которые входят в расчет пересматривается. Некоторые могут быть удалены из расчета, а некоторые новые товары и услуги могут быть добавлены - в зависимости от изменения покупательских пристрастий.

       Методика подсчета довольно сложна. Индекс считается для каждого  вида товара и услуги каждый  месяц (причем сбор информации  о ценах происходит в течение  второй или третьей неделе  месяца) и сравнивается с базовым  месяцем текущего года. В качестве базового месяца берется январь. После этого полученные данные соотносят с ценовым уровнем для базового года, который принимается равным 100 и за базовый год в данном случае выбран 1987. Такой подход позволяет оценивать уровень инфляционного давления по сравнению, как с прошлым месяцем, так и с прошлыми годами. Данные обнародуются ежемесячно, во второй или третий вторник месяца. Попытки формально оценить уровень инфляции в Англии предпринимались еще с 1914г., методики многократно менялись и в форме, наиболее похожей на современную, данный индикатор стал рассчитываться с 1956г. Значение его очень велико т.к. именно на его основание принимаются многие важные правительственные решения, такие как определение инфляционных целей, индексация пенсий, изменение ставок Банком Англии.

     RPIX- то же самое, что и RPI, только  здесь не учитывались расходы  семейных хозяйств, связанные с  выплатами по разного рода  закладным.

     HICP ( The Harmonised Index of Consumer Prices) - Гармонизированный индекс потребительских цен. Это новый вид инфляционного индикатора, который был разработан для стран - членов Европейского Союза для унификации подходов к статистическому описанию экономик стран участниц. Дело в том, что в разных странах корзины товаров, использовавшиеся при расчете RPI и методики расчета сильно отличались друг от друга и данные, полученные таким методом не давали объективной, позволяющей делать правильные сравнения картины. Требование перехода на унифицированный показатель инфляции для будущих стран-членов зоны единой валюты, содержится даже в тексте Маастрихтских договоренностей. В результате был разработан данный индикатор и успешно взят на вооружение европейским статистическим бюро Евростат в 1997г. Данный индекс отличается от RPI методикой подсчета и составом корзины товаров и услуг. Например, в HICP входят различные платежи, осуществляемые иностранными студентами во время учебы и расходы иностранцев, проживающих в стране (в RPI эта компонента не входит), при измерении изменений цен на машины учитываются только новые автомобили ( в RPI учитывались цены и на подержанные), наконец в HICP учитываются расходы всех семейных хозяйств, включая пенсионеров и семей, чьи доходы попадают в 4% самых высоких доходов в стране.

       Выше были приведены основные  и наиболее важные ценовые и инфляционные индексы. В реальности Английская статистика использует целый набор таких инструментов, далеко не полный список которых для примера приведен ниже.

     The Corporate Services Price Index - индекс цен по  которым Британские корпорации  оказывают услуги и продают товары другим корпорациям и правительственным учреждениям. Обсчитывается ежеквартально.

     Price indices for building materials - индекс цен на строительные материалы.

     Road Construction Tender Price Index - индекс цен на дорожные работы.

     Public Sector Index (Non-Housebuilding) (PUBSEC) - индекс на проведение строительных работ (нежилые помещения).

     Building Price and Cost Indices - индекс цен на результаты  тендеров на проведение общественных  работ (дороги, строительство, ремонт).

       Все эти индексы являются инструментами измерения инфляции, но сами по себе они не оказывают заметного влияния на состояние финансовых рынков.

     С недавних пор в Англии стали измерять и классифицировать уровень безработицы  в соответствие с определениями, принятыми Международной организацией труда (ILO). Согласно правилам ILO, безработным считается человек, достигший 16 летнего возраста, не имеющий работы, желающий работать, активно ищущий работу (т.е. зарегистрированный в соответствующих инстанциях) в течение последних 4 недель и способный приступить к работе в течение следующих 2 недель, а так же не имеющий работы, но уже нашедший ее человек, ожидающий начала своей трудовой деятельности в ближайшие 2 недели. Человек, работающий хотя бы один час в неделю считается обеспеченным работой. Все лица, не имеющие работы, но и не подпадающие под вышеприведенное определение относятся к категории неактивного населения.

     Состояние рынка труда оценивается в  Англии по двум основным показателям. Unemployment rate -т.е. процент безработных  по отношению к трудоспособному населению и the claimant count - количество людей, обратившихся за пособием по безработице (в США этот индикатор называется Unemployment claims). Причем, два этих параметра могут иногда двигаться в разных направлениях. Их изменения показаны на графике 1. Подсчет и реализация данных происходит ежемесячно. За период с 1992г. процент безработных в стране постоянно уменьшается. Если во время экономического спада 1992-1993гг. безработица достигала 10,8% трудоспособного населения (максимальный показатель за последние 15 лет), то к лету 1999г. она стала менее 6% и на настоящий момент составляет 5,1% трудоспособного населения. Данные по безработице, в принципе очень важны для экономики, но с учетом того, что в Великобритании состояние рынка труда постоянно улучшается на протяжении последних 10 лет, только внезапное и сильное ухудшение может повлиять на финансовые рынки. Хорошая ситуация в данной сфере имеет место несмотря на то, что в Британии уволить работника легче, чем в других странах ЕС, законодательство здесь не устанавливает жестких норм продолжительности рабочей недели. Если на половину французов распространяется закон о 39-часовой неделе, а половина итальянцев официально работает по 40 часов, то в Британии 40-часовую неделю имеет только 10% населения. Остальные трудятся дольше. Социальные выплаты составляют менее 30% общего фонда заработной платы (в Италии - более 50%, почти столько же во Франции и Германии).

II. Анализ изменения макроэкономических показателей

2.1 Анализ динамики ВВП 

     ВВП - интегральный показатель экономической  активности страны и ее национального  богатства, является главным показателем состояния экономики страны. Формула для расчета выглядит следующим образом:

       GDP= C+I+E+S-M, где

       C –потребление;

      I- инвестиции;

      S-государственные расходы;

      E-экспорт;

      M-импорт.

     Рисунок 1 наглядно показывает сокращение этого показателя в 2009-2010гг при стабильном наращивании с 1997 года. В отрицательную зону динамики этот показатель опустился в 2009 году. Производственная и потребительская активность продолжают сокращаться. Все это позволяет предположить, что по итогам 2011 года, мы увидим снижение уровня ВВП. 

     Рис. 1. Динамика ВВП в базовых ценах 1991-2010гг.,%⁵ 

     Рост  ВВП в 2010 остался в рамках 0.5 %. На первый взгляд рост 0.5 процентов является обоснованным в виду мирового кризиса, в особенности кризиса задолженности в еврозоне, который воздействует на реальную экономику путем увеличения рисков по непредоставлению заимствований. Однако рост ВВП был также 0.5% по сравнению с аналогичным периодом 2009 года , таким образом, рост составил в среднем только более чем 0.1%, ежегодный темп роста 2010 является более отстающим от предыдущего года. 

     Рис. 2. Динамика ВВП, экспорта и импорта в базовых ценах 1991-2010гг.,%⁶ 

      На уровень роста ВВП оказываются влияние многие макроэкономические индикаторы, рассмотрим влиение наиболее важных из них.

      Определенное беспокойство при анализе и прогнозировании ВВП может быть вызвано увеличением импорта товаров, наибольший темпы эта тенденция набирает с 2005 года, в 2010 году прирост составил 13,12%. Рост импорта оказывает сдерживающее влияние на рост ВВП. Однако стремительное увеличение импорта так же можно считать признаком укрепления внутреннего спроса и предположить, что он в большинстве своем осядет на товарных складах и будет тем самым нейтрализован.

      Сальдо торгового баланса (чистый экспорт) - один из составляющих ВВП. На значение торгового баланса прямое влияние оказывает валютный курс, так как он определяет стоимость импортных товаров в местной валюте и экспортных товаров для страны импортера.